主题：【原创】券商研究之净利润排名前20位一一点评 -- 须弥一芥

刚刚出了新兵营,特来此地拜山,作文与研究水平不高,希望各位大大多多指教.

言归正传,写作此文是最近读了凌志军和吴晓波的一系列中国企业史的书,如《联想风云》《中国

的新革命》《激荡30年（上）》《大败局》《大败局2》等，受了感动，想把我所知道的证券公司的故事和业绩或劣迹向大家讲述一下，想到哪写到哪，也没有特别的策划，希望大家指导我批评我。

以下是媒体公布的2006年证券公司净利润排名前20位名单

　　名次 公司名称 净利润　　单位：元

　　1中信证券股份有限公司2，371，040，863．82

　　2中国银河证券股份有限公司1，632，804，983．34

　　3国信证券有限责任公司1，453，729，445．55

　　4国泰君安证券股份有限公司1，362，445，118．07

　　5申银万国证券股份有限公司1，255，422，591．63

　　6广发证券股份有限公司1，227，852，487．37

　　7招商证券股份有限公司1，104，286，709．98

　　8东方证券股份有限公司936，148，982．67

　　9光大证券股份有限公司896，581，610．05

　　10中国国际金融有限公司858，527，002．66

　　11华泰证券有限责任公司838，055，257．22

　　12海通证券股份有限公司650，418，442．38

　　13红塔证券股份有限公司648，524，906．47

　　14西部证券股份有限公司589，944，328．93

　　15国元证券有限责任公司554，095，228．24

　　16平安证券有限责任公司553，860，337．00

　　17长江证券有限责任公司447，800，126．08

　　18中银国际证券有限责任公司436，490，688．00

　　19中信金通证券有限责任公司369，056，626．54

　　20湘财证券有限责任公司345，941，897．27

我想告诉大家的是这其中有6家未分配利润为负数，也就是说虽然2006年利润比较多但历年亏损尚未抵消完，数据来源于证券业协会网站刊登的102家券商2006年年报。这6家按排名是：

1银河证券 -108亿

2海通证券 -52.65亿

3湘财证券 -52.63亿

4申银万国 -36.5亿

5国泰君安 -6.5亿

6中信金通 -5.67亿

银河证券2006年108亿元的巨亏来自2005年结转的124.4亿元，而2005年的124.4亿元则主要是2004年结转的117.6亿元；

海通证券2006年52.65亿元的巨亏来自2005年结转的59.15亿元，而2005年的59.15亿元则主要是2004年结转的49.4亿元；

湘财证券2006年52.63亿元的巨亏来自2005年结转的56.27亿元，而2005年的56.27亿元则主要是2004年结转的46.28亿元；

申万2006年36.5亿元的巨亏来自2005年结转的49.1亿元，而2005年的49.1亿元则主要是2004年结转的35.8亿元；

国泰君安2006的6.5亿元的巨亏完全来自2004年20.1亿元，其实国泰君安2005年也在亏损，玩了点会计上的花样做盈了；

中信金通2005年亏3.84亿，2004年结转4.08亿

以上数据只是券商2006年年报中披露的，以前的完整年报根本无从找起，不知哪位大大有门路提供一二，这里先谢谢了。

从历史的脉络来看，2004年对券商来讲是冬天里最冷的日子，从年初南方证券开始，撑不住的纷纷倒下被托管被收编，有门路的向上求救，咬碎牙齿和血吞变卖优质资产，年报中数据比较清楚地显示了这一点。

在下面的系列里将具体到某一券商，从历史到未来，街谈巷议或野史逸趣，篇幅长长短短，敬请留意。

券商是我们实盘关注的重点，这篇文章很有参考价值。

另外，是否能把宏源证券的数据也列一下，这是轻阳mm重点推荐的股票。

须弥河友观察力感觉很敏锐,期待宏源篇,还有中信篇.

先多谢,欠花!

欢迎欢迎，继续继续

俗话说“山西老抠能聚财”，本来题目想写成中信企业并购部老总是山西人，但仔细去想，一毛不拔的守财奴，能抠出平遥票号，能抠出乔家大院吗？又想写成中信葛朗台，但仔细去想也可能冤枉了葛朗台，葛朗台也是很有投资眼光的，要不然怎能越来越富呢，就像《财富千年》美国20世纪初女首富赫蒂•格林，超级抠门但最终积累了超过1亿美元（1900年代的1亿美元！！！）的财富，所以只好叫中信老抠耽误事。

纵观企业并购史，收购企业成功很重要因素有时机、价格以及人脉和公共关系等。中信证券的并购在上述几点上可圈可点。

应该说，中信证券的并购时机真是好得不能在好了，在2003年收购青岛万通证券，2004年同行都在泥潭里苦苦挣扎之际举牌收购广发证券、福建华福证券，2005年零对价吞食金通证券，2005年底控股中信建投证券收购原华夏证券的证券资产。

这一切的背后，有着耐人寻味的细节。最近流行一本书叫“细节决定成败”讲的就是细节的重要性。

2003年收购青岛万通证券的内幕，详见《万通证券巨亏3.3亿幕后：坏账处置与中信入局》http://economy.enorth.com.cn/system/2003/03/07/000521233.shtml

收购手法与郎咸平在《格林柯尔：在“国退民进”的盛宴中狂欢》一文描述顾雏军巧取豪夺广东科龙电器的手法如出一辙，可这就埋下了后遗症，青岛万通证券的小股东们极为不满，对中信证券压低收购价的行为做了各种形式的抵制工作。

我听说的一个故事，为了一股5分钱某位小股东与中信证券企业并购部门的叫真儿叫了3个月，后来一怒之下干脆不卖了（此处插入最新流行歌曲死了都不卖：死了都不卖，不涨到心慌不痛快）。据说，按这位小股东的股数一股多个5分钱也就合多个一、二十万，跟中信证券企业并购部门的几位大爷的人均工资奖金分红比也就是个零头，抠到现在中信证券只占80.5%。

本来中信证券想100%控股后干脆关了中信万通，中信万通的营业部合到母公司去，现在这个企图要实现估计猴年马月了。前2个月，在中牧股份（600195）的股吧里还看到因为中牧股份（持有中信万通6%的股权，是中信万通的第二大股东）的董事会要1.2元/股卖中信万通的法人股要跟董事会的急。

再说2004年举牌收购广发证券，详见《财经》2004年9月20日总第116期封面文章《逐鹿广发证券》。

出价1.25元/股去收购一个净资产1.16元/股优质券商是不是太抠门了，国外的书都白读了，历史上那些惊心动魄的并购故事，并购手法各类图书上汗牛充栋，搞这样小儿科的东东也真拿得出手。后来居然也就偃旗息鼓了，真怀疑是跟广发证券联手演一出大戏。

还真有可能是一出戏，请看新财富2005年第一期《中信证券扩张之路》一文怎么写的：

“2002年下半年，中信证券多次与福建省华福证券有限公司亲密接触，据悉，当时注册资本为3亿元人民币的华福证券拟增资扩股至10亿元，中信证券将作为战略投资者被引入，占30-40%的股份。

然而，中信证券与华福终于无缘，也有一种说法是，当时中信证券恰逢上市关头，收购华福证券会拉低其整体业绩，最后决定由出任其主承销商的广发证券代为接盘。”

在《中信证券突袭广发幕后》http://www.tdma.com.cn/zhishi/view.asp?id=2186却有另外一种说法，说“华福证券尽管被广发证券收购，但是却经营良好，它的每一个营业部都是盈利的，这在证券公司中是少有的。”

总之，到了嘴里的肉没吃又（为什么说“又”）浪费一个机会，还壮大了收购对象（现在福建省华福证券变成了广发华福证券，广发控股60.35%）。不会是抠门的结果吧。

至于2005年底控股中信建投证券收购原华夏证券的证券资产据说其中也有败笔，传言是这样的，中信和建投约定中信建投证券成立后应该是1年半，中信换股收购中信建投余下的40%，建投不参与日常经营。可能是口头约定的结果，现在建投一看行情这么好，反悔了而且作为股东还要参与经营。签协议找华为和3COM的协议拿来抄抄好了，那可是不可撤销的协议，2年后收购2%的价格都写上了，最后大家竞价，谁高谁得。真要这样签，中信那抠门劲儿，估计也得给建投。

现在把为什么说“又”的典故告诉大家，作为结尾：

2003年6月5日，富友证券被中信证券托管。最终，富友的五个营业部被中信证券获得一个牌照，得以在上海另选新址新设营业部；国都证券获得了三个牌照，得以在郑州、开封、天津三地的富友营业部原址新设营业部；富友证券武汉营业部的客户被整体转托管至昆仑证券武汉营业部；国都证券武汉营业部接收了富友证券武汉营业部的人员。

事实上，中信证券以前曾成功托管过海南赛格信托的证券营业部。但

海南赛格信托的证券营业部基本上归了申银万国。

也就是说，托管了半天都给别人了。向雷锋同志学习！

再补充一个细节：

中信证券2004年12月08日公告：以自有资金收购中信万通北京花园东路证券营业部、天津中山北路证券营业部、上海辛耕路证券营业部和深圳新闻路证券营业部等四家营业部，合计收购金额不超过人民币2000万元，预计收购将在2005年完成；收购价格为上述四家营业部经审计的2004年12月31日的资产净值。

并不了，偷偷转移点资产吧，心眼儿都用这儿了。

2000年8月22日,一个新的证券公司--中国银河证券有限责任公司成立了。刚一成立，就又创造了当时证券行业的几个新的纪录：

注册资本最多---45亿元；

下辖证券营业部数量最多—177家；

公司领导的级别最高—副部级；

。。。。

风光的背后隐藏着不为人知的秘密，直到今天我们从银河证券在中国证券业协会网站上发布的2006年年报中发现，成立时实收资本才9.07亿元，也就是说国家没出一分钱，完全是所属营业部历年积累所得。

更有甚者，尚有对信达和长城两家资产管理公司的债务18.83亿元，也就是说资不抵债，一成立就先天不足。

孩子生下来了，总得养啊！命苦不能怨政府，谁让你筹备时光高兴了，下一次一定要算清账啊！

怎么办，债转股，两家资产管理公司持股期间不参与管理不分红，按同期人民银行对金融机构一年期再贷款利率计息，还清了再回收股权。好玩的是，对两家资产管理公司还有挂帐应收8.71亿元，不能直接对冲掉，要购回股权后冲账处理。利息有没有，没说。

经过几次转增再加中经开划转证券类资产，资本金总算凑到40.56亿元，最终于2006年11月3日，由后成立的中国银河金融控股公司划转了最后的4.44亿元，离中国银河证券有限责任公司寿终正寝之日已经不远了。

中国银河证券有限责任公司不是凭空出世的，痛恨信托业的朱镕基1999年挥起屠刀，不分良莠将239家信托投资公司除保留40家外一律关闭，银河证券就是由其中被关闭的5家信托投资公司的证券部分组成的，它们是中、农、工、建和人保所属信托投资公司，分别叫中国东方信托投资公司、中国长城信托投资公司、中国华融信托投资公司、中国信达信托投资公司和中国人保信托投资公司。

其中长城是当时有名庄家，有长城系一说，在后来的银河系的股票里可以看到原来长城系股票的身影（如太钢不锈）。

信达原来就很厉害“1998、1999年在全国证券交易量排名中列第八位，2000年1月在上交所A股基金交易排名中列第六位。截止1999年底，公司总资产达到210亿元人民币。1999年营业收入13亿5千万元人民币，实现利润4亿2千万元人民币。共有60万户股民在中国信达信托投资公司各营业部开户。”其中的很多人后来去了宏源证券，因为信达信托是宏源证券的第一大股东，宏源证券的管理层都是信达信托派出的，因为信达的题材宏源证券被炒作了好几次。

又跑远了，言归正传。2000年银河一成立，是个丰收年。

2001年一开春，又传来好消息。2001-02-19，经国务院批准，中国证监会决定，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股帐户，交易B股股票。靠着开放前的几个B股席位，银河赚得盘满钵满，但很多炒B股的股民却只是做了春梦一场。

银河证券雄心勃勃，祭起当时券商挣钱的老法宝---坐庄炒股。还拉了一批老朋友一起发财，像中国移动（当时银河坐庄炒的股票，流通股第一大股东是银河，第二准是中移动）。

2001年6月12日，国务院正式发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》，财政部还找了一批专家学者当吹鼓手作为利好宣传，可市场大哗，指数如水银泻地，一发不可收拾。

又赶上“911”，全球经济就势下调，银河一下子陷入了困境，就像陷入泥潭的人，越想拔脚却越陷越深。

2002年6月24日,沪深两市在国务院决定对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法的利好的刺激下，当日大盘出现9%以上的涨幅，成交量两市合计达到900亿以上。这对绝望中的银河证券就像打了一剂强心针，借“6.24”行情银河证券疯狂出逃，当时银河系的股票开盘拉到涨停，然后不停出货，好多股票收盘才涨了3%。

“6.24”行情的直接后果是，中移动的名字从股票的十大流通股股东中消失了。还了中移动的帐，银河的庄还在，当时是有名的“傻”庄。

银河坐庄最有名的股票是什么？猜中有奖。

土鳖扛铁牛

简直就是搜刮民脂民膏