主题：【原创】说说货币紧缩和准备金 -- 高士奇

5月的时候就已经和朋友聊过这个事，但那时西西河一直连不上，后来有项目就没空说了。现在可以简单说几句。

今年上半年通胀高企，是否紧缩及其力度成了争论的焦点。其实任何政策难以两全其美，有一利必有一弊。我是赞成上半年的紧缩货币政策的，因为通胀过高危害深远，这点已经在河里讲过了。需要补充的是，货币紧缩的要害是控制信贷规模，很多人（包括陈经兄等在内）对此可能未必完全理解。反对紧缩的人主要认为通胀来源于国外，你紧缩也没有用，反倒伤了增长，在全球经济放缓的情况下尤其致命。这话有道理，但问题也比较大。我个人从去年年底开始就不看好中国经济了，但还是认为信贷控制是必要的，因为贷款的主要流向是投资，是第二产业，一方面提高了产能更加过剩的可能，另一方面转换为个人收入的效率较低，而且转换的也不均匀，强势集团分得的份额远高于弱势集团，但强势集团消费倾向（特别是消费国内产品的倾向）较低。这种问题的结果就是进一步拉大生产与消费的缺口，将经济下滑拖得更久。投资的继续大幅扩张对通胀必然雪上加霜，虽然投资对粮食的需求可能有限，但对能源和原材料的需求很高，给国际炒家继续炒高这两类商品制造了很好的题材，同时原油价格的高涨必然带动生物能源以致粮价的上涨。

再看看提高准备金，还有更深层次的作用，那就是对付热钱。国内有多少热钱谁也说不清，但肯定很多就是了。热钱换成人民币就进入了银行系统，但它们随时可能逃跑。如果提高利率对热钱吸引力就会更高，这一点谁都知道，但提高准备金率就有比较好的效果，那就是尽量让银行体系内的钱少往外借贷，留下的准备金正好可以和热钱对应。如果准备金较低，看起来热钱是支持了国内建设，但当它们逃跑时，银行可能就会因为流动性不足而破产，中国金融体系就可能崩溃。现在有20%的准备金就不那么担心了，如果热钱出逃正好可以用准备金来对冲。如果热钱走了很多，国内流动性过剩的问题就不那么突出了，准备金也就可以下调了，但现在还不是时候。

现在经济形势不太好，政府要保增长，那么放松财政政策是对的，但货币政策短时间内还不能放松。因为财政刺激是相对定向的，中央政府容易控制其用途，好钢用到刀刃上，可信贷放松就不好控制了，地方政府要政绩，企业又可以寻租，还有楼堂馆所等一大堆乱七八糟的东西，最后好不容易掉下去一点的油价搞不好又有新题材了。