主题：【原创】主动交易与被动交易 -- miketan

在交易市场上，有两种基本的交易模式：主动交易和被动交易。简单来说，主动交易就是在市场上寻找获利机会然后进行股票交易，基本上散户在市场上买卖股票都是这种模式，还有就是主动管理的基金特别是私募基金也是这种模式；被动交易就是根据某些设定的条件进行交易，主要是被动管理的基金，比如指数基金。

区分主动交易和被动交易主要是为了理解推动市场价格变动的动力。被动基金比如指数基金对市场的变动完全没有反应，比如微软如果收益大跌，很多人都会卖出微软股票，但纳斯达克100指数基金就不会有任何反应，这个基金指数严格的跟踪股指的成分股以及比例，力求保证基金的价格和股指一致。

相反，主动管理的基金就由基金经理来做买卖决策，基金经理会根据市场的情况和研究报告来决定买卖和仓位。理论上来说，高明的基金经理会让一个主动管理的基金收益远好于被动管理的基金，但事实上除了巴菲特索罗斯这样的明星基金经理，大多数主动管理的基金收益并不比被动基金好到哪里去。

主动管理的基金有一个明显的特点就是管理费用高，一般公募基金都会有每年1.5%到2%的管理费用，主要因为主动管理基金的交易费用和研究费用比较高，还要付给基金经理比较高的报仇。而被动基金很少交易，所以交易费用比较少，而且基本上没有研究费用。

前一段时间中国银行的原油宝中了负油价的陷阱，倒贴钱卖了很多油，一时舆论哗然。中国银行也有点冤，因为这个原油宝就是一个被动基金，投资人每买100块钱的基金，原油宝就去买100块钱的原油期货。投资人每赎回100块钱的基金，原油宝就卖出100块钱的原油期货。原油宝完全是闭着眼睛被动操作，不会去主动观察市场的变化。基本上是投资人自己决定要买原油期货，期货跌成负数去找中国银行有点不讲道理。当然中国银行如果市场嗅觉好一点就应该早一点移仓，不至于被逼到角落。

现在的最大的被动基金是ETF，因为ETF可以像股票一样在市场上交易，方便人们买卖，现在ETF规模非常大，有的已经达到市场容不下了。比如黄金ETF GLD和IAU总市值1000亿美元，美国有大约8000吨黄金，大约价值6000亿美元，也就是说这两个ETF基金就买了美国很大一个比例的黄金，如果人们预期黄金升值，大量的人买这两个ETF，这两个ETF就会因为买不到黄金而停止接收更多的投资。（人们在二级市场上买ETF不会造成ETF资金流入，资金流入需要把钱直接给ETF公司，ETF去购买相应标的，然后发行新的ETF流入二级市场）

在所有这些基金中，被动管理的基金占了绝对的大头，主动基金比例比较小。即使是有些号称主动管理的基金，他们的操作也非常被动，轻易不会改变投资策略。这样说的目的是为了说明，市场上的主力都是温和的草食动物，他们绝不是人们传说中的叱诧风云的市场操纵者。相反，因为他们体量巨大，动作缓慢，非常容易成为小基金和散户的目标。它们调整一次仓位经常需要几周或几个月，因此他们对于操作要求高度保密，对券商保密要求很高。

市场的真正操纵者其实经常是一些野路子的民间资金，他们就像温州炒房团一样四处兴风作浪，他们甚至不知道什么是违法的不能做的事情。