主题：为什么招商证券的研究员还没有被炒鱿鱼 -- 走到河边

今天在朋友的U盘里面看到一个文件，文件名叫做，joke

部分摘要

表5：一周投资策略历史观点回顾

日期 报告名称 主要观点 投资机会

2007.11.11

清风拂山岗，明月照大江

本次调整可能成为理性繁荣向非理性繁荣转变的切换点。

银行08 年盈利增速仍然乐观；房地产调控对行业龙头是利好。汽车已经处于合适的买点。机械中关注天马股份，三一重工和中联重科。

2007.11.19 关注小盘，关注消费 预期在市场维持震荡筑底格局之时，部分品种建仓时机则陆续呈现。

关注超跌的高速成长中小盘股；关注消费品行业如食品饮料、商业零售。

2007.11.26抛却指数忧虑，加快建仓布局

二八变八二，5000 点为战略建仓区域。 除20％的以中石油为典型的权重股继续价值回归拖累大盘，其余80％股票建仓机会凸

显。

2007.12.03 积极把握恐慌中的加仓良机

中石油跌破30 元心理支撑位容易引发市场的恐慌性抛售，积极把握恐慌中的加仓良机。

食品饮料08 年重点配置走高端的白酒、红酒、黄酒子行业。航空景气仍处于上升趋势。

2007.12.10 紧缩预期将趋极致，底部阶段正宜加仓

政策的密集出台使得市场对紧缩的预期逐步上升而趋于极致。如有震荡反复逢低继续积极加仓。

2007.12.17 底部增持，不待多言 在持续调整中呈现出的底部增持机会不待多

言。

龙头地产股、消费类、小盘股，07 年滞涨的信息技术类股票（包括通信设备、电力设备、传媒、电子元器件龙头股等）。

2007.12.24

紧缩形成底部，利空迎来反转

集中利空阶段或已过去，我们判断5000 点底部区域已经明确，利空兑现之后一轮反弹行情即可展开，甚至是反转行情。

通胀预期加强之下的高端消费类、成本转嫁能力较强的垄断资源类仍然是关注的对象。

2008.01.01

圆满的句号，全新的开始

奥运之年，期待全新的开始。估值压力释放的金融地产、内需消费类如家电、汽车、医药等行业，以及建筑、钢铁、能源类。

2008.01.07

三阳开泰，确立春季行情

未来可能形成“市场上升——投资者积极申购——基金被动加仓——市场继续上升”正反馈。在良好的年报与季报支持下，预计春季行情可延续到3 月份解禁压力最高峰时。

2008.01.14 业绩浪将逐步演绎，季报可望再超预期 季报可望再超预期

银行

2008.01.22

长期牛市由单边上扬阶段进入宽幅震荡阶段

短期剧烈震荡之后市场仍有机会在盈利超预期与居民入市潮推动下再续春季行情或业绩浪，但可能更多的以结构性上涨方式表现

寻找市场恐慌的时机进入稳定性较强的股票中，例如茅台、恒瑞、瑞贝卡，例如格力、美的等

2008.01.28 风动、幡动、还是心动？

中国经济增长的确定性前所未有，次贷危机与宏观调控并不改变中国经济与牛市基础，关注灾后重建对电缆、钢铁、建材等产品的

阶段性需求拉动。化工中相对看好供需偏紧

。。。。

2008.4.24 印花税调降，政策反弹如期展开

中期反弹基本确立，目标点位3600-3800。我们判断后续的政策还可能包括规范再融资金融、地产、消费服务类有望成为反弹主力。

2008.4.28 将登太行雪满山

政策反弹仍可持续，但高度受估值制约。我们担忧价格管制等政策导致供求关系的进一步恶化，从而形成更为严峻的通胀压力。

预计市场仍有机会在政策利好支持下维持一段时期的震荡上行，操作上我们仍只建议轻仓投资者适当参与反弹，但更多地建议重仓投资者注意逢高减持。

2008.5.5

通胀决定政策取向，估值约束反弹高度欧洲经济的放缓继续考验中国出口，房地产高投资将拉动总需求并支持价格传导。反弹仍将于“利空换档期”延续，5 月份宏观数据

将成为政策预期分水岭。

我们仍然认为估值将制约反弹高度，且目前在估值并不低时，我们对“融资融券”是否在事实上构成利好保持谨慎态度。

2008.5.12

通胀阴影笼罩全球，反弹之后更重减持

利率若因通胀而提高则将考验高估值，反弹之后融资与减持压力已然再度呈现，解禁压力对估值的影响仍不可忽视。

通胀问题和减持压力始终是悬在市场头上的两大利剑，重仓投资者注意逢高减持。

2008.5.14 汶川地震：众志成城，凝聚信心

地震灾害对中国经济影响有限，此次地震对四川农业生产有一定短期负面影响，对全国农业生产和农产品价格影响有限，不会加剧通胀压力，A 股市场亦将众志成城共度难关。

具体分析了震灾对各行业及公司的影响。灾后重建队相关固定资产投资的增长对建材、钢铁等原材料需求将构成支撑，也对建筑、机械等行业构成利好。

2008.5.19 向右突破？等待新动力确定方向

市场的资产供需关系与估值理念转变仍将维持微妙平衡格局，窄幅震荡的平衡格局有待新的动力予以打破。奥运之前相关因素的演变趋势都趋于明朗，市场也将因此选择相对

明确的趋势。

2008.5.26

高通胀与低利率难以并存

短期政策支持、或者说投资者对政策支持的预期还将发挥一定作用，但前期反弹在3600点上方已经堆积了巨大的套牢盘，因此我们估计，市场大跌后如有企稳反抽也将相当弱

势。中长期趋势，我们仍然谨慎。估值上限25 倍，已成市场共识，或者说前期反弹已经指明，向上空间不超过20%；但市场对估值下限并无共识，或者说反弹结束之后，向下空间仍无法估计。这意味着，即使两种情形发生的概率均等，投资者仍需选择潜在损失最小的方向。

2008.6.2 震荡探底，考验政策

可以预期，投资者将在继续通胀走向的争论中、在对灾后重建和紧缩延续的预期中、在对政策利好的憧憬中、在政策底反复受到考验的忧虑中、在侥幸和失落交织的复杂心态

中渡过6 月份。

2008.6.10

油价再添变数，阴跌仍将延续

不论中国是主动调价还是被迫调价，通胀阴影始终将笼罩在资本市场上方，再加上中国建筑不超过120 亿股的发行压力，投资者信心仍然疲弱，延续上周观点，我们认为市场

将反复考验政策底，阴跌走势近期内难以结束。

2008.6.16

不破不立，3000 点以下已是战略性建仓区域

对于A 股市场而言，3000 点的击穿意味着泡沫时期的彻底终结、估值风险的充分释放，此后将进入夯实基础、构建底部阶段；对于真正的价值投资者而言，3000 点的击穿意味

着战略性布局下一轮牛市的时机开始成熟，战略性建仓区域已经形成。

2008.6.23 低点虽未定，增持应已明

A 股市场正在日益逼近低点，但两方面问题使我们不能确定本轮调整的低点是否已经出现：首先，次贷危机后期及高油价中期世界经济与股市的调整趋势仍然不容乐观；其次，

周五油价电价上调后A 股表现不弱，这部分与油电板块较大的市值比例有关，部分也可能是管理层稳定市场的意志的体现，但我们知道，油价电价上调抑制绝大多数工业企业

景气程度，对中国经济的整体影响应为负面。既然3000 点之下已经是战略性建仓区域，本轮调整越充分，后市反弹空间将越大，投资者应当逢低加大增持力度。