主题：【原创】新年政治经济展望之六：货币体系（一） -- 井底望天

十

地方政府的财政收入，如果不靠土地财政的话，那么一条出路就是发行债券。发行债券，当然是有好处，也有坏处。好处就是如果发行的债券，你搞起来的公共工程，比如说教育、医疗、交通等等，最后可以提升该地方的投资环境，导致很多私人投资涌入，使你的商业房地产和其他经济活动繁荣，然后你可以通过税收来增加财政收入。

不好处，就是你发行的债券，进了没有鬼用的形象工程，比如说光猛威武的仿白宫政府办公楼，但是政府行政效率一点都没有提高。或者是被大家庞大的政府冗员的工资、福利和大吃大喝、公费旅游给咔嚓掉了，那么这个债券也会搞出大问题。

美国的加州，和欧元区的希腊，都可以看成这种地方债券发行失控的坏例子。

中国要避免走进这个怪圈，必要的财税改革必须进行。其中促进地方政府税收的多样化，是一个路子。

在主要的增加税种上面，房产税和销售税应该成为主要的税项。比如说美国加州为例，刚刚过去的2009年，收的总税是1010亿美元，其中收入（公司和个人）税是539亿，消费税是364亿，牌照税是83亿，和房产税是23亿。

在这几个主要税项中，销售税，包括一般销售（比如说俺这个地方一般销售税到了9.75%）、奢侈品、烟、酒、娱乐（比如说看个电影，去个音乐会之类）、汽油、酒店房间等等，不一而足。

牌照费，就是营业牌照、专业牌照（比如说会计师、律师等等）、汽车牌照、驾驶牌照、卖酒牌照等等。

而向中国的大城市北京和上海这样的地方，估计和旅游业有关的酒店、购物等等，都应该好好把税加上来。然后反正大城市的房价那么高，尤其是那些跑到美国来推销的上海滨江豪宅之类，不好好用力气去收一把税上来，真是对不起这些大富翁们了。

以上海为例子，2009年商品房住宅销售额就达到4330亿人民币，来源于房屋增值的房产税（大概就是所谓土地增值税吧），就可以收它200个亿吧。而且好多地盘差不多是10万元一平米的价格。例如汤臣一品，就卖到了18.6万元和18.9万元一平米。

想一想上海一年的财政税收，在2009年是2543亿人民币，这么一块大肥肉，不好好珍惜，忙着去搞土地财政，真是有点涸泽而渔了。

现在中国沿海的大城市开始出现的发展危机。所以上海在北京搞了奥运会之后，又是搞世界博览会，然后开迪斯尼。而广州也会在年底开亚运会。

这些热热闹闹的大项目，大概都是为了推高地皮价格而做的。迪斯尼项目，把上海浦东川沙的房价从2000-3000元一平米，给忽悠到了13000元一平米，大概是300%的暴涨。

而海南搞的什么国际旅游岛项目，也把海口和三亚的房价炒上了天。

要是世界上的日子都这么容易过就好了，搞一个吸引眼球的预案，办一个让全世界人都跌下巴的烟火晚会，然后就好吃懒做，钱向流水一样滚滚而来，多爽啊。

可惜的是，如果2008年的北京奥运会，还让全中国人民都跟着high了一把的话，2009年又搞了一个60年国庆大典，大家已经开始颇显疲态。而现在红红火火再上马一个世博会，估计会离组织者的预测有不小的距离。

本来世博会的目标是7千万游客，那么从5月1日到10月31日，总共是184天。那么平均每天的客流量，必须要到38万人才行。而现在到了5月20日，就是说前20天的总人数，才到了401.27万人。

就是说人均是20万左右，那么要是以这个水平走下去，那么总人数就只能到3680万左右，只是预测的52%，就是一半左右。

而在2008年底上海放出来的卫星，是估计日均客流量40万次，高峰期是60万次。而现在的高峰日只有30万。任何这样的活动，通常都是一头一尾两头热。而在今天的6月到7月，又是4年一届的全球大派对世界杯，估计世博会没什么戏。

其实这对中国人来说，是一个天大的好事。为啥这样说呢？因为俺对上海和上海人都非常了解，也非常喜欢上海人那种不张扬，但却精明强干的个性。上海人，从性格上来讲，是不喜欢嘴巴上跑火车，胡扯乱砍的。

和上海人一起做事，或者合作，是很愉快，基本上可以信赖的。

可是今天上海表现出来的风貌，则是令人失望。目前在位子上的一帮人，丢弃了上海人民的勤快和踏实的传统，开始玩忽悠游戏了。

在上海的大手笔工程中，大概除了虹桥枢纽、洋山港和杭州湾大桥（其实是浙江）之外，其他的很多大工程，比如说这次的世博会，未来的迪斯尼，以前的悬浮磁和崇明绿化城等等，都是虚火项目，玩的是大忽悠的路子。

然后在想到上海要成为未来的国际第一金融中心，真是令人有些后怕。转眼看看，上海空有一大堆出色的高校，复旦、同济、交大等等，却无法好好利用这些智力，成为中国高新技术的领先地区，反而化功夫在抬高房地产上面，真的怕这些高智力人才在上海扎根才是。

其实中国下一步面临的问题，沿海地区要比内地更为严重。

对内陆地区来讲，因为国家对这些地方欠的旧债比较严重，因此未来几年，通过中央对地方政府在资源税上的分成增加，以及各种财政转移支付，通过大规模的基础建设，就可以带动这些地区的发展。

而在中国的沿海地区，需要的是产业升级，创新企业出现，和新的拳头产业的形成。本来俺在《大国游戏》里，提到这些地方应该利用其文化上的优势，去抢占国际奢侈品市场，在新兴的几种行业，比如说生物化学、清洁能源等等上面，抢占先机，才是这些地方的出路。

可惜的是，那么好的头脑，都拿去炒房地产，或者做地产中介去了。未来几年的日子，中国的沿海地区，应该比较难过。

九

估计大家对中国房地产市场的下跌，是不会有怀疑的。

因为情况很清楚，如果这次中央政府不能成功地挑破非理性的房地产泡沫，那么等待中国的，就会是在2012年在中国出现的类似于1989年日本的经济崩溃的结局。

其实不要谈那么远。要是今年中国政府对房地产调控的政策，不能达到实际效果，那么中央政府，尤其是国务院的信用，那就是彻底破产。那么中国的中央政府，被地方政府和各派利益集团势力，给你来个四两拨千斤，轻轻松松就给撂一边去了，那么以后还能在江湖上混下去吗？

所以问题不是房地产价格跌不跌，而是跌多少，什么时候开始跌。

为了回答这个问题，俺最近对过去写的文章重新整理一下，在2009年8月2号发表的《四面楚歌》之“东亚经济作茧自缚”一篇的第十节中，对中国的货币政策，俺是这样提议的：

“总体保持适度宽松，局部进行适度调控。这个政策是什么意思？非常简单，就是实体经济部分，尤其是中小企业贷款，要继续保持适度的宽松货币政策，支持民间的创业和中小企业扩大规模。

而房地产政策，则要严格控制房地产贷款在银行总贷款额的比重，要保持在安全水平，就是说如果房地产平均水平，下降30%，对银行不造成伤筋动骨的损害。另外要控制消费者房屋贷款，避免消费者的贷款负担比例过大。”

当时俺的建议，其实就是对中国的各类商业银行，进行房地产价格下跌30%的水平，进行压力测试。如果现在中国的各城市的银监会在进行这个测试，那么就可以认定，这个30%下跌的水平，是这一次政府的控制目标。

如果回头看上次俺写的那一篇文章，里面也提到，在去年秋天的时候，因为对全球经济复苏的情况，不是太确定。当初就出台重手的房地产调控政策，不是一个好的选择。因为考虑到美国的商业房地产贷款市场仍然危机重重，在今天的2-3月中间，会不会有一个突发的危机，导致美国经济二次探底，确实是未定之数目。

如果那时候采取强力紧缩政策，然后人家美国马上出现危机，那么中国又得立即转180度，那就是成了“党的政策是月亮，初一十五不一样”，违背了中道的原则。

那么回过头来看，美联储的狂印钞票部分地拖缓了美国商业房贷市场的跌势，而且美国在欧洲，对希腊、葡萄牙和西班牙进行糖葫芦串的打击操作，也在客观上解决了美国国内资金困乏的问题，赶了不少欧罗美元回娘家。

当然中国政府对房地产市场热度的善意的提醒，就没有被地方政府、地产开发商、各商业银行、和各类炒家们防止心上。中央政府的警告，变成了耳旁风，这也把中央政府逼到了墙角，所以政策口号，就从阻止房地产价格上涨过快，变成了房地产价格必须理性回归到合理价格。

而今年广交会出口预期比较好，应当是给了中央政府一个绝好的动手的窗口。机不可失，时不再来。老是拖拖拉拉，犹犹豫豫，把事情往后推，是解决不了问题的。

不过在中国的房地产问题上，必须有清醒的认识，那就是这个市场的中长期发展还是比较健康。如果各类政策，包括财政、税收等等，比较合理的话，房地产市场保持理性的发展势头，那么对中国经济发展的总趋势会是一个助力。

如果这些政策不对头的话，那么用房地产来绑架整个国家的经济，最后导致整体经济崩溃，那可不是吓唬人的话，而是切切实实在世界其他国家发生过的事情。

不要以为美国今天的经济困境，是头一次房地产把整个经济给绑架了。在19世纪的时候，同样的危机也发生过。

但是从短期来讲，尤其是2009年，中国的房地产确实是问题极大。

这里看到了一张UBS的图表，如果这个数据是大致靠谱的话，那么俺们就可以看到问题所在：

这里是两条线，蓝色的那条是新增加房贷对应现有商品房的比例。绿色的那条是对应新完工的商品房的比例。

说明了什么问题？那就是新增房屋贷款额，大概是50%以上的总商品房价格额度。这个从历史上来看，比较接近2003-2005那个房地产泡沫年代。

但是从中期来看，问题还是可以控制，从5年期衡量，这个比例在25%。

这个中长期比例，可以说是好的一面，是说明中国的房地产交易，还是主要以现金为主，就是大家说的啃老。这种情况，就是银行的风险比较小，而消费者的负债也比较低。

不好处，就是本来可以拿来促进消费的资金，给房地产这个大吸盘给吸去了，使用来支撑其他行业发展的有效需求减少了。

如果可以把房地产的价格打压下来，那么这些有效需求，就可以用来支持其他行业的发展，支持大家的薪水增长，那么最后就会对房地产市场的健康发展，提供真正的有力支撑。

一旦把银行体系的风险控制住了，那么下面的经济政策就比较好实现了。其中包括征收地产税，把屯房和空置房屋的成本提高，逼迫一些人斩仓，增加房屋供应。然后就是打击地产商屯地，尤其是地产商用关系户口搞没有资金交易的假认购。

当然最后就是继续推进财务和税务改革，让地方政府可以开发出多元化的财政收入，避免土地财政成为地方的主要融资平台。