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主题：【讨论】FT的最近两则关于美国的报道 -- 联储主席
家园 【讨论】FT的最近两则关于美国的报道 一篇是3月1号的FT社论：《共和党自凿其船》外链出处
坏兆头并非只出现在总统大选中。本周，美国参议院中所剩无几的共和党温和派议员之一奥林匹亚斯诺(Olympia Snowe)表示她将退休，原因是当下华盛顿风气严重分化、刚愎自用。斯诺所在的缅因州现在可能会选出一个民主党人。直到最近，人们还认为共和党人能在11月掌控参议院，保住众议院，但现在这两个猜测成真的可能性都不大。美国政治不断变化。但共和党的病却是自作自受。值得注意的是，如果没有斯诺在2009年的支持，奥巴马就无法通过7870亿美元的刺激方案，那对美国将是一场灾难。如果像斯诺这样的人决定抽身，那么共和党的巨轮就活该沉没。
有价值的信息是共和党是否会在今年在输掉总统选举的同时失去对国会山的控制，奥巴马的跛脚能否提前恢复，在第二个任期内获得施政机会而不用把希望寄托在2014的中期选举。
第二则是关于美国地方财政恶化的：《美国财政的退休金亏空》外链出处为了便于阅读对译文做了一些改动
最近几个月，手握重权的美国证交会(SEC)让美国地方政府官员们如坐针毡。原因是自2010年，SEC和新泽西州政府就对其的民事欺诈指控达成和解（退休金融资的问题上误导债券持有者）后，证交会一直在对美国“地方债”市场（规模逾3万亿美元）的其他发债活动进行核查。因为随着全美范围内地方财政压力的加大——以及地方财政运营投资的回报率急剧下降外加融资不足，使得退休金缺口正逐渐上升。最近几周，一批私人领域的美国机构被迫宣布，他们正大幅增加对企业退休金的投入，以抵消回报率下降造成的影响。这笔投入的确数额不菲，以至于像Verizon、美国钢铁(US Steel)这样的企业在去年第四季度出现了亏损（我的同事阿贾伊玛可汗(Ajay Makan)和丹麦克拉姆(Dan McCrum)曾予以报道）。
公共部门非常反感把“依据市场定价”的会计原则套用在他们管理的退休金上；这种反感情绪是如此强烈，以至于当北达科他州的州级官员3年前招聘审计人员时，他们满心欢喜地宣布，他们不想聘请任何怀有“依据市场定价”想法的审计人员。具体来说，大部分州政府的退休金计划仍然基于这样一种假设：未来数年中，他们的投资每年仍将产生约8%甚至更高的回报；可在10年期美国国债收益率徘徊在2%附近的情况下，这种假设看起来过于乐观，实际的回报率也许要比8%低数百个基点。
喜感的内容西北大学(Northwestern University)的乔舒亚劳(Joshua Rauh)认为，如果采取一种更加符合实际情况的回报率，照此估算，州级退休金的融资缺口如今已高达3万亿至4万亿美元。麻省理工学院(MIT)的经济学教授罗伯特默顿(Robert Merton)表示，“州政府和地方政府报告的债务规模，似乎每一次报告都会稳步上升，原因就在于‘统计精算误差’或是对死亡率和工人表现做出了过于乐观的假设。最近几年，这些因素在债务总量每年的增长幅度中贡献了大约4%至5%的比重。”当然，美国利率以及国债收益率维持在超低水平的时间越长，这个融资不足的缺口就会变得越大。
近日，伊利诺伊州州长帕特奎恩(Pat Quinn)宣称，选民们是时候“与现实来一次约会”了，因为“过去35年间，太多的州长和议员沉迷于对预算的空想之中”。
对于福利负担和地方债这种纯粹的国内问题，靠印票子是毫无作用的。最后的选择恐怕还是要像下岗那样，牺牲掉一代人。战后婴儿潮的那一代恐怕是要生于安逸，死于忧患。
通宝推：大漠孤烟远,家园 何止退休基金? 再过几年, 保险公司也很悬! 与退休基金类似, 前些年卖的保单, 保证3%-5%的利息, 收来的钱投资在债券上, 5%-7%投资回报, 中间赚2%的息差.
长期低利率, 随着高息债券逐步到期, 新发债券投资回报率下降, 但储户的保证3%-5%的利息不可能变, 储户也不愿取钱, 中间赚的息差收窄, 退休基金, 保险公司就需要政府救济了.
加税或通涨是必然的.
家园 不是这样算的... 保险公司的investment和liability都是duration neutral的，利率的高低对已有的investmen及liability没有影响。
其次，但就投资而言，这几年的低利率实际上帮了保险公司的大忙。低利率使得bond的price 上升，所以bond的price risk上是大大受益，但如你所说，reinvestment risk上要受损。但保险公司大可以拿coupon payment去emerging market, 从而保证其reinvestment return. 于此同时，新的保单liability 的rate也下降了。
总而言之，保险业无大碍。当然具体到公司要具体分析
家园 duration neutral not work duration neutral only work for vanilla asset and vanilla liab.
For insurance company, the policyholder carry two embedded options against company.
1. guarantee rate, with will have much higher value for policyholder in extended period of low interest rate.
2 surrender in interest rate spike period.
Two scenarios will hurt insurer. (1) extended period of low interest rate. (2) interest rate spike.
家园 well, not sure i fully agree i agree that there are embedded options sold to the policyholders if the policy is cancellable and with a guaranteed rate.
However, it is common practice and relaively cheap to hedge these embedded options with swaptions. Overall, insurance companies are relatively safe unless they are doing crazy things like AIG.
家园 how about Manulife? Manulife does not sell financial insurance products such as CDS.
Not all insurance companies are so conservative and duration neutral.
家园 我年轻的美国同事 认为应该把婴儿潮退休的老人，全部送到毒气室。因为他们一代毁掉了一个国家，呵呵。
现在美国退休基金恨伯南克简直想吃他的肉。不少退休基金不敢去风险，现在都选择ETF中国股市。
- 复 我年轻的美国同事
家园 井大，对地产的影响有点看不懂 数据上看婴儿潮从46持续到64年，生了7700万人。美国65退休，那么毛估大概未来10年每年要有差不多300万人退休，他们住宅自有率66%的水平来说，相当于每年100万套住宅作为抛盘和潜在抛盘进入二手房市场，这个是成屋年销售套数的20%了，可现在美国成屋销售居然还表现的不错。
家园 数据有点不太对吧？ 美国新建住宅销量月度折年数据，过去50年的正常波动区间是40-50万套，2005年7月见顶，月度折年数最高点139万套，2010年5月最低达到28万套，今年1月从去年8月的低点29万套恢复到31万套，2月份有可能再增长一些，但是离正常状态仍然很远。
那么第一，如果这个供给是100万套，就不应该是新屋年销售套数的20%，主席是不是搞错单位了？他公布的数据单位是千套。第二，最近的销售向好，意义也是太不明显的，因为40万这个区间下限，应该是建筑业不景气的临界值附近，现在在40以下快四年了，29到31的“恢复”，无法改变建筑业的不景气和就业机会的继续流失。美国第二产业就业人口占总就业人口13％，其中5％是建筑业就业。
通宝推：联储主席,家园 谢谢，把成屋和新屋搞混了，应为成屋
家园 外国人啊
- 复 我年轻的美国同事
家园 这么说，美国版的小胡子很快会上台了？哈哈哈。 - 复 我年轻的美国同事
家园 你同事的观点是典型美国人的态度 It's always other people's fault.
家园 想起济群法师的高论 “民主制度，却有助于弱化我执我见”
修行人上了微博也诳语啊
家园 为什么说印票子无用？ 用通胀转移对baby boomer的负债，不就解决了么？
baby boomer的损失，怎样也不会有东北下岗工人那么惨。