主题：【价值组实盘报告】第24周：政策面变化在即 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则为基础”

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 3800 27.903 18.8 (-32.62%) -34591.4 71440

招商银行 2000 32.534 22.95 (-28.54%) -18330 45900

万科A 2080 14.381 6.87 (-52.23%) -15622.88 14289.6

莱钢股份 10900 15.989 8.19 (-48.78%) -85008.1 89271

潍柴动力 400 63.827 39.88 (-37.52%) -9578.8 15952

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币290元，其中陈经可用105元，nettman可用185元

股票市值：236852

组合现值：237143

浮动盈亏：-162857或-40.71%，比上周上涨0.14%

期间上证指数涨幅-44.07%（4300.52-2405.23），沪深300指数涨幅-47.96%（4621.69-2404.93）。

对大势的观察

本周A股周一崩盘式大跌，周三又猛涨回更多，市场情绪极端化十分明显。外围市场，油价周中暴涨回121美元，周五又暴跌回114美元。但外围因素显然已经不重要，A股的主要问题在内部。

目前市场的焦点，是猜测分析政策面。奥运期间口头维稳失败，市场上形成了一种谁信中央谁吃亏的风气。我认为，这需要辩证分析。现在管理层显然是确实希望股市稳定的，已经认为跌得够多了，不再持泡沫论，而是宣传股市的长远美好前景。前期一些唱空经济学家的目标，如余永定、谢国忠等人说的2500点，已经跌过头了。现在主要是一些民间唱空论比较厉害，说要1800、1500之类的。中央主要还是参考经济学家的意见，我们要注意，没有经济学家再鼓吹要继续打压股市泡沫了。我有一个模糊的感觉，经济学界认为中国股市2500-3500是属于合理波动范围。所以，可以肯定，管理层在琢磨如何让股市向上走。

中央的资本市场决策机制，属于比较混乱的，认识不清多头决策配合不好，容易出错。我认为这是中央政策宣示维稳失败的根源。包括宏观经济政策，也时不时决策错误，我经常批评。所以，确实不能信中央的短期政策或者宣示。另一方面，管理层手头大把政策资源，如果下定决心认真要搞大事，影响是决定性的。由于政府长期信奉“摸论”，政策有错可以开大会得到纠正，短中期政策虽然时常有问题，但长期来说是慢慢走向正轨。

从目前的迹象来看，奥运开完领导们看完了球，又会扎堆开会。奥运办得很好，算是顺利过来了，领导们心情应该不错，下面中央经济政策肯定是要大规模“开摸”了。证券市场方面，已经确定“二次发售”等机制不是假消息，正在研究随时可能出台。宏观经济方面，7月税收增幅大降，上半年过头的紧缩打压政策后果出来了。大摩龚方雄说的数千亿的经济刺激计划，我认为很有可能，而且完全应该。不客气地说，中央这半年是白混了，仓促提出从紧，现在已经不再提了，改而往松的方向走。我预计各银行的贷款额度在松了一些的基础上，还会放松，也不会加息，货币政策大致如此，不算从紧了。价格机制方面，会更加市场化，油价电价会继续上调，不再用不许涨的方法死保通胀。财政政策，其实有很多钱可用，大规模放松只等想通了。

我对经济政策评论与分析比较有心得，中央政策面的变化把握比较大，对股票市场心理反应就搞不太懂。我觉得资本市场的本质特征就是愚蠢，和民主投票一样，经常发生巨大的错误。一会全体疯狂拿钱投票弄出大涨，一会又全体悲观失望拿股投票弄出大跌。说市场永远是对的，是一种生存哲学，就象搞民主的得顺着民众的意思忽悠。我认为价值投资是另一种生存哲学，属于和民众对着干的，不同意群众的意见，但要保证不被暴民一哄而下踩死了。

对实盘个股的分析

本周实盘的个股比大盘相对要强一些，大盘下跌，招行、中信、潍柴都上涨了。证监会关于分红再融资的规定，对绩优股是有好处的。

招行相对大盘强势已经有一段时间了。7月初大盘跌到2560，招行到最低19.7，现在大盘下行到2400，招行在23，要强很多。我认为这是基本面良好的反应，而不是面临补跌的风险。

如果证监会真正开始认真解决大小非问题，对中信是很大的利好。如果是熊市，对券商的估值市盈率要给高些。从前的熊市，中信的市盈率从未低于30倍。有些评论说，只能给10倍市盈率，1.5倍市净率，这是和西方市场盲目对比了，自轻自践，我可以肯定这种估值是错的。我以前写过估值，熊市也值25。另外，估值的正确性是需要长期验证的，不能说中信涨到了110，估100的就是正确的，也不能说跌到了15，估16的就是正确的。我认为，如果价格长期稳住，例如半年都在100以上，那么估100就相当合理了。

前期中国重汽相对潍柴走势要强，这两周是潍柴要强，可能是市场认识到潍柴的相对优势了。

目前就是万科的问题较大，房地产市场成交越来越少。我希望看到一些房地产公司倒闭，那时我相信万科的转机就来了。

我认为莱钢继续下跌的风险应该不大了，净资产也快了，分红也够坚定持有。但是，在未来上涨空间上，可能不如其它几个股。莱钢的产量与质量能不能提高？如果确定是夕阳产业，那么从估值来说，就要一直用保守估值。