主题：【讨论】金融数据2007年终点评 -- 菠萝蜜

央行今日发布了2007年年底的金融数据，其中的几个主要看点是：

1、M2增幅比2006年加快。年底M2余额达到40.34万亿，比扬韬此前预测的41万亿略低。同比增长16.7%。按照2008年增长16.5%计算，2008年年底的M2余额或达到47万亿。这个数字，比2005年底多出17万亿，全国资金显著充沛。

2、贷款增幅前快后慢。全年贷款余额27.77万亿，比2006年增加3.9万亿，增幅16.4%。此前，扬韬曾预测贷款余额可能达到29万亿，没有想到的是，央行的窗口指导政策硬生生把贷款规模收窄了。2007年前9个月，贷款新增3.6万亿，平均每月4000亿。谁也想不到，最后一个季度，总增量只有3300亿，其中12月单月增量只有300亿！这真是全世界难得一见的奇观。如果按照2008年第一季度同比增幅16%计算，1月的新增贷款应该超过5000亿。究竟如何，不妨等待春节后的数据公布。

3、存款规模继续大幅度增加。全年存款余额40.11万亿，比上一年度增加15.22%，或5.3万亿。存款规模继续高于贷款规模。截至年末，存贷差达到创纪录的12.34万亿。换言之，银行的存款里有12万多亿没有贷出去而不得不支付利息。

4、外汇储备创新高，达到1.53万亿美元，约合11.1万亿人民币。其中12月新增313亿美元。按照这个速度，明年底的外汇储备将可能超过2万亿美元。到2008年底，如果存款准备金率达到18%，央行将收回存款准备金8万亿，加上外汇存底15万亿，再加上估计的5万亿央票，合计将有28万亿人民币的资金归属央行。而2008年的GDP预计29万亿，则央行的资金几乎要接近中国经济总量了。中国的流动性泛滥让人惊叹，央行掌控的资金绝对是全球第一。当然，央行的货币政策难度将进一步加大。

5、居民户存款年末余额为17.9万亿，中国老百姓的钱确实是多。相比之下，股市流通市值规模不过8万亿，如果有20%的居民存款资金分流到股市，将达到近4万亿，可推动股市上涨40%左右。

6、居民存款结构中，活期存款高达6.9万亿，定期存款11万亿。即活期存款占比约40%，定期存款占比60%。中国居民储蓄存款活期化现象很明显。这使得加息对于提高银行成本的影响并不大。在一年期存款提高1个百分点的情况下，银行多支付的成本只有1100亿。按照银行定期存款利息4%、贷款利息7%计算，银行一年的贷款利息收入是2.1万亿，存款支出约1万亿，银行年度息差高达1万亿。按照股市给予30倍市盈率来算，中国的上市银行市值总规模可以达到30万亿，几乎相当于现在股市的总市值。如果推算未来合理年份的银行股市值20万亿，占比20%的话，中国股市规模达到100万亿将进入成熟市场阶段。换言之，中国股市的规模最起码还可以扩大2倍。指数1万点一点也不稀奇

7、财政存款1.76万亿，显示出税收快速增长的魅力。2007年的税收规模约5万亿，加上政府卖地收入1万亿，各项费用收费1万亿，当年政府实际可收入约7万亿。中国的财政赤字将很快消失——如果不乱花钱的话。

8、金银占款337亿元，按照每克200元计算，每吨2亿元，合计金银占款相当于不到170吨。不过，央行公布的黄金储备是1929万盎司，约合600吨。由此推算，央行黄金储备的成本约合60元人民币，大约相当于黄金每盎司300美元的水平。近两年，中国外汇储备中几乎没有增加黄金，这不能不说是一个遗憾。

9、居民消费贷款中的中长期贷款2.96万亿，不足3万亿，应该主要是买房子的贷款。换言之，居民房地产按揭贷款的规模还只有不到3万亿，占贷款总规模的11%。这个领域显然还有进一步放大的空间。如果比例达到20%即5.5万亿贷款用于房地产消费，可能比较正常。未来各家银行还是会在这个领域放宽信贷规模。假设3年后达到6万亿，即每年增加1万亿，按照首付3.3成计算，房地产市场每年将有3万亿的规模，按照每平方米3000元、每套房子100平米计算，每年可销售住房1000万套、10亿平方米。中国的房地产市场前景依然乐观。假设其中30%的房地产销售归属于上市公司，即每年3亿平米，按照每平米1500元利润计算，即有约4500亿利润归属于上市公司，按照20倍市盈率计算，房地产股的市值可达到约10万亿。在中国股市总市值100万亿的情况下，银行股占20万亿，地产股占10万亿，证券保险信托占5万亿，则金融地产合计占25%，工业股市值应该占到45%以上，其它占30%。这个比重可能比较合理。因此，未来股市的热点应该集中于金融、地产、工业三大板块。

10、进一步分析存款结构。在40万亿存款中，企事业单位和居民的活期存款为16.3万亿，定期存款15.6万亿。按照定期4%、活期1%来看，银行年度支付的利息约8000亿。其它存款及信托存款8万亿，按照3%的利息计算，年度付息2400亿。不管怎么说，银行一年下来支付的利息就是大约1万亿。在贷款27.7万亿中，短期贷款11.8万亿，中长期贷款13.85亿，二者合计25.65万亿。贷款利息中，短期与长期的差别不大，都是7-8%，也就是说每年贷款所获得利息大约2万亿。中国的银行每年的存贷息差1万亿几乎是铁板钉钉的事情了。

11、有价证券和投资合计7.44万亿元，大约1万亿美元。这些资产，估计主要是债券，包括美元债券。

12、美元汇价年底为7.3046，相比8.27的基准，升值幅度超过10%。预期2008年年底汇率水平将达到6.8左右，年升值6%。按照2008年GDP接近29万亿美元计算，当年GDP相当于4.2万亿美元。这个水平，大约相当于1990年初的日本的规模。

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