主题：远期汇率的问题 -- 高士奇

前面提了个远期汇率，这里罗索两句。

远期汇率就是指现在约定的未来某一时刻的汇率。比如今天是某年1月1日，1美元等于10人民币（胡说的，据说人民币要升值啦）。那么外汇市场上存在与之对应的远期汇率，比如明年1月1日1美元兑换11元人民币。

为啥会有这么个远期汇率呢？因为有人需要呗，他可能在明年1月1日因为各种原因会增加很多美元（或人民币），但又因为其各种原因只能用人民币（或美元）进行消费或投资，所以到时候需要进行外汇兑换。那他为什么不到时候再按当时的汇率兑换呢，非要搞个什么“远期汇率”？因为他怕到时候汇率的变动对他不利，干脆现在约定好了，省得担惊受怕，呵呵。

加入现在一年期得美元存款利率为0（这也是胡说，为了方便），而人民币存款利率为11%，那这个1：11的远期汇率就有问题了。如果有好事者从银行借了1美元兑换成人民币存进银行，在按约定的远期汇率1年后换成美元，那么容易算出他赚了几乎1美分。不过这好事者不会只甘心赚这么少的，因为这完全是买空卖空，空手套白狼的买卖么。他会无限制的借入美元兑换成人民币，除非远期汇率、利率和即期汇率（也就是现在的汇率）变动到让他无利可图的水平。

这里面有个公式，就是：即期汇率/远期汇率=（1+本币利率）/（1+外币利率）。这公式可以推而广之，有兴趣的朋友可以参考国际金融方面的书籍。

雕虫小技，供列位消遣。呵呵。

这个公式的确和风雨兄的那个一样，不才只是重复一下。不过不才在文章中突出强调了远期汇率的问题，这个公式千万不可用于即期汇率的计算中。

再次说明一下远期汇率和即期汇率的差别。这个远期汇率说的是当前约定好未来某一时刻兑换货币的比率，里面最重要的一点就是“约定好”，意味着事先确定，有个诚实守信的问题，因此远期货币交易一定要准备保证金，以防汇率变动不利于一方时出现违约。而即期汇率不存在这个问题。

最后举个例子，比如2004年9月1日的3个月远期美元兑人民币汇率为1美元=8元人民币，意味着在9月1日进行该项远期外汇交易的双方必须在12月1日按1：8的比率交换在9月1日约定好的数量的货币，无论12月1日的即期汇率是多少。

那个公式，不管是远期还是即期都算不了，呵呵，只是表明了一种理论上的相关性。

By the way, forward rate and spot rate are usually cointegrated, so when interest rate changes, both forward rate and spot rate will change.

兄台所讲的那种情况是会出现的。

不过兄台说二者整合一体可谓言之有理。有的时候远期汇率会偏离根据公式所计算出的理论值，这要分情况讨论一下。因为这个公式里不包含交易成本，也就是中介机构的佣金（commission）和交易税，如果考虑了交易成本，那么实际的远期汇率会在一个范围之内。由于这种交易成本通常相对很小，所以远期汇率的围绕理论值的变动范围通常会很小。给定交易成本，变动的区间同样可以计算出来，哪位有兴趣可以自己尝试一下，并不难。

如果远期汇率的变动超出了这个范围，就会出现好事者，规范的称呼应该是套利者（arbitrager），他们会几乎无限制的放大交易头寸，买空卖空，进行无风险套利（arbitrage），严重影响了相关金融工具的供求关系，从而使得远期、即期汇率以及利率回到理论范围以内。由于金融市场的效率非常高，套利的速度非常之快，所以这种价值回归也会很快，也就是经济学中所说的均衡会很快恢复。但这种均衡不同于一般经济均衡，叫做“无套利均衡”。无套利均衡比较容易满足，不均衡只是偶然出现，在金融经济学中的是最基本的均衡。

如果考虑到两者之间的cointegration（不知道这个中文怎么叫，这个概念最早是由granger提出来的，他也由此得了去年的炸药奖），那个公式很难得到比较准确地值，不过能反映大体上的一个关系。