主题：【讨论】益民商业的价值多少 -- 无所不在

这是前一阵子看益民的年报之后的印象，趁忘记之前抛个砖，贴出来大家讨论一下。老拙推荐过这个公司，大家看看。

从益民过往10年的报表中，有一些大致的印象，不一定准：

1。年收益平均每股0.5元左右，比较稳定，没有剧烈的波动，最近几年的收益实际上是在下降的，不像这轮牛市中的那些高成长性公司那样，每年有两位数三位数的增长。利润（margin of profit）在10%左右，在零售业中比较中规中据。投资回报率比较难计算，因为公司最近一直在扩张，下面会具体讲到。

2。公司有几个上海滩上家喻户晓的品牌：古今胸罩，益民百货，六一儿童商店，红星眼镜和星光数码。分别来看看这几个品牌最近10年的走势：

a. 古今胸罩是公司的头牌，最近几年公司也一直在扩张开新店，不仅涵盖主要大城市，还在开发二线城市。在主要城市不可避免地遇到激烈的竞争，每家门店平均的销售额和利润有所下降，前者下降更快，门店数也没有多少继续提高的空间。但是，在二三线城市，公司自称具有领先优势，门店扩张迅速，号称独霸中高端市场。此外，公司还推出了高端品牌，可惜我是男的，没有发言权。女同志谈谈使用感受？

b.益民百货包括巴黎春天百货等商厦，业绩在竞争激烈的上海还算可以，但是自身拓展的空间不大，还有连锁超市，但是市场占有率和利润都很一般。

c.六一儿童商店前几年没生意干脆关门，最近两年又开了，业绩很一般，只能说还活着。

d. 红星眼镜的大部分股权卖给了一家荷兰公司，益民现持有30%左右的股权。卖掉这个老牌子，是因为竞争不过别人，希望能够引进国外的先进管理经验，改变局面。

e. 星光数码是益民近几年着力打造的品牌，主要是数码电子产品，也是高速扩张开门店。效益怎样还需要过几年再看。

3。公司最近10年有三个CEO，最近的一位前年刚换上来，从最近两年的动作来看，这位似乎对房地产感兴趣，花大钱用公司的利润买了一些黄金地段的商用楼盘，看来是对今后的升值很有信心。

之所以选这个公司分析，是因为它的商业环境相对比较稳定，公司本身的经营状况没有剧烈的变化，适合用价值投资的方法估算未来的收益。这家公司的业绩最近几年有所下降，06-07年的每股收益在两三毛钱左右，很可惜，市场对此视而不见，一点都不悲观，10元左右的股价可以说是毫无价值投资的余地。

我给出的保守估价是每股值5元左右，加上一定的安全边际，有诱惑力的估价是每股4元以内。

我只看报表，其他的商业信息没有看，希望大家多提意见。