主题：【原创】欧央行准备回收流动性：危险信号三 -- 高士奇

上周欧央行（ECB）行长特里谢表示，欧央行所谓的无限额定期信贷拍卖行将结束，而有知情人士透露该央行将提高对借款人所提供抵押品的要求。这些都是ECB在为回收或部分回收危机最严重期间所投放的紧急救助资金做准备。前不久，我已经写过两个帖子，指出澳洲央行加息和美国政府想用金融救助资金填补财政赤字是两个危机将再度恶化的危险信号。既然称之为信号，就不是说危机马上就要再恶化，而是说危险正在开始显现。最近ECB的举动可以说是第三个信号，当还不意味着要发生实质性的事件。

这三个信号有三个共同特点：一、无论是财政还是货币政策，都具有紧缩性；二、都表明当局对经济复苏持积极观点，即当局都认为经济至少是向上的，虽然各地区程度不同；三、当局都面临一定的压力，或者是防通胀，或者是防财政赤字过大。

对这三个特点，可以倒过来看。首先，如果没有压力，那么当局当然愿意实施扩张性政策，因为可以推高GDP，并有助于扩大就业。但天下没有免费的午餐，扩张性政策或者有通胀威胁，或者将让纳税人承担更高的税负，因此即便在危机最严重时还是会遭到一些人的反对。因此，扩张性政策迟早要unwind、reverse，而且随着支持扩张性政策的因素越淡化或在人们看来越淡化，那么其逆转的压力就越大。那么什么时候是转折点？这就说到第二个特点。当初支持扩张性政策的最有力因素就是严重的金融危机和经济衰退，于是随着危机的缓和、经济的好转，或者至少看起来如此，那么当局就（不得不）考虑扩张性政策的退出了。再回到第一个特点，正是几个政府部门作出了经济向上的判断，又面临压力，于是开始考虑紧缩了。

那么，美联储这个最大的水龙头会怎么样？ECB的政策目标只有保持欧元稳定这一个，而且纪律性较强，回收流动性压力较大。而美联储的政策目标有两个，经济增长和物价稳定，而且纪律性不太强，在10%的高失业情况下，回收流动性的压力并不大。因此主席伯南克反复强调将在“相当长时间内”保持异常低的利率。虽然最近通胀有所抬头，但老美的CPI同比增幅还是负的，可以预见下面两三个季度甚至更长时间老美都不会加息。但是美国经济会不会虚火过旺呢？市场会不会对经济变得过于乐观呢？美联储面临的防通胀、防贬值压力会不会越来越大呢？其资产负债表会不会实质性收缩呢？看看接下来还会不会有更多信号吧。

高士奇:【原创】澳洲加息：一个危险的信号

高士奇:【原创】奥巴马想用TARP填赤字：又一个危险的信号

〔欧元区经济〕称危机已过,可撤走刺激措施还为时过早--特里谢

路透马德里11月23日电---欧洲央行(ECB)总裁特里谢周一表示,欧洲央行撤走其非常规经济刺激措施仍然为时过早,因金融危机还未完全平息.

但已经开始准备，迹象正在逐步增多

这两天国际金融状况很复杂

越南央行加息100基点 越南盾一次性贬值5.44%

http://news.hexun.com/2009-11-26/121820735.html

人民日报也几乎是天天出信息

人民日报:企稳时政策勿折腾 拐点论是唯心主义

http://news.hexun.com/2009-11-26/121820256.html

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很热闹.

一些小国怕是不好受了

北京时间 2009年11月26日 12:16 汇通网

本周日元异军突起，在美元下跌的大环境下，美元/日元连续跌破89、88和87三大关口，并于周四(26日)亚洲盘中触及14年低点86.52。本周至今，日元兑美元累计升值2.3%，创10月25日当周以来最大周降幅，11月份至今的累积涨幅高达3.6%。

从月线图看，日元兑美元从4月份开始便呈现单边上涨走势，与美元指数单边下跌走势截然相反，打破了去年9月金融危机爆发以来美元和日元同涨同跌的格局。

在风险情绪依然是汇市主要影响因素的情况下，是什么因素导致日元和美元脱钩、并呈现单边上扬之势？——日本干预政策生变。

2009年8月30日，日本民主党在日本第45届众院选举中获胜，结束了自民党半个世纪的统治时代。日本政局大变天，一时间日本股市大涨，日元大涨，因为市场期待新政党能给日本经济带来新的刺激，并放弃由来已久的弱势日元政策，转而允许日元升值。

随后，新上任的日本财务大臣藤井裕久在干预日元强势问题上，也是举棋不定，令市场对新政府放弃干预汇市政策的预期越发强烈。

就在本周三，藤井裕久对近期日元的强劲表现发表了温和的讲话，其表态甚至看起来就像官方认可日元升值。他称，因受美元疲软影响，日元正在走强。此前，日元兑美元汇率攀升至6个星期内高点。

日本副财务大臣野田佳彦(Noda)周四也表示，目前正在关注汇率，但不会出手干预。日本政府的“不干预”言论大大支持了做空美/日元的情绪。

在周四亚洲盘中美元/日元跌破87，刷新14年低点至86.52之时，藤井裕久再度发表讲话，称必须对异常汇率波动采取适当的应对措施，但又赞成美国财长盖特纳有关强势美元的言论。

那么，日本政府的干预政策，是否随着新政府的上台，已经名存实亡了呢？

民主党此前在竞选时就曾表示，如若执掌内阁，将致力于日本国内内需的拓展，削弱日本经济目前高度依赖出口的局面。这意味着民主党可能允许日元升值，使之在国际市场上具有相对更高的购买力，同时也有助日本经济从病弱的状态中走出。

但也有专家对此表示怀疑。他们认为，长期以来，日本经济发展高度依赖出口，因此需要低汇率的日元以保证出口竞争力，经济从依赖出口转向依赖内需，尚需时日，日本强势日元政策短期内无法实现。但从长期而言，经济增长模式的转变，势必影响中长期内日元走势。如果民主党的政策能顺利实施，那么日元可能会长期走强。

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今天欧央行（ECB）行长特里谢表示，对于最后一期12月期的融资项目，其利率不再是原先的1%固定利率，而是整个项目期内的平均利率。虽然他强调这不意味着ECB将提高基准利率，但这一举动实际上提高了ECB提供资金的成本，具有紧缩效果。此外，他还表示现在看来不是所有的流动性措施都需要维持原有的强度。