主题：【中国铁建2009年年报及2010年一季报初步分析】 -- nettman

中国铁建(601186)2009年度报告 2010-04-27

中国铁建(601186)2010年一季度报告 2010-04-27

中国铁建股份有限公司2009年度报告摘要 公告日期:2010-04-27

中国铁建(601186)2009年度报告 公告日期：2010-04-27

中国铁建股份有限公司2010年第一季度报告 公告日期:2010-04-27

一、估值

1、市盈率

【中国铁建】2009年每股盈利人民币0.5元，按4月30日收盘价￥7.95元计算，静态市盈率为15.9倍。

2、股息率

【中国铁建】2009年每股分红人民币现金0.16元，扣税后的股息率为1.81％。

3、市净率

【中国铁建】2009年的每股净资产4.32元，市净率1.84倍。

相对于沪市25.37倍和深市35.71倍的平均市盈率来说，【中国铁建】的估值比A股平均估值低50%以上。

二、成长

1、过往的业绩成长

【中国铁建】2009年营业收入3555亿（超过中国中铁），比上年同期增长57.21%。2010年一季度营业收入703亿，较去年同期增长513亿增长37％；2009年归属于上市公司股东净利润66亿元（较上年同期增加45.99％），每股基本收益0.53元，扣除非经常损益后每股基本收益0.50元，每股净资产4.32元。2010年一季度利润总额为人民币16.7亿元（较上年同期增加45.99％），净利润为14.13亿元（较上年同期增加49.66％）；2009年的营业利润率2.3％，超过2008年的2.08％，铁建的项目赢利能力在增加。

2、今后的业绩成长

【中国铁建】2009新签合同额5554亿元，截止2009年年底未完成合同达到7057亿；2010 年1-3 月份新签合同额1278.833亿元，与去年同期的1277.962亿元相比，增长0.07％。其中国内新签合同额1183.264亿元，占新签合同额的92.5％，海外新签合同额95.568亿元，占新签合同总额的7.5％。截止2010年3月31日，铁建的未完成合同大约在7600亿左右；年报中预期2010年总的新签合同额将超过6000亿元，至2010年底未完成的合同额将近一万亿元。从未完成合同额的情况看，【中国铁建】的基本面非常优秀，在未来2、3年内具有继续高速增长的基础。

三、风险

2010年，制约【中国铁建】股价的主要因素是非公开增发。

【中国铁建】定向增发细节：

公司将发行不超过10.35亿股新股，发行价格7.74人民币/股，相当于前二十个交易日均价的90%。股本扩大比例不超过8.389%。发行对象为包括控股股东中国铁建总公司在内的不超过十名特定投资者。其他投资者的名单尚未公布。

中国铁建总公司可能用其资产和部分现金认购不超过5.18亿股，而其他九家特定投资者的认购总额将在40 亿人民币左右。将由母公司注入的资产可能包括：北京通达京承高速(70%权益)、重庆铁发遂渝高速(80%权益)以及其他一些与核心业务相关的运营资产，这基本符合我们之前的预期。

公司将把所得现金用于几个大型BT 项目。

此次增发对2010 年和2011年的盈利提升作用分别为6.92 亿人民币和7.76 亿人民币左右（包括注入资产的直接盈利贡献和偿还债务带来的成本节约），注入的资产为现金流型资产，短中期不会因为增发而摊薄每股收益，长期会拉低中国铁建高速增长的其它业务的收益；加上增发价定于远低于2008年发行价的￥7.74元低价，这个非公开增发的价格证明中国铁建管理层是不重视中小股东权益的，持股风险由于中国铁建管理层的这种行为而增加。

四、股东变更情况：

中国铁建(601186)股东户数

变动日期 公布日期 股东总数

2010-03-31 2010-04-27 355518

2009-12-31 2010-04-27 339166

2009-09-30 2009-10-28 324009

2009-06-30 2009-08-28 312574

2009-03-31 2009-04-29 347147

2008-12-31 2009-04-29 268769

2008-09-30 2008-10-31 282787

2008-06-30 2008-08-26 349233

2008-03-31 2008-04-28 436312

2007-12-31 2008-04-28 1

从股东户数情况看，股东总数在不断增加，筹码由机构进一步分散到了中小散户手中，不是一个太好的现象，预期中短期内没有消息刺激的情况下股价很难走强。

中国铁建(601186)流通股东

从流通股东情况看，年报显示3家QFII全部离场（一个季度跑进来亏本打酱油？）；人寿在持续减仓；社保年报有所加仓，一季度无变化。未来流通股股东的变化情况估计和“中国铁建(601186)关于控股股东认购非公开发行股票的公告 公告日期：2010-04-27”有关，股价走强有待非空开增发的完成。

五、中国铁建操作策略的考虑：

由于建仓成本比较高，同时中国铁建股价处于严重低估的情况下，即使大盘出现系统性风险，中国铁建股价大跌的可能性也很小（目前中国铁建股价已经处于2008年上市后最低股价区间），因此不考虑进行操作，继续持股等待价值回归。等中国铁建2009年分红到账后，将会利用分红买入200股略微摊低一点成本。

目前中国铁建非空开增发的价格为￥7.74元，不排除中国铁建及其关系机构为了保证非公卡增发的低价能够得以实现而进一步压低股价的可能性，预期￥7元至￥7.8元将是中国铁建股价下限（当然，不排除大盘系统性风险导致中国铁建股价跌破￥7元的可能性），到了下限区将是良好的加仓良机，也是未来获得超额收益的好时机。

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