主题：【价值组实盘报告】第13周：以拖待变 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则为基础”

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 3800 27.903 33.96 (21.71%) 23016.6 129048

招商银行 1900 32.786 28.12（-14.23%） -8865.4 53428

万科A 1300 23.1 19.67（-14.85%) -4459 25571

莱钢股份 10800 16.008 14.33 (-10.48%) -18122.4 154764

潍柴动力 400 64.223 57.9（-9.85%) -2529.2 23160

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币3233元，其中陈经可用1815元，nettman可用1418元

股票市值：385971

组合现值：389204

浮动盈亏：-10796或-2.7%，比上周下跌2.5%

期间上证指数涨幅-22.58%（4300.52-3329.67），沪深300指数涨幅-24.5%（4621.69-3489.5）。

对大势的观察

本栏主要对市场风险与机会进行分析。

本周成交清淡，我们实盘也终于全周无成交。整个股市越来越没劲，各方面都处于茫然状态。

目前市场的主要问题是，做多会遭到打击。因为有一个大小非问题，大幅上拉大资金没把握。所以就做点短线，有便宜就跑。前一阶段，这种策略是能得手的。但是市场活跃资金都是这种心态，你短我也短，就成了玩“跑得快”。市场热点持续时间越来越短，联通戏剧性地把游资大大套住。大涨的股越来越少，市场挣钱越来越难。慢慢有点象前些年的股市荒凉期，基金与股票开户非常少，关注的人和关注度都少了不少。

另一方面，往下跌，也没什么道理。散户认为有政策底，而实际上政府也还有些牌没有打出来，所以虽然难受，却也不会割肉。往下打造恐慌，搞不好就象前些日子做空的基金一样，钱没挣到还被大骂。管理层也确实说了不要做空，市场估值也合理。

下面的发展，如果没有突发性因素，就是两个因素起作用。一个是市场一天天越来越无聊，卖股赎基离场的人慢慢增多，让市场重心下移。另一个是，经济正常增长，市场动态市盈率慢慢下降，底部越做越结实。这样的局面就是缓慢上升或者缓慢下降，日子一天天拖过去。

日子拖久了，就和宏观经济一样，外围因素会有变化。中国相对来说拖得起，A股拖一下也不要紧，并没有说一定要如何快速发展。宏观经济也能拖，政府钱不少，给石油石化电力企业搞些补贴压住CPI，油价粮价电价都拖住。再来些积极财政政策解决局部麻烦。这个打法是可以干挺长时间的，要说付出的代价就是经济转型变慢了，并不会出大事。世界各国慢慢有些拖不起了，给通胀或者财政补贴挤兑得要死要活。美国这美元到底是不是象传说中的下半年走强，也会有个说法。油价往上猛炒，按照规律，会有一个到顶崩溃的过程，到底合理价格是多少也会有个说法。

所以我觉得，现在等国内政策不是关键。中央是在以拖待变，我们还得看国际局势。但我认为A股风险不大，因为中国经济局势相对稳定，现在这世界，别人出事就是我们的利好。感觉时局变化很快，并不会拖太长时间。我想，这也是中央死不上调油电价格的原因。

个股方面，万科五月营收增长少了，但是销售有50多亿，在全国房地产普遍不景气的情况下，有利于撑住。股东大会王石也道歉了，希望能慢慢化解捐款事件的不利影响。最近央视唱空房市，准备金率又上调，房地产市场压力很大。我认为万科的应对策略是正确的，注重回款，地产公司困难期过后，万科会是赢家。

招行172亿收购了香港的永隆银行53.1%的股份，市场感觉出价过高，复牌后下跌不少。这正是考验招行实力的时候，要搞好整合。具体出价并不是关键，整合不好，买价低也没便宜占。所以，管理层的素质就显得很重要。从过去表现来看，招行的管理是国内银行最好的，这是我们长线投资它的根基。央行上调准备金率，这样从紧，银行并不怕。因为银行的利润是与经济增长联系在一起的，要维持一定增长，就得放那么多贷款，不然经济运行就乱套了。

对中信证券的走势分析与操作计划

本周大盘成交比上周继续减少，降印花税让成交增加的效应过去了。同时，上证所的总管是从深交所调来的，他对权证炒作管得严，比较照顾中小股民，所以要求券商买回南沽注销，减少沽民的惨重损失。这样，中信的南沽利润少了约10亿。所以，二季度中信的利润比预期的大幅减少，正如老拙估算的。

但正如老拙观察到的，机构反而逐渐看好中信的前景。周五Topview数据已经出来了，券基全周加仓0.53%，持仓已经到了18.82%。靠机构的买盘，中信显得比大盘强势多了，这非常罕见。

我认为这说明，机构并不看空大盘，认为目前的急剧缩量不是常态，估值不能只看一两个季度的收益。另外基金吸取了教训，知道管理层一旦推出政策，中信的基本面就会有巨大改变，不能机械看空。

二季度收益可能比预计的少20亿，但如果不是常态，对估值的影响就只有不到一元。我仍然认为36-40是平衡区。

（附记：一道闪电划过天空，接着是一声吓死人的巨雷。我的眼前爆出一团电火花。过会子才发现，网络盒子的灯怎么也不亮了，救不活了。。。所以周记迟发了一天）