主题：【港股实盘1】第一周——围城内外宽幅震荡 -- 老拙

基本面中长线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

周二买入[武夷药业]40000股，买入均价1.435元。没有想到周三、周四港股大幅下跌，否则应该在周三，27元以下买入[光大控股]。

持仓情况：

A股

港股

持股情况:

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 持仓价的动态市盈率

中信证券 4400 90.20 96.71(7.1%) 26倍(按预测07EPS)

光大控股 10000 27.29 28.80(5.5%) 13倍(按中报)

武夷药业 240000 1.40 1.42(1.4%) 8倍(按中报)

注：以上根据交割单已含买入费用。

到目前为止，实盘收到现金人民币40万元，港币51万元；折合港币共922000元。

持有证券市值为人民币428658元，港币628800元；

透支负债港币98406元；

净资产人民币428658元（浮盈7.16%），港币530394元（浮盈4%)；折合港币共971911元，浮盈5.4%

期间沪深300涨幅0%（5580.81），恒指涨幅2.54%（27142.47-27831.52）。

对大势的观察

国庆期间，港股走出了宽幅波动的行情。很显然，这是内外资金对港股升势严重分歧的看法引起的震荡。从外资的角度看，港股短期升幅过大，而且盈利已经非常丰厚，因此大量抛售；从内地资金的角度看，港股与A股相比还很便宜，而且中资股未来业绩提升和资金流入完全能够支持股价继续上涨，因此只要下跌就是买入机会。由此造成围城内外的宽幅震荡行情，每天都是数百、上千点的涨落，突显港股投资的风险，短期走势非常难于预测。

对于我们港股实盘来说，由于我们坚持按“三项基本原则”进行投资，因此上述分歧和宽幅震荡与我们关系不大。我们只要知道持有的公司未来业绩必然继续高成长、价值确定提升、相对估值很低，以及内地资金必定继续流入香港市场，就可以了。某种意义上说，我们希望宽幅震荡的行情继续一段时间，以便我们的后续资金可以在相对低位完成建仓。

实盘个股观察：

[光大控股]：公司发布公告，中国证监会已受理光大证券发行A股申请，表明光大证券很可能年内上市。将此因素考虑在内，我们对公司2007年业绩做一个大致的预测如下：

公司的业绩主要来自以下三个方面：

第一，香港业务

07上半年净利润51130万元。由于下半年香港市场行情火暴，预测下半年业绩将超过上半年，我们按55000万元预测，全年预测为106000万元。

第二，光大证券投资收益

光大证券上半年净利润人民币247000万元，公司应占利润98000万港元。预测下半年业绩至少与此相当，全年应占光大证券利润为196000万元。

第三，光大银行投资收益

光大银行以前年度出现亏损，公司已将投资光大银行帐面价值减值为0。尽管上半年光大银行获得净利润40亿元，按现有股份每股净资产已达0.5元，但公司未做帐面调整。因此，我们也不计光大银行投资收益。

以上是经常性损益，全年预测为302000万元港币，合每股1.9港元。

此外，上半年光大证券溢价增资扩股，公司由此获得港幣2.25億元之非實質出售聯營公司權益盈利。

最后，光大证券如果年内上市给公司带来的投资收益：

光大证券拟发行5.2亿A股，由于公司上半年税前利润32.47亿元,净利润24.7亿元,全年预测50亿元,合每股收益1.7元。因此，光大证券A股发行价当不低于20元，融资超过100亿元。

发行A股前，光大证券净资产约为67亿元人民币，每股净资产2.314元。发行5.2亿A股，融资100亿元后，净资产增加到167亿元，每股净资产增加到4.89元。每股增加2.58元，合港币2.65元。公司持有光大证券113925万股，由此可获得非實質出售聯營公司權益盈利30.16亿港元。

以上是07年非经常性损益，全年预测为324000万港元，合每股2.02港元。

以上两项相加，07年净利润预测为626000万港元，每股盈利预测为3.92港元（公司中期净利润171632万港元，每股盈利1.08港元）。

2008年，由于光大证券A股发行上市，融资100亿元，盈利能力将大为增加。从中信证券增发后的情况我们已经看到，证券公司是能够最快地将现金转变为利润的行业，今天融入资金，明天就可以通过新股申购、权证创设等方式几乎无风险地增加收益。制造、资源、地产、服务企业都必须将现金转化为生产能力，才能获取利润；即便是银行，增发后也需要通过增加存款再贷出去，才能获取收益；这些都需要一个过程，在这个过程中，风险都是存在的。所以，证券公司上市融资或增发后，盈利能力都将大为提高。我们注意到，前一段时间，当[中信证券]2天创设南航认沽5亿份时，光大证券仅创设了1300万份，现金的多少，就是如此明显。此外，光大银行也很有可能在2008年上市，公司持有广大银行17.5亿股，目前的帐面价值和年度投资收益均为0。据报道，光大银行目前市场上的法人股交易价已达5-6元。所以，光大银行上市后，将给公司带来巨大的投资收益和非實質出售聯營公司權益盈利，估算应超过40亿港元。

[武夷药业]：介绍大家看一份文件

下周操作计划

后续资金到位后视当时情况再决定继续买入目标。

欢迎大家对港股实盘的操作提出意见和建议。祝大家国庆节快乐！