主题：【人民币走向】汇率变动引关注 外汇制度改革没具体时间表 -- 西风陶陶

汇率变动引关注 外汇制度改革没具体时间表

2004-02-11 11:24:00.0 新华网

近来，关于人民币升值的风波再起。此前有媒体报道，3月份中国人民币兑美元汇价的上升幅度将达5%。中央银行将通过扩大人民币汇率的浮动区间，2004年底到2005年底，中央银行允许人民币汇率浮动的区间可能从此前的5%放大至10%。而且预期人民币汇率将会跟一揽子货币挂钩来实现调整。但随后，中国人民银行就表示，中国没有改革外汇制度的具体计划或时间表。

　　尽管央行亲自出面辟谣，但本周一收市时，虽然人民币现钞维持不变报8.2773元人民币兑1美元；可反映人民币潜在风险的一年期无交割合约(NDF)汇价却大幅飙升，远汇价相等于7.8723/7.9023元，即较现钞价升值4.89%/4.53%。同日港元远期汇价亦升值50点，显示有资金流入炒买，赌港元跟随人民币一起升值。

　　是汇率体制调整而不是升值

　　国家信息中心经济预测部处长陈明星告诉记者，如果人民币升值，与国家保持货币稳定的政策并不冲突。保持货币基本稳定，并不是意味着人民币对美元的汇率绝对不动，货币升值有利于保持货币稳定，原则上与国家的政策仍然一致。从1月份到现在，人民币汇率需要做出一定的调整，但至于调整幅度多大，那是第二步的事情，这种调整肯定对贸易和外商投资又一定影响，但符合加入WTO后市场化格局。

　　而商务部外资研究部的金伯生对人民币升值持疑问态度，一再询问记者消息是否确定，他表示5％这个升值很大，对国内的一些劳动密集型产品影响很大，特别是纺织、鞋类、轻纺、玩具等，当然对机电产品也有影响。同时，他表示，升值5％，我们的出口额度不会立即掉下来，更不会出现逆差。但冲击肯定很大，出口企业一直都是按照出口前的汇率来计算自己的产品成本的。

　　但金伯生表示，升值5％的可能性不大，目前肯定不会确切地说升值多少，只能说浮动范围扩大，这与升值不是一个概念，而是国家汇率体制进行调整。他认为，目前我们汇率调整有两个方向，一个方向是汇率浮动范围加大，但不会说轻易走升值这一步，也不会说升值多少；另一个方向就是盯住一揽子货币，而不仅仅是盯住美元，但这一步改革需要时间，短期内不会实现。

　　一位从事进出口业务的业者表示，如果升值5％是真的，他已接的订单将是亏本生意，他相信很多同行也会一样，将有人破产，而受难更多的将是老百姓，他认为这将是一场浩劫！

　　出口价格为何越来越低

　　与国外商品相比，我国出口的商品一直是靠价格优势取胜，有些产品我们以低廉的价格出口后，在国外甚至出现涨价数倍仍获畅销的局面。在这种情况下，出口商品完全有上涨空间，人民币升值5％，为什么有些出口商无法承受。

　　金伯生告诉记者，我们出口的产品目前大都是靠价格优势而不是靠质量优势获得订单，倘若人民币升值，许多企业需要做出调整，在这个调整过程中，一些出口企业将会倒闭、破产、减员。

　　有业内人士表示，长期以来，我们出口的商品一直保持在低价格，是因为我们的经办人员一直拿回扣，所以出口价格越来越低。但金伯生怀疑这个说法的确切性，他表示，这个说法不具备普遍性，不足以影响一个国家的价格趋势，价格低主要是我们的出口商互相压价，以获得订单，当然，主要是跟国际上同行进行价格战。

　　就业优先

　　世界银行副行长兼首席经济学家斯蒂格利茨认为人民币升值是做美国的替罪羊。他表示很多来自美方的压力是美国的一种企图，那就是为了转移对布什政府失败的经济政策的谴责。

　　人民币升值后，老百姓手中的人民币购买外国商品就更加便宜，但斯蒂格利茨认为同时更难创造新的就业机会。相对于游客在出国旅游时得点实惠，和让中国的经济继续强劲增长，每年为新增的劳动力创造数以百万的就业机会相比，他表示增长和创造就业机会更重要。

　　前不久，经济学家张曙光也表示，相对于维持股票的价格，政府更重要的任务是增加就业岗位。有专家指出，温家宝总理上任后，整个经济政策向下倾斜，更多的是设法解决老百姓所面临的就业等问题。

　　而经济学家宋国青则表示，通过计算，在调整进出口税收政策的配合下，人民币对美元汇率上升5％，中国贸易条件恶化的问题可基本解决；在内需旺盛的情况下，这种上升不会对就业造成太大压力。

央行人民币汇率表述有变 央行迈出重要一步

2004-02-12 10:37:00.0 新华网

专家表示：这是央行在汇率问题上迈出的重要一步????

　　央行关于人民币汇率的表述发生重要变化。昨天，央行在内部网站刊发行长周小川的讲话称，2004年将“完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”。专家表示，“提出完善汇率形成机制”将是央行在汇率问题上迈出的重要一步。????

　　周小川是在昨天结束的2004年人民银行工作会议上作出此番讲话的。他在讲话中部署了2004年人民银行十项主要工作任务，涵盖了目前中国金融市场需要解决的主要问题：货币政策、汇率问题和国有银行改革。????

　　由于近来外界对人民币币值重估和人民币汇率机制的讨论又有所升温，央行对汇率的表述格外吸引眼球。央行一改“继续保持人民币汇率稳定”的提法，代之以“完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”。央行同时表示，将“加强本外币政策的协调，改进现行结售汇制度，放宽对企业和居民用汇限制，稳步推进人民币资本项目可兑换”。????

　　中国人民大学金融与证券研究所赵锡军教授认为，央行的这一表述变化，可以理解为继续保持人民币水平的稳定，但要完善汇率的形成机制。他个人认为：“将可能结束人民币汇率与美元汇率挂钩，代之以一揽子货币。同时，使外汇管理更加市场化，变现在的政府强制企业结售汇，即企业不能保留现汇，为允许某些企业保留部分外汇。”????

　　央行发言人周一刚刚否认了《财经时报》在上周六的一篇关于人民币3月份将升值5%的报道。这篇未指明消息来源的报道称，人民币汇率将从目前一美元兑8.2777元被上调至7.887元。并称到2005年底，人民币波动区间将进一步扩大至10%。但央行立即站出来否认该传言，表示：这是报纸的观点，而不是央行的决定。央行目前没有改革人民币汇率政策的具体计划和时间表。????

　　赵锡军同时认为，从周小川的讲话中可以看出2004年将是中国金融改革力度最大的一年。周小川在昨天的讲话中表示，2004年央行将继续执行稳健的货币政策，预期狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2分别增长17%左右；全部金融机构新增人民币贷款2.6万亿元左右。并提到将要确保注资后的中国银行、建设银行切实转换经营机制，建立良好公司治理结构，实现股份制改造的预期目标，及抓紧研究其他国有商业银行和农村信用社的改革方案。

缥缈：寻找人民币对美元的合理汇率

2004-02-12 10:46:00.0 新华网

近期，有关人民币对美元的汇率问题，经常引发消息面的波动，各种版本的说法，纷纷在坊间流传，特别是一些境外的大机构，他们猜测说，人民币汇率将在今年第一季度，进行对于美元的政策性的调整。

　　严格地说，有关人民币汇率问题，并不完全是一个比价的平衡问题，我国的政策，首先是币值的稳定；其次，以市场化的手段进行有效的资源配置；最后，还要考虑货币的流通量与发行量之间的关系。

　　汇率机制稍显“生硬”

　　与世界各国相比，我国当前的汇率形成，还稍显欠缺，这主要反映在汇率的比价一直是钉住美元的，而且“钉”的方法，略显“生硬”。

　　但是，相对于经济结构与贸易结构，当前的汇率比价如何形成，只是一个技术问题，对于我国来说，更重要的任务，是国内经济的可持续发展――中国这么大，人口这么多，首先要吃饭。

　　在这方面，除美国一家，其他任何国家，均不会轻易作出本国货币升值或者贬值的决定，这也是不言而喻的。同时，对于人民币汇率制度的改革，也有一个适当条件，因为我们的人民币钉美元，不是现在“上的车”、“拿到的座位”，美元是我们的“童养媳”，这可有些年了。

　　对于汇率，通常存在“蒙代尔三角”的连带关系，也就是说，对汇率有三个决定性的因素，可以评价“稳定与否”、“流通程度”与“汇率高低”，而且只需“三取其二”，没有必要全部满足。

　　在世界上，没有一种货币，发行以后是为了制造本国的金融混乱；汇率合理与否，并不存在绝对标准；我们优先考虑的，主要是市场稳定，能不改变，就不改变――这才是人民币汇率问题“多有争议”的本质与由来。

　　短线的两个参照关系

　　第一个参照关系，是个现实问题。这就是我们将如何在保持人民币汇率稳定的情况下，同时采取一定的措施，来消减外汇储备的增长，来“弱化”大量的国外资本流入的问题，“拒之于国门之外”，严格地说，是指如何在境外就把钱“花掉”。

　　关注中国外储数据的人都知道，去年我国的外储已达4000亿美元，高居世界第二。

　　此外，就是要考虑我国在积累起大量的外汇储备(大多为美元债权)的同时，还要积累一些美元债务。我国目前所增加的债务，多以中短期债务为主。这种短期资本的流入，将来是否要流出？我们对这个问题要有所准备。不然，贸然调整汇率，就会引发债务风险，致使债务失衡。

　　第二个参照关系，是派生出来的，我国因外汇储备的增加，导致基础货币增加、货币供应量增加，并最终转换为境内银行贷款项目的增加。这个问题也是我们不能忽视的，必须提前设法控制贷款规模、回笼货币，以消除其影响。

　　资本项目的开放

　　人民币与美元脱钩，还要满足至少四个条件：“天不变，道亦不变”。

　　第一个条件，资本项目的基本放开。

　　第二个条件，汇率市场化需要一定的交易工具，比如期货指数。否则就没有手段来对冲汇率的影响，或者说没有手段来调控汇价的水平。从现在初步分析来看，这是主要问题。

　　第三个条件，我们必须有一个基本健全的金融市场，央行在此前，已很详细阐述了这个观点，如果说汇率进一步自由化的话，就意味着整个中国经济将更深地“融入全球经济”，特别在金融方面，对此需要做好准备，要有进一步的改革措施。

　　第四个条件，人民币与美元脱钩，将提高其他风险指数，所以，也要考虑周边地区与国家的承受能力，“需要与周边国家进行商讨”。

　　考虑到这四个条件，都不是短时间能够完备的，所以，对于人民币的购汇汇率的波动区间，将会以保持稳定为优先选择。市场化的进程，也许正在加快，但是保持稳定，仍然是首选。

　　货币投机属于常态

　　汇率形成过程比较复杂，货币的投机又属常态，所以，较为合理、均衡的汇率水平，当然不是“设计”出来的，也不是通过国际政治手段“施压”和“协商”出来的，而是在市场上通过供给与需求的“自由报价”、“反复震荡”、充分交易以后，任其自然形成的。它不是一个确定的点位，而是一个区间。

　　中期看，稳定的货币，其实是对我国经济强势发展的一种“奖励”――货币坚挺，说明我国经济增长的状况十分良好，不但“即期”好，趋势更加好，就经济发展而言，这可是很实惠的市场表现！

1。银行业开不开放，是不是在银根要紧缩的时候开放；

外国银行的资金成本较中国为低的情况下，如美国现在联储的贴现率是1%，中国呢？

如果这个时候开放，对国内银行业者不利。

2。国有资产的转让，国内银根紧缩，在谈判桌上恐怕拿不到好价钱

大家的看法呢？

的事情，但是对汇率市场的短期冲击的效果有点难以确定。

银根紧缩的结果是利率升高，在中国这一点目前可能并不明显，对人民币的影响是汇率对美元升高；

如果资本项目的开放导致大量的美元外逃，如大伙都把手头的人民币换成美元，则会导致人民币的贬值；

但是开放资本项目目前来看，短期结果是大量投机美元的涌入市场，因为预期人民币升值，会进一步抬高对人民币的需求。

酒兄和jlanu是否同意？

允许他们在这个时候合法进场，还是会配合调控，推延资本市场的开放？这是俺比较关注的问题。

另外，人民币升值好象在业界已经形成一定共识，大概是再做做舆论，等民间也有准备，才能出台。

大家怎么看？

我认为就是利用目前政府管制尚未放松的手段，坚持人民币汇率不动半年到八个月，让炒家空等，他耗不过政府。因为大部分对冲基金的钱都是很高的leverage,基本是借来的，所以只要把信息控制得严格，则可以把炒家给打回去。

香港1997-1998年间基本就是靠信心战打击了炒家，但是代价是使香港的自由经济的名胜大受打击。

gotta go now. talk to u guys later.

我觉得政府在炒家大军压境的情况下,一般的心态是缓过这一阵再说。从长远打算，人民币向浮动汇率的转轨是不可避免的，而且肯定是经过BASKET这个过程，问题只是时机的判断。

否则以目前国内的情况，迟早会出事。我觉得开放资本项目和调控金融市场两者并不矛盾，可以开放金融市场，但应当辅以prudential regulation.

我不太相信人民币会升值，因为没有好处。最近网上有篇斯蒂格利兹的专访文章，我比较倾向于他的观点。

斯蒂格利茨：汇率的波动对中国经济没有好处。如果中国真的让人民币升值的话，很有可能引发通货紧缩。中国过去这些年一直着力于解决通货紧缩问题，这一问题仍将长期存在，所以我觉得现阶段人民币升值不符合中国经济的利益。

斯蒂格利茨：升值的另外一个影响，就是更难创造新的就业机会，相对于游客在出国旅游时得点实惠，和让中国的经济继续强劲增长，每年为新增的劳动力创造数以百万的就业机会相比，这两者孰轻孰重呢？所以答案非常简单，增长和创造就业机会更重要。

斯蒂格利茨：我的回答是应该关注经济增长，创造就业机会和保持稳定，而这正是中国政府一直在做的事情，所有的迹象都表明，现在还没有到非做调整不可的地步。当然，如果汇率变得特别不适应时，它同样也是一个问题。所以说汇率也不可能是一成不变的。当汇率很不相称时也会出现问题，但中国现在的情况并不是这样。

http://www.uni-tuebingen.de/uni/wwa/download/gs/Stanford2001.pdf

日本的走势

http://www.eco.rug.nl/~Maddison/China_book/App_E_tables/TableE.3.pdf

中国的走势

最近在准备一篇门外汉谈经济的文章，讨论汇率对中国GDP的影响。说不定又是干不完的计划。

Anyways，提供一些数据。如果中国劳动效率与产业结构能象日本和四小龙那样不断飞跃的话20年内人均收入进入发达国家并非神话。

关键有两点：1、怎样摸清对冲基金的position呢？

从香港的信心，想到了凯恩斯在通论中常用的两个字Animal spirit，任何经济活动都闪现出它的影子，但是他没能解释为什么会有这个东西，然后新凯恩斯来了，为什么会有呢？答案也是两个字：Information set.

确实，在金融市场，信息量的充分与否是关键中的关键。