主题：【文摘】你愿意等10年吗？(新浪博客中秦) -- 皮皮匪

又一周过去了，这周最大的感觉就是：混乱，市场没有一个系统的有条理的思路，每天的盘面看上去很美，但是真正的投资热点相当分散，把握的难度比较大。

昨天晚上和一个王牌分析师聊天，分析师也觉得困惑，感觉目前的市场已经脱离了惯用的思维方式，机构对这个市场失去了控制，有价值的股票比不过有消息的股票，主流机构都失去了方向，唯一能做的就是控制好仓位，随波逐流，买一个涨了，不错，一点震荡下跌就赶紧抛，心态普遍浮躁。

在这样的环境下，我更加想谈谈对一个股票价值的看法。我们经常说一个股票的价值是未来收益决定的，比如一个股票的未来年收益是1元，那么如果市盈率是20的话，可以认为价值20元。实际上这个含义就是，投资20元，年回报是1元，不考虑通货膨胀因素，这个回报率大约是5%。我们一般参考银行存（贷）款利率来考察这个市盈率的合理性，比如我们的存款利率低于5%，我们相信投资者愿意购买股票，而反过来则可能宁愿存银行。也就是说，投资者会在安全利率的指导下判断投资股票的合理性。

但是，一个股票为什么会涨，我觉得主要是因为他未来收益的改变引起的，不管是业绩增长还是重组获利也或者是投资收益，比如上面的股票，因为业绩增长，估计明后年业绩可以增长到2元，那么可能在明后年，价格会涨到40元。但是这个里面我们要理解，市盈率是市场决定的，当市场好的时候，人们可以接受25或者更加高的市盈率，当市场绝望的时候，预期市盈率会降低。

市盈率是人们愿意等待的获利时期的一种体现。比如目前的市场预期趋势是向上的，人们持有股票的信心会提高，那么可以接纳的市盈率水平将明显上升。如果经济萧条，持股者没有信心，那么即使投资100元等一年收回100元都是亏本的和不能接受的。因此，股票的上涨除了收取更高的股息以外，预期的价格上涨也是一个推动因素。

前面说到，业绩的转变是需要时间的，比如这个股票预期2008年2009年以后的业绩是2元，那么这个股票的价格将逐渐向40靠近，按照正常情况，这个价格可能在2007年末到2008年的时候达到，但是，目前的市场可能会直接体现到现在的价格就是40，甚至，有人愿意牺牲点收益，用45元来买，或者开始根据可能的增长率来预计更加高的价格，这个就是泡沫产生的过程。

泡沫对市场来说，没有致命的威胁，反而可能是市场的润滑剂，只要这个泡沫能合理的被释放，比如通过业绩增长来合理化。还是说那个股票，2007年40元对于1元的业绩肯定偏高，但是等到2008年2元的业绩下，40元就合理了，这个就是成长股的以时间换空间。比如000858、600423，我相信，这样的股票的价格随着时间的推移，价格就是向上的。

现在的问题是，大家对利润的追逐是急切的，谁都不愿意等个3、5年甚至10年来实现价值，最好在短期内就实现价值，把N年以后的业绩先体现出来。这样的前提和需求下，产生了股权投资概念。新会计制度下，在一个季度就忽然体现出了成百倍的业绩，满足了前面说的“业绩增长”。

我个人并不是说反对这样的的概念，大家可以看我上周的文章，我认为真正可以看好的参股券商股也许目前就3个，豫园、成大和敖东，因为目前看真正能进行会计并表的就这3个。我觉得，对于这个概念，必须注意他的一些基本假设。实际上，参股券商概念的股票最大的前提是，参股的券商收益能持续。要知道今年的券商收入大幅度增长是因为不断增长的交易量产生的，很难想象，一个国家的股市能在不到一个月的时间内100%换手，而且能一直保持下去，不要说3年，1年我都不信。因此，对于2008、2009年的交易量必须有理性的认识。而一旦大盘跌了，量缩了，券商股的价格也会下跌，带来的净资产溢价也相应的降低，参股的股票价格必然下跌。出现了一个越涨越有价值和越跌更加要跌的怪圈。

因此，当一切看起来都已经鼎沸的时候，我希望大家静下心来，认真的思考一下：

1、这样的价值观念是否适合自己的理念；

2、选择这样的价值模型里面合理的部分，屏弃疯狂和投机的部分；

3、考虑自己可以承担的风险；

4、我们所做的一切，不要让身边的人遭受损失，不要让亲人朋友担心。

说了很多，只是觉得这样的市场让人浮躁，而我，希望自己能平静地看这一切。

还有，不要忘记了，这个周日是母亲节，送母亲一份礼物或者陪母亲聊会天吧，当然，如果她也买股票，可以聊的更加多一点呢~~~

长期来看，我们都死了。