主题：为什么2011年末M2增长是13.6%而非17.3%？ -- 陈经

我定期会去央行网站下载货币政策执行报告，相关数据一直感觉可以理解。但是2011年末的M2数据出来以后，忽然感觉不对劲。新闻说，2011年末M2数据是85.2万亿，同比增长13.6%。可是2010年末的M2数据是72.6万亿，这么一算，同比增长应该是17.3%，这差距也太大了。

查历年的货币政策执行报告，年末的M2数据如下：

2011年末：85.2万亿同比增长13.6% ************计算值为17.3%

2010年末：72.6万亿同比增长19.7%

2009年末：60.6万亿同比增长27.7%

2008年末：47.5万亿同比增长17.8%

2007年末：40.3万亿同比增长16.7%

2006年末：34.6万亿同比增长16.9%************计算值为15.7%

2005年末：29.9万亿同比增长17.6%

2004年末：25.3万亿同比增长14.6%

2003年末：22.1万亿同比增长19.6%

2002年末：18.5万亿同比增长16.8%

2001年末：15.8万亿同比增长14.4%

以上的数据，除2011年和2006年，增长率的报告值与计算值的误差，都在小数点位上，可以用四舍五入来理解。但是2006年的误差就不可以这样理解了，它的理论最大值是36.64/29.85 = 16.0%，怎么也不可能弄到16.9%去。所以2011年和2006年报出来的增长率需要解释。

于是就往回看月度数据，2011年9月末的数据还是正常的。2011年9月末M2为78.7万亿，同比增长13%，对应2010年9月末69.6万亿，没有问题。

新闻说，2011年10月末M2为81.68万亿，同比增长12.9%，而2010年10月末M2为69.98，计算值为16.7%，开始不正常了。

2011年11月末，82.55万亿同比增长12.7%，而2011年11月末数据为71.03万亿，计算值为16.2%，继续不正常。

综上所述，是2011年10月发生了一次数据调整。查到的2011年11月15日央行的新闻如下：

所以，是央行从2011年10月开始，把住房公积金以及金融机构存款纳入了M2的统计范围，并往回调整了2010年10月的M2数据。这个调整增多了2.4万亿元。由于年头长，涉及的数额也不算大，这个调整对10年来M2的复合增长率影响不大。2006年也应该有过一次小规模的数据调整。

总的来说，2011年M2数据13.6%的增长率，是近年来的一个低点。我认为这是一个转折，以后数年，M2的增长率会逐渐下行。这是因为基数高了，增长率如果不降，放出来的钱会过多，对经济的影响和低基数时期很不一样。

（完）