主题：【原创】6100--4800--5500 基金要新高 -- 月色溶溶

主持人：2007年应该说喜欢基金的投资者都赚的盆满钵满，现在大家还有一个疑问，2008年到底还有没有单边的市场机会？也就是2008年基金还能不能“买入买入再买入，持有持有再持有”（这是银河证券首席分析师胡立峰说的），下面由胡立峰给大家介绍2008年的投资策略和投资机会。欢迎胡立峰先生。

　　胡立峰：大家下午好！经历过牛市下午场的空中加油之后，现在我们开始进入基金投资这一块。

　　上午主要是说宏观还有行业，还有一些主要的个股机会，下午由我这边讲一下基金方面的投资。我今天演讲的主题是“抓住基金投资规律，实现长期财富增值——2008年基金投资策略”。

　　今天是2008年1月12号，中国基金业如果按照1998年3月份开始计算，它已经走过接近10年了。10年中国基金业还是值得我们做一些总结。最近我们也一直对过去中国基金的10年做一些思考和分析，试图抓住基金投资的规律，实现投资者长期的财富增值。

　　我所在部叫中国银河证券研究所基金研究中心，成立于2001年6月12号，是国内第一家专业基金研究评价机构，我们有一个中国银河证券基金研究评价资讯系统，获得全国证券期货科学技术创新奖，并且有我们独立的一套分类体系，也是国内最早的基金分类体系。

　　(图)这是我们分类体系的图，大家可以看一下，从上到下，按照风险收益的对应关系给大家做一些分析。

　　我们这个系统是银河证券自主知识产权，并且是我们独立开发的，银河证券掌握了基金研究评价关键的技术，这是技术调度的模型，大家可以参考一下。

　　截止到去年，中国基金业迎来了巨大的发展机会，截止到去年12月31号，我国共有58家基金管理公司，管理基金是363只，基金规模达到 32754.03亿元，份额规模是22323.20亿，基金帐户1.2亿户。假如我们按照每一个投资者平均持有4个基金帐户，比如买了嘉实、华夏、博时等，我们基金价值已经达到3000万，数字不可小视。

　　三类投资者收益率比较：不假设中间的波段操作，你从年初1月1号到年尾的12月31号，06年大盘涨130，开放式基金平均涨了121%，封闭式基金平均涨了161%，07年大盘涨了67，开放式基金涨了126%多，封闭式基金平均涨了169%。大家看了这张图就知道为什么银河证券这个部门在过去的两年当中主要给投资者推荐封闭式基金，因为事实数据应该跟我们最终投资的推荐是高度一致的，我们不会觉得因为什么其它因素影响，给大家推荐一些并不能给大家财富带来巨大增值的基金品种。

　　2006年各种类型的基金我们做过比较，在过去两年当中，以股票为主要投资方向的基金获得了巨大的收益，平均收益2006年是121%， 2006年中国基金的业绩，基本上是121%。2007年127%，比2006年还高。我们主要是指开放式基金。比较细心的读者会关注到为什么封闭式基金净值涨了106%，但是价格涨了66%，就是因为它是在高折价的情况下，净值是狗，价格是兔子，看一看净值涨一倍，价格涨几倍？价格是涨N倍的。

　　基金作为一个有效的投资工具，它不是短期暴富的发财工具，是长期投资工具。投资股票跟投资基金是两种截然不同的操作境界，各有各的道，二者不能对立起来。有的投资者可能更擅长于做一些股票，有些投资者没有时间，或者是没有精力挖掘一些个股，可能想做基金。实际上给大家提供了两种投资模式。条条道路通罗马。

　　历史上从1998年以来，不同历史阶段股票方向基金与上证指数对比，每一次上涨的时候，基金的业绩都会大幅度上涨，大盘涨的时候，它也略微涨一点，但是每次大盘下跌的时候，它跌的很少，并且每次大盘在中间调整的时候，它都能够比大盘多涨出一点点。大盘下跌的时候，它比大盘少跌很多，不是一般的跌的少。下面这一块大盘跌的多的时候，基金跌的很少。

　　2001年6月—2005年6月，假如现在是波澜壮阔的大牛市，那时就是大家痛不欲生四年的熊市，很多股票，假如2001年6月那个点上的股票，经过四年，很多股票都跌去了60%到70%，但是大盘是跌的不多，因为大盘中间不停有新股，相当多的股票是从30元跌到10块以下，甚至30块把尾数去掉，跌到2、3块钱。那个时候没有开放式基金，我们看一下封闭式基金。2006年6月份，33只封闭式基金整整抗了熊市四年，净值跌了14%，当然在 2003年有一波上涨，2002年有一波行情。在那个点上你持有基金10万的话，经过4年熊市痛苦的煎熬，你还有8.6万。当然我指的是封闭式基金，可能价格这一块损失比较大。但是再怎么损失，也损失不到股票那么大。但是很多股票可能10万块钱剩下3万到4万。这其实并没有太大区别，都是亏，区别在于它比少你亏很多。2005年6月到2006年6月，是一波大牛市，10万块钱跌到3万，涨一倍是6万，而基金由8万涨了一倍是16万。这中间除非你抓住一年涨了N多倍的股票，否则很难战胜基金的投资者，因为他并没有损失。通过这个道理告诉我们什么？在牛市当中，允许我们犯错误，但是不允许犯大错误。我们好不容易辛辛苦苦涨一倍，跌50%，就把你的利润灰飞烟灭吞噬掉了。去年相当多的投资者，前面做得相当不错，都是股神。而那个时候我们做基金的承担了很大的压力，承担非常大的压力，包括很多人都觉得，你们推的基金太慢，没意思。当然很多人都讲，做一些题材股、概念股，我们承受很大的压力，包括我们的行业分析师。因为我们毕竟是从价值投资的角度去推荐股票，这些股票基本上都没什么太大的表现，但是很多概念股、题材股，风起云涌，多少神话故事。当然所有人都说我肯定会在高点把股票卖掉，但是5月30号绝大多数都没有把股票卖掉。

　　6月份是以基金为主导的股票的行情，到6100的时候，蓝筹价值股都炒成泡沫股。但不管怎么说，去年封闭式基金平均涨了160%多。只要你任意挑三只就是平均涨160%多。

　　十年中国基金业绩规律总结：大盘上涨阶段：基金业绩与大盘持平。牛市可以抓得住。二，大盘调整阶段，基金业绩跑赢大盘0%到5%。就是说大盘一个阶段不涨不跌的情况下，通过基金管理公司跟基金经理的精耕细作，可以给你挖掘出0到5%的收益。在大盘下跌的阶段，基金业绩跑赢大盘5%到10%，也就是比如大盘跌15%，它跌5%。我们必须提示广大的基金投资者，很多投资者有一种思路，可能你们还没有了解到中国基金业绩的本质。很多投资者说大盘跌 15%的情况下，基金业绩跌5%，然后跟基金经理说水平太差了，你给我亏了。我说你错了，你应该跟基金经理讲，我应该感谢你，在大盘跌15%的时候，你给我跌5%。只有在大盘涨100%的时候，它可以给你带来100%的收益，这后面我会讲一下，这就是相对收益跟绝对收益。

　　我们可以通过基金寻找到超额收益，长期投资股票基金获取最大限度的财富增值。这几年下来，探讨一些约定俗成所谓的股市的格言或者是定律，不要把鸡蛋放在一个篮子里，我个人认为这是错的。如果这个篮子足够坚固，如果有能力手托住这个篮子，不仅要把鸡蛋都放在一个篮子里，而且要追加更多的鸡蛋，你没鸡蛋可以借鸡蛋，放在自己这个篮子里，让鸡生蛋，蛋再生鸡。

　　大盘会调整，基金也会跟着跌，这话是对的。但是看着我们的业绩规律，这话又不是特别对。一，你没有办法判断现在点位是高还是低，只能事后判断，好多人讲，我在高点卖掉该有多好？我们不要做事后诸葛亮。我们要做的是假设我们无法做好波段，怎么办？这时你会发现，在每一次大盘在高点调下来的第一个月之内，假如你是短线天才高手，你把基金给卖掉或者是赎掉，那是成功的，如果你还没有卖，提醒你不要卖。它是有规律的，大盘一个斜率下来，基金基本上前一段时间会跌，前面基本上是抵抗性的下跌了。往往这个时候一些投资者就比如看到去年12月份4800点，很多投资理财师建议大家，股票基金有风险，配一些债券、保本，我说错了，那时恰恰是股票基金大举增仓的绝佳机会。这是第一个结论，什么叫风险，风险是我们无法回避的。你没有买基金，没有买股票，风险更大，这是一种社会财富的再分配。控制风险的办法是什么？你赚足够多的钱，你处于财富的巅峰阶段，还能给你带来多少风险？你就可以笑看风云变幻，因为你已经达到巅峰之了，什么风险都无法对你造成波动。

　　另外一个结论，削峰填谷，穿透波动，复利增长。现在好多基金很可怕。我们如果从脉冲式的波动中寻找出一个削峰填谷的投资模式和规律，实现我们财富的增长。大盘涨的时候，未必要比大盘涨的很好，或者是超越大盘股。但大盘在跌的时候，我如果能够做到筑平台不跌，那就不错了。而跌了再涨，再筑平台，呈现一种非常稳健的削峰填谷式的上涨，几年之后相当可怕。

　　我们今天要站在历史高度看这个问题，为什么？中国基金业去年基金给它的持有人带来——大数来算，带来大概15000亿的财富增值，这是制度的胜利：强制组合投资、强制托管、强制信息披露，基金业繁荣的三大支柱。应该感谢1997年基金业制定规则的那一批人，应该给他们致以高度的敬意，他们奠定了中国基金业发展三大基石。很多人讲，东方人尤其是中国人，股票投资想亲自做，贪婪和恐惧是我们人性无法克服的弱点，很多人说我一定会在高点把股票卖掉，但大多数人都是没有在高点把股票卖掉，上涨的时候忘乎所以，下跌的时候恐惧会让我们迷失方向，没有办法克服自己。怎么办？就把股票交给其他人做。你会觉得不是亲力亲为，做的没有你好，其实不是，你给他一个体面的薪水，一般来说从概率角度来说，会做的比你做的好。我们追求的是大概率情况下一种可靠、可以持续、可以复制的投资路线。

　　今年以来大家可以看到第一只阳光私募基金宣布弃盘了，不是赵丹阳的水平不够高，他失败在私募基金是用绝对收益衡量的，人一旦有了绝对收益，就无法游刃有余地展开轰轰烈烈投资。经常有人批评中国的基金业是旱涝保收，亏损的时候，基金经理不管业绩好坏都提管理费，表面上大家的批评似乎很有道理，实际上大家的批评没有道理，只有给他一份固定的收益，才能使他免于压力、恐惧当中，给基金经理和基金公司一份体面的收入，让他去做，不要用绝对收益去衡量它，要用相对收益。

　　我们看封闭式基金两年前平均涨了8倍，25只封闭式基金平均价格涨了8倍，沪深300指数涨了5.87倍，上证指数涨了4.39倍，基金泰和涨12倍。这就是复利。封闭式基金可以做10倍，开放式基金也可以做10倍，2006年是121%，2007年是126%。2008年如果涨到60%，2009年预测涨50%，十年也可以做十倍，就是在你的帐上后面加一个10，就可以改变你的生活。

　　基金分红是免了企业所得税的，2008年主要关注的基金是封闭式基金和在交易所里面交易的基金，交易所里交易的基金是中国最关注、高效的基金。

　　2008年封基涨幅预测：很多人问我2008年封闭式基金涨多少，我也不知道涨多少，我知道大盘涨多少，加上封闭式基金资金的超额收益，按照分红加上折价率回归收益，加上基金投资专业优势因致的超额收益，加上粉红免税效应，会超过大盘涨幅的30%，如果今年大盘涨30%，封闭式基金会涨60%。企业投资者买封闭式基金是免征企业所得税，长期持有。

　　最后感谢大家给我这次机会跟大家做这次交流，我们部门的宗旨是专业、专心、专注，给投资者的是信赖、信任和信心。