主题：中国经济增长的可持续性分析：（六）资金之河与信贷扩张 -- 陈经

（一）到（五）见：

http://www.ccthere.com/article/2509091

（贴子顶上来的规律很奇怪，有新跟贴也上不来，但似乎有时又上来了）

经济这个事感兴趣的人不少，能讲点身边的事扯几句的更多，却绝大多数人搞不清。连专业人士可能都是糊涂地理解，只不过自以为正确，知道糊涂就不容易了。每个人通过自己的亲身感觉，能摸到一些，但想有个正确的整体理解，就非常困难。专业人士会学宏观理论，但如果模型不对，对应到真实的世界差错会很大。

观察货币资金流动是一个不错的方法，经济确实是用货币的法子驱动的。资金之河在个人与经济实体组成的庞大网络里流来流去，资金流过，物资被加工制造交换，服务发生，产权转换，实体经济与虚拟经济就运转起来。这事的妙处在于，我们有时不用管经济上发生了什么，只看这河水的流动。

河流网络运行能够“可持续”，要点在于“循环”。资金流进又流出节点，有储蓄就是进的多过出的，借贷时出的就多过进的。个人与经济实体想持续有收入，它的上游要有水来。但上游的水也不是凭空产生的，要有来源。理想状态下，每个节点都有出有入，资金在众多通道里循环流动，转圈又再次经过同一地点。必须转圈，否则水流到断头路尽头的沙漠里不再出来，损耗掉了。这种沙漠多了，整个网络的水流会越来越弱，最终干涸。所以“循环”是整个网络持续运行的基础。形象地说，河流网络是由无数互相连接的循环圈组成的。一个沙漠增多，河道干涸的例子，是外贸逆差。持续的外贸逆差，一国经济的麻烦会很大，很多非洲国家就是这样死掉的。

这个网络有时会进入一些特殊状态。许多节点忽然大起胆子借贷，于是整个大地上凭空冒出许多象泉眼一样的“水源”，漫向其它节点。到处都是资金，河水四处乱流，流到哪儿，哪儿就一通忙乱，这时我们说“流动性过剩”。这种泉眼多了，外贸逆差断头路也不怕，有钱时没人在乎这个，美国前几年就是这样。忽然，泉眼干涸了，没有资格再往外喷水，反而要把水吸进去还贷。我们就会看到，整个网络中的水位忽然减少，许多节点不再有水经过，露出干裂的地皮，靠点残水度日，这时我们说“流动性枯竭”。这就是本次世界金融危机的形象描述。

有一些节点喜欢储蓄，河水经过它们，流量会减弱。中国这种节点特别多，也是一种特殊状态。如果任由这种状态持续，网络中所有的水都会被储存起来，经济就完蛋了。当然这没有发生，因为中国的银行象大海一样将储蓄收集在一起，然后听政府的安排放贷，水流蒸发到天上转一圈，又喷回网络中。这样，中国的河流网络才源源不断地运行，水还越来越大。我们理解这个图景时，不要把大海当河流网络的一部分，要把它当一个独立的大水库。

做一个简单的算术题。河流网络中循环流动的总水量为A，在大海的储蓄量B。一年过去，中国热爱储蓄的节点们将净增量为C的水存入了大海。这时，总水量会变为A-C，储蓄量变为B+C。要维持水量不变，银行就得以“新增贷款”的形式，把C又放回网络。但如果流速不变，这只能保持经济不萎缩。如果想经济增长D，就需要把净量为C+D的水贷回去。总水量增加了D，储蓄量增加了C，贷款量增加了C+D。这相当于是说，中国银行体系的“新增贷款”，要考虑储蓄，还要考虑经济增长，要发多些。经济增长8%，对应M2增速却要17%，可以理解就是这么出来了。我查这几年的货币数据，唯一从来没有减少过的，就是贷款。这是因为，经济增长D的部分始终为正，而居民储蓄C的部分，有时虽然会减少但很少，多半也有不小的增长。中国每年都要搞不少新增贷款，从河流网络循环的角度看是必然的。经济要增长，居民储蓄要增长，贷款自然要增加得更多，信贷扩张就是这么来的。

这还是“流速不变”的正常情况。现在我们应该能看出来了，经济总量GDP可以理解为总水量A乘以流速V，流过的水越多，经济活动发生的就越多。2008年底，许多企业忽然就没了生意，流速V1降为V2。还有因储蓄导致的常规损失C。那么，要把这些总量补上，再加上目标经济增长D，我们需要的就不仅是C+D的新增贷款。假设新增贷款为E，列方程：

（A - C + E） * V2 = (A + D) * V1

E = (A+D) * V1/V2 + C - A = (C + D) + (V1/V2-1)*(A+D)

也就是说，我们需要的新增贷款不仅是常规的C+D，还有经济失速（V1/V2–1）*(A+D)带来的增量。失速越多，需要的贷款就越多。2008年底，显然货币流动速率急剧下降，所以2009年M2不是常规17%的增量，而是29%才搞定。我不知道央行年初提出保8和往年一样，又提出17%的常规M2增量的时候，有没有考虑这个道理。显然央行是自相矛盾的，17%是不可能完成目标的。大致估算一下，没有世界经济危机，2009年需要6-7万的新增贷款，有这个危机，就需要10万亿了。

通过这样一个计算，我们似乎可以看出，这个模型还有点道道，搞不好能推出不少东西。我确信这是对中国经济的正确理解，但我是胡想出来的。没读过书，只知道V就是“货币流通速率”，但不知道书上有没有这样的模型推算。管它呢，下面我们继续胡推，想想怎么来调控这个网络，把“可持续增长”玩出来。

（另外，对我的推理、结论、模型有置疑的，可以自己讲自己的道理，但这与我的思考方向无关。如果要直接探讨，需要在我的模型框架里想问题找问题。）

（待续）

• 陈经有重大转变迹象，毛派同志们努力呀！
• （六）以后开了新贴

你是汇款么？也有可能要等几天的。

MsV=PY, Ms=money supply,V=volicity,P=Price,Y=output=GDP.

陈大的解释就是fisher equation的一个变形。。

先送花再仔细理解

数据有点多啊

陈大的模型就是说推动内部经济循环需要信贷的扩展

gdp8%风调雨顺的时候需要17%货币增发

外贸不顺时，就需要29%货币增发

而外贸大幅萎缩是必然的

所以近几年必然是不断的大幅度的货币增发

收益于货币增发的节点

将会导致资源性资产大幅度上升

所以买房就要趁早，也许现在还不晚

不知道是否理解正确

都是文科的命啊

我看英文书密密麻麻的字母就头晕。如果见到公式则立即眼前一亮。大多数时候我是跳着跳着只看公式不看文字说明的，速度比看文字快得多。实在公式看不懂了才去看看文字解释。

恨不得所有的书都是一口气公式到底，没有一个多余的字。

发展经济像和面，面多了加水，水多了加面。

老大的逻辑是按照你的公式，先加水，再加面。

问题是现在的情况是面多？还是水多？如果是水多，再加水，面就越来越稀--通货膨胀。

现在国家的逻辑可能是宁要水多，不要水少。面可以稀点，只要别太稀。想尽办法来加面。

瞧你这大坑挖的，掉进去的人已经海了去了，一眼望去，深不见底，坑地人头攒动,大家你推我挤，齐声高呼--月溶MM，填坑了！

你再不去填坑，小心大家把你拖去劳动改造----就翻砂吧。

这个河流模型的核心方程式是：

G = A * V

G是GDP，A是网络资金总量，V是资金流速。显然这对应的是名义GDP，价格贵，做的事就少，所以要加一个价格P调整为实际GDP：

G = A * （V/P）= A * Vp

我感觉，把价格调整到V上面变成Vp，更容易讨论问题。这时的Vp就不叫“货币流通速率”了，而是与价格综合考虑后，叫“经济流动速率”。通货膨胀，同一笔钱流过，做的事却少了，会拖低经济流通速率，只有靠资金流速增加拉高。通货紧缩，同一笔钱做的事多了，对经济流通速率，但资金流速可能急降，总体还是降。

研究一下通胀效应。假设资金量从A变为n*A，物价P变为m*P，如果GDP稳定不变，则：

A * V1/P = n * A * V2/(P*m)

m = V2/V1 * n

考虑一个动态过程。开始，物价稳定m接近１，因为信贷扩张、政府透支、外贸顺差等因素，n增大了。但实际GDP不是这么容易增大的，需要搞生产，这个等式还是成立。要维持这个等式，得到的结论是m有增大趋势。这也是和直觉符合的，系统内资金增多，就有通胀预期。为什么现在老是觉得要通胀，就是因为中国、美国、欧洲，货币体系内资金都大大增加。

为什么有时没有通胀？因为V2小了，经济不好，人们不敢花钱。如果情绪低沉，V2/V1 * n还会变小，表现出来就是通货紧缩。２００８年底到今年初的时候，物价低，股价、房价都低，确实就是通货紧缩。

一个发展方向是资产通胀。人们看到n增大，觉得留钱是傻瓜，就拼命花钱，让V2增大。那m的增加就是双重压力，一个是n增大的效应，一个是V2/V1增大的效应。现在这个效应已经出来了，就是拼命买房买股，中国股市房市，境外股市，都大涨。在河流网络上，就是巨量资金在节点之间冲来冲去，虚拟经济很火。如果我们把股票、房子，与萝卜白菜的价格全都加权算进m，现在的m其实已经增加很多了。股价比低点升了一倍，房子涨５０%应该有，由于权重很大，所以m是大幅增加的。但统计局不说这个m，说的是萝卜白菜，还是负增长。由于m的增加有双重效应，所以M2增加２９%，股价房价涨得就多得多了。

一个有趣问题是，如果食品钢铁这类物价大幅上涨了，就是人们所说的通胀发生了，房价股价会不会涨？中国政府凶猛调控，那总体m并不会增长，这就会让房价股价下跌。政府会怎么干？通过上调准备金率限贷n往小里调，发改委不批项目，民企也不扶持，V２也会减小，这就是紧缩。这是一个双重的打压效应，体系内资金减少，流速也减少，总体m就剧降。所以２００８年股指６１２４降到１６６４，房价也大跌。当然，统计局也不说这个m，而是说食品钢铁的m，还一直说有通胀压力，直到忽然一夜之间就发现实际是m剧降。

如果我们换个思路，就知道，资本市场的m，对总体m的影响是决定性的，股市房市加起来比GDP大多了。那么，通胀压力通过资本市场表现出来，实体经济的通胀压力就小了，老百姓穷人也就还能正常过日子。所以，货币政策调控的直接目标，无论是理论上还是实践上，都应该是资本市场。假装用货币政策调控粮食钢铁实体经济，说是为了老百姓，其实是本末倒置。所以，我们知道２００８年的紧缩是个多胡扯的事，资本市场因为萝卜白菜弄得乱七八糟。

这节的通胀讨论很重要，可以称之为“通胀原理”。我们研究股市房市，这个方程式是绕不开的，许多胡扯说法很容易就明白是没有根据的。可惜的是，２００９年以前，我并不知道，不明白紧缩的双杀威力。直到今年才慢慢想通了，明白了资产通胀，所以对于股市大涨到是预测出来。万里风中虎是专业的，应该就是应用这个原理，预测沪市跌到２０００点以下，并在救市时杀入等来大涨。

（待续）

佩服佩服，我觉得政委很适合当老师。

方便大家按图索骥。