主题：【港股实盘55】关于换股的考虑 -- 老拙

基本面中长线实盘投资组合

选股：

相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：

退出时机：当资金面进入紧缩期，且市场在高位出现均线系统空头排列，反弹遇阻30日均线失败时，必须坚决退出——不排除之前的逐步逢高退出。

入市时机：当资金面进入放松期，且市场在低位出现均线系统多头排列，回调下探30日均线不破时，可以大胆进入——不排除之前的逐步逢低买入（但一定是在出现资金面放松的明确信号之后）。

持股：

在上述退出时机未出现之前坚定持有。个股上涨到市场平均估值水平以上时减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

持股情况:

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) PE

中信证券 8800 44.66 24.25(-47.7%) 22.0倍(按年报)

辽宁成大 100 43.20 24.46(-43.4%) 23.4倍(按年报)

光大控股 22000 24.82 15.20(-38.8%) 23.8倍(按年报)

武夷药业 280000 1.31 0.81(-38.2%) 6.0倍(按年报)

世茂地产 6000 20.42 8.71(-57.2%) 31.1倍(按年报)

资产情况：

起始日期：2007年10月1日

起始金额：人民币400000元，港币920000元。折合港币1332000元。

持有现金：人民币2692元，港币-103545元。折合港币-100574元

股票市值：人民币215846元，港币616380元。折合港币853810元。

组合现值：折合港币753236元。

浮动盈亏：折合港币-578764元 或-43%。

期间沪深300涨幅-53%（5580.81-2622.93），恒指涨幅-43%（27142.47-15520.99）。

换股思考

目前个股年报和一季度报告均已出齐。分析可见，除武夷药业外，其他个股由于2008年业绩下降较多，目前的市盈率已经较高。根据我们以往的经验，在市场趋势向上的过程中，应将PE较高的个股卖出，换成PE较低的个股。

具体的考虑是：

卖出[中信证券]和[辽宁成大]，买入[浦发银行]和[兴业银行]，二者PE均为10倍；

卖出[光大控股]，买入[交通银行]H股PE 9.5倍；

卖出[世茂地产]，买入[北辰实业]H股PE 12倍（年报净利润增长34%，1季报增长超过100%）。

是否妥当，希望听听大家的意见。

• 【港股实盘55】关于换股的考虑（链接]

武夷制药股性非常“死”，如果没碰上猪流感可能还在0.6元不动。

而且我认为猪流感不会像萨斯一样严重，目前世界是过度恐慌，所以武夷制药前景不应过分期待。我建议等猪流感疫情稍微缓解时，也考虑换股或减仓。武夷制药这么低的市盈率，股性这么死，是否有我们无法了解的内情？就如同曾经的蓝田股份？

基本面没变化，只是判断大势有误，投资走得稳健些

外链出处

实盘的光大控股与世贸房产，从低位上来一倍多了，换成涨了50%的交通银行，不错。

比如煤炭（中煤能源、中国神华、兖州煤业）、有色（江西铜业）、石油石化（中石化、中石油）；

还有就是一些装备制造业中的龙头股（东方电机、潍柴动力）！

另外，武夷制药虽然股性目前比较差，但是其估值优势太明显，应该是匹黑马，而且港股中这类黑马股应该还不少（比亚迪不是巴菲特同志买，谁看得上？汇源果汁不是可口可乐收购，股价能那么飙涨？）！

感觉老拙不愿意更多解释，只是简单从估值角度解释，但我可以肯定老拙考虑的更多。我说说我的理解：

1、既然若干个月的数据已经印证了经济正在复苏，现在更多讨论的是复苏的可持续性问题，主要是看出口能否企稳反弹，短期内需看房地产，长期内需看政策释放消费能力。现在还都比较乐观，那么银行不会出现坏账大幅上升是肯定的，这样解决了后顾之忧。关于息差，小银行可以用外延式发展来弥补它的影响。

2、单从股市的趋势上，按照千里烟波说的那个论文，在低点5个月不破之后，可投资度比较高。当然是从统计上来说，还需要密切观察。按照老拙的修正的四项基本原则亦如是。我做过上证的统计，“120日线高于360日线”这一趋势平均可保持360天（MA120-MA360曲线的自相关性在360日后下降为0.5）

3、当然，连续上涨这么久，风险是显而易见的，要时刻保持警惕

望老拙给予指正，并多给大家说一些，让大家对价值投资格子组保持信心，因为我确认这是一个对于非职业投资者来说可长期持续的投资方法。

上海建设两个中心，其中位于金融中心的金茂大厦是方兴的全资子公司，而上海国际航运中心和上海港国际客运中心也是其下物业。去年每股收益0。15，现PE15倍，定向增发价为1.65。涨幅落后于大盘。

本周操作

A股：

卖出

24.28元卖出[中信证券]8300股 卖出后涨幅 5.4%

买入

23.30元买入[浦发银行]4500股 买入后涨幅 7.0%

24.36元买入[兴业银行]4000股 买入后涨幅 13.8%

港股

卖出

15.57元卖出[光大控股]12000股 卖出后涨幅 7.4%

9.40元卖出[世茂房地产]5000股 卖出后涨幅 5.4%

买入

6.49元买入[交通银行]25000股 买入后涨幅 7.7%

1.77元买入[北辰实业]26000股 买入后涨幅 23.7%

初步看，换股操作收到较好效果。

持股情况

名称 股数 持仓成本 现价 PE

中信证券 500 44.66 25.57 23.2

辽宁成大 100 43.20 24.20 23.0

浦发银行 4500 23.32 24.82 11.2

兴业银行 4000 24.39 27.66 12.1

光大控股 10000 24.82 16.76 26.2

武夷药业 280000 1.31 0.83 6.0

世茂地产 1000 20.42 9.91 34.2

交通银行 25000 6.49 6.99 10.6

北京北辰 26000 1.77 2.19 15.6

资产情况

起始日期：2007年10月1日起始金额：人民币400000元，港币920000元。折合港币1332000元。

持有现金：人民币1317元，港币-37339元。折合港币-35890元

股票市值：人民币237535元，港币641600元。折合港币902886元。组合现值：折合港币866996元。

浮动盈亏：折合港币-465004元或-35%。

期间沪深300涨幅-50%（5580.81-2789.22），恒指涨幅-36%（27142.47-17389.87）。

观察思考

个人认为，市场中期将保持震荡向上的格局。

个股方面，[浦发银行]因决定定向增发涨幅慢于[兴业银行]，后市若[兴业银行]涨幅大幅超过[浦发银行]，则考虑少量卖出[兴业银行]买入[浦发银行]。

[光大控股]因后市有光大证券和光大银行上市的可能，故做较多保留，但若短期快速上涨较多，则逐步卖出买入[交通银行]

个股的换股操作，希望听听大家意见。原则上，今后主要换成有A股的H股，因为容易获得信息和比价关系。另外，换入的个股

是央企中核绝对控股的，中国大力发展核电，可铀只能满足30%左右，国家会大力收购海外铀矿。这个股票去年业绩亏损，有趣的是从1.7到现在涨了3倍了，4.15前每天成交只有几万股，只能看着涨不敢买，现在成交量到放大了，股性活跃很多。

恭喜：你意外获得【通宝】一枚

谢谢：作者意外获得【通宝】一枚

鲜花已经成功送出。

此次送花为【有效送花赞扬，涨乐善、声望】

对于中核铀资源这类国内信息少的股票了解不多，不过港股这种资本市场环境，很多好公司都被严重低估，如果有双巴菲特同志那样的慧眼，挣钱还是不难的！

我觉得资源股中，先暂时不要炒有色金属的，等6、7月再说。有色金属在5月后，因为下游企业备料完毕，所以需求在整个夏天都会陷入一个小低潮，所以在期货中有色金属，以铜为例，往往在4、5月做一个头，从04年－－08年来看，大致如此。我觉得不能拿国内有色股的股价与香港的做比较，国内有色股估值高的无一点理性。

上面提的2302的确很有潜力，不知能多介绍介绍。

地产股，我不太同意北辰，我提一个首创置业（02868.hk），其股价前期低主要是08年销售不好，高负债率，市场怀疑其要破产，现在楼市转好，首创置业的主要地区北京、成都、天津楼市都不错，破产应该排除了。而且首创置业的企业债在08年11月已经被国内证监会批准，他们还递交了A股上市的申请书。

另外，首创置业在09年结算的楼盘似乎不少，再加上08年滞销的部分，业绩不会差吧。拙总干过房地产，不知能否看看。

http://www.bjcapitalland.com.cn/upload/news/C02868.pdf

方兴地产0817恐怕是贵了，方兴地产的营收中有三分之一是豪华酒店，今年这世道肯定要倒退；三分之一是高档商业物业，如金茂大厦，收入是收租，这部分能持平就不错了，其他的才是商业物业开发。方兴地产的营收是比较平稳，但弹性很小，现在的估值已经不低了。

现在炒房地产，主要是押宝房地产复苏，前几个月的确好，现在要押宝今后还能持续，这样炒房地产就要找开发比例大的，这些在08年日子都难过，都跌的很惨，我的思路就是找08年最惨的，负债率高的，现金少的，拿地多的。这样的有富力地产、绿城中国、首创置业。富力地产率先反弹了，已经比较贵了，绿城中国有复杂的金融衍生品，看不懂，所以我挑首创置业。