主题：【周末股市观察】市场参与者的行为模式 -- 陈经

众多炒股的人是在干啥？说得不客气些，是在往水里扔钱。从行为模式来看，一个普通散户只要长期在股市里混，亏钱是迟早的事。股市投资需要的心理素质与能力，实在不是一个简单的事，常人的直觉往往是错误的决策。如果股市存在大量欺诈、内幕、操纵等非法行为，那更是可怕。但就算市场环境良好，市场参与者互拼眼光，缺点众多的多数平常人也还是失败。

一般散户的买卖逻辑实在是错得离谱。选股靠“消息”或者自己瞎感觉，眼球经济，不声不响的好股没多少人注意。运气好蒙中了挣了点就扔掉。手里有钱就闲不住，不管啥市道也继续碰运气。许多人从来没有一个股挣过50%以上的利润，获利了比啥都难受，急急套现，又不敢重仓，所以挣得更少。如果套住了，就信奉“没卖就不是亏损，卖了就是真的亏钱”的理论，死挺到底。但也不一定不卖，看到某些股似乎好，就琢磨“换股挽回损失”。真正的好股，价格高不敢买，看着它不断新高。涨得快的股到是有兴趣搏它一下，搏失败了就自我安慰转念变中长线。来了新钱，就补仓，企图“救”回被套的股。亏到一定程度，干脆不管了，股市也不看了，放那由它去，对烂股被动长线。到要用钱时，长叹一声，终于卖掉把巨额亏损做实了。

所以我们知道，在中国这样只能靠单边做多获利的市场，做庄居然能成功，因为散户实在太好对付了。操盘的主要精力是对付跟庄抢庄的大资金，给散户下套很容易。大资金的麻烦在于，狼多肉少，散户不经折腾，几下钱就弄没了，只好等下一拨傻散户接班再开练。搞得牛短熊长，短促突击一样。老百姓看多了，弄得谈股色变，人见人怕。

这回的牛市还是有很多新意的。这次是有真正的系统性机会，保守一点说，从1000点涨到3000点都应该算是实打实的价值发现，算上股改让利市场获利更多。那些股它至少值那个价，以后再怎么也跌不回去了，从这个角度说是真正的市场利润，不是浮盈。所谓的泡沫论现在回头看全是胡扯，某些国内外经济学家也就那回事，显然并不真正理解中国经济。散户还是这么笨，但架不住股市实在涨得太猛，只涨不跌一样，给人的考验也不多，所以或多或少捞了些，要亏钱实在不容易。一些相对精明的老股民获利却不算多，到不是怕股市泡沫，而是实在被以前搞怕了，反而不敢大挣。不管怎么说，这一回是破天荒的散户大面积获得可观的利润。以前散户也挣过，但象这种翻倍都不好意思吹的获利程度，确实没有过。

对中国老百姓，这是一个了不得的大事。说股市可怕，可人家看着也就那点本事，资金翻了倍却不是假的，这种说服力比啥都强。所以，资本市场真正开始了全民运动。也许中国资本市场的大发展，就是需要这么一个契机。可以断定，这种情况再不可能出现了。但一次也就够了，从此老百姓知道投资怎么回事了。从全民素质来说，这是一个极大的进步。所以我说“冲进股市的散户越多越好”。以前中国股市那么多政策，都只能算是“演戏给瞎子看”，没有足够多的参与者，搞好搞坏对中国经济的影响都不算特大。

当然，后来的发展并没有让冲进来的老百姓满意。即使是跟着我们实盘混的，从3000点到现在，也有些人没挣多少甚至亏钱。那一般股民就可想而知了，亏大的不少。老百姓知道要投资了，可不过就是更多的笨散户，还是那套买卖心理，本事并没有进步，很可能以后也不会有啥进步。因为钱多，甚至显得比以前还笨，认沽这种东西都能玩出几百亿的成交。不过基民们应该相对还算满意，即使现在回调了不少，基金净值比高点低10%左右，但买基金获利仍然可算是不错，套住的不多。基民心态也相对稳定，并不是特别着急地想该怎么办，只是在突然大跌时会盘算一下，跌完了也就算了。股民们可就受罪了，一想到大牛市赔钱，或者对以后会不会跌光利润心里没底，那心情特容易焦虑。

根据以上讨论，我们可以对现在的市场状况分析一下。目前大多数股都有不小的下跌幅度了，散户七搞八搞一般是套住了。按照它们的行为模式，是不会断然卖股离开股市的，有钱还会进来“救”。所以，散户作为一个整体，不是下跌的动力。有一定浮盈的时候，散户是会产生下跌动力的，所以单边上涨段中也经常有一两天的大跌。但卖完了手里有钱了，按照散户急于买股的傻心思，又变成上涨动力，所以单边上涨过程中大跌很快就会涨回。当然现在散户也不是上涨的动力，钱都套着。

基金前期奉命减仓，也没有被巨额赎回，应该还是净申购，手里资金相对增加了。它们相当有情绪，觉得是被迫跌下来还不让涨的。周三随便一点量就创造了历史最大阳线，说明要涨并不困难。按它们的传统做多习惯，现在应该是在调整仓位，猜下面什么板块机会好。绝对不可能是在骗人接盘出货，这点成交量也出不去。我们从Topview看机构持仓量也发现，象中信证券与辽宁成大跌了这么多，机构其实没减仓。所以，基金要自己能决定，不会是下跌动力，除非奉命砸盘。如果让涨，那基金手里资金不少，会往上猛吃自己看好的股。象中信证券，一般是在下跌段散户数慢慢增加，最近这个下跌段就增加了2万人，下跌洗盘按照散户套住不卖的行为模式是洗不走的。但转头进入上涨段散户数会慢慢减少，按照我们前面说的散户心理，挣钱了人心就松动了拿不住。象我们这样原先有些利润又减少下去，好不容易利润又回来了，也会“吸取教训”想减一些免得坐电梯。所以，洗盘不是单纯下跌，而是先下跌再上涨的过程，机构就可以用相对低的成本一路吃上来，散户浮盈减少，以后要涨卖压也少了。我准备等待基金发动中信证券的上涨段。

由于市场成交近期越来越少，除基金等机构与散户外，外资、私募应该也没有多少做空力量了。我分析中信近期大跌主要是私募卖给散户。这应该是前期查抄整治账户的成果。再把情况想得坏些，即使外资与私募要砸盘，基金的钱也够托得住，稳定市场并不困难。从整个市场参与者构成与心态来看，下跌并不是方向。也不怕有黑势力使坏，因为市场大主力可以明确地说，是公募基金。

那么现在就只有政策性风险。中央领导觉得跌得还不够，想再低些，让基金砸穿5000。但这个实在是没啥意义。成交量已经低下去了，砸得更低，有什么好处与必要？再说以前往5000涨时是发过安民告示的，如果现在却觉得5000还不够安全，就自相矛盾了。所以我觉得5000是本次调整底部的把握相当的大。

有些人对基金感觉很不好，认为基金和以前的黑庄没啥区别，都是老鼠仓，勾结上市公司，坑害散户，坑害基民。我们还是要平衡分析，坏的说，好的也说。我认为基金和以前的黑庄还是有本质区别的，即使有坏毛病，监管也要容易得多。最根本一条，基金作为整体，确实会长期持有一些真正的价值投资股，这样的例子已经有很多了。这样，基金的重要获利模式，是靠上市公司本身的内在价值增长，并不需要欺骗散户高位接盘。这是一个值得鼓励的发展方向。当然基金钱多不得不买股的时候，会把价值股的估值撑得高一些。但这不是不理性，只是一般人不容易理解。只要中央保住基金不被赎回弄死，那基金总可以等时间把价值股的“泡沫”填平。

我认为估值高低，可以由中央控制，基金负责按此估值进行价值投资。机构的分析报告，估值模型盈利预测等等，不少报告都分析的不错，就是这个“合理市盈率”我实在是不知怎么出来的。这些报告互相壮胆，和人家对比，稀里糊涂的就说一个按XX倍市盈率算，N个月目标位多少。这都是循环论证，完全没有道理的。我看以后就由管理层定算了，反正研究也是瞎研究，就由中央凭经验感觉一下作为股市的基础数据，股市调控就有了可定量化的理论依据。这样管理也显得先进一些，人家还学不来，说不定中国就弄出一个“永不崩盘”的世界最先进股市框架出来了。

花

我是刚入市半个多月的小散，结果入市就遇到了这波大调整，期间的心理经历，可以说很符合陈大总结的几条。

我感觉，股市的波动，大的趋势是看国家行情，但是中间的小波动小起伏，还是看参与股市的机构经理、基金经理、大户、小散的心理搏弈。这个搏弈的先决条件，是大家对一些基本规则的认同（如价值投资、趋势投资、基本面），以及对一些信息的掌握（政策市、题材股）等，大家结合这些，根据自己的心理做出 买或者卖的决定。所以对于散户来说，如果能研究一下这几个层面的心理学或者说行为模式，也许对更好地把握股票买入点卖出点，应该会有一点帮助。不知道是否如此？

感觉就像在说我一样，呵呵！

我的心理就是这样的，以后一定要努力了！

现在A股市场相对来说还是一个封闭的市场，但是封闭转向开放是大势所趋，将来RMB变成自由兑换货币，资本市场里面也会有大量的外来资金，这一套估值模型是否还能撑得住？

陈大的行为分析令人耳目一新。

那看起来散户死不割肉的行为还是正确的，因为中央会让股市涨回来的。这样反而鼓励了散户们的非理性行为，不是长久之计啊。

另外一个可能是股市长时间不涨不迭，直到最后散户们失去信心，最后还是去银行存款了。

俄罗斯《生意人报》8日披露，俄天然气工业公司已计划在近期到上海证券交易所上市，并做好了在上交所发行股票的准备。专家认为，促使该公司高层做出此决定的主要因素，除了俄政府呼吁企业到中国拓展业务，可能还包括中石油的上市表现等。11月5日，中石油A股上市成功，其市值大大超越全球第一大石油股埃克森美孚，成为全球市值最大的上市公司。而仅在3天前，总部设在莫斯科的俄天然气工业公司也发出了要当全世界“头号”上市公司的信号。担任公司经理联席会议主席的俄第一副总理梅德维杰夫称，公司已在“客观和主观”上具备实现这一目标的前提。事实上，在梅德维杰夫做出上述表态前，公司其他高层也多次表示要把增加市值作为公司的发展方向。目前，俄天然气工业公司已在伦敦、柏林和法兰克福等国外交易所发行ARD（美国存托凭证），其市值为3079亿美元。中国证券市场的高速增长是吸引俄天然气工业公司的重要因素。俄媒体报道说，从2007年初至今，上证指数增长了一倍，与之相比，俄证券市场指数则仅增长了15.7%。中石油的成功上市让俄公司感到，完全可以通过到上海证券交易所上市吸引大量资金。同时，俄天然气工业公司做出这一考虑也与国家能源出口结构转变不无关系。（LXB）