主题：2013年底价值组实盘报告： 大盘股的出路 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

操作（从2013年7月1日至今）：

陈经

中国神华股息1368元

泸州老窖股息1710元

中信证券股息2251元

12.16卖出中信证券4000股

11.5买入招商银行4000股

12.62卖出中信证券3800股

11.61买入招商银行4800股

nettman

中国铁建股息1494元

1.58买入山东钢铁900股

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 100 -660.448 12.75(--) 67319.8 1275

招商银行 8800 11.572 10.89(-5.89%) -6003.01 95832

中国神华 1500 23.913 15.82(-33.84%) -12140.2 23730

泸州老窖 1000 32.724 20.14(-38.45%) -12584.4 20140

*ST鞍钢 4000 4.134 3.21(-22.35%) -3696.52 12840 （以上为陈经持股）

中国铁建 14300 9.424 4.69(-50.23%) –67703.22 67067

山东钢铁 1502 50.174 1.67(-96.86%) -77359.2 2508.34

潍柴动力 3 3440.19 19(-99.45%) -10263.57 57 （以上为nettman持股）

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币763元，其中陈经可用159419元，nettman可用220元

股票市值：223449

组合现值：224432

浮 动盈亏：-175568或者-43.89%。其中陈经浮亏45420元，-22.71%，nettman浮亏130148元，-65.07%。期间上证指 数涨幅-50.8%（4300.52-2115.98），沪深300指数涨幅-49.58% （4621.69-2330.03）。

感想

2013年价值组实盘总市值减少了13.8%。我操盘的市值减少11.6%，nettman操盘市值减少18.3%。全年上证指数下跌6.75%，深成指数下跌10.71%，沪深300下跌7.65%，中小板指上涨17.54%，创业板指上涨82.73%。指数再次出现了分化，如果算上创业板可能是多年来最严重的分化。

2013价值组搞得不好，市值跌幅超过了指数。主要原因是两个，一个是投资方向的问题，在大盘股里打转，不会太好。今年一些基金猛搞成长股与创业板，搞出了可观的业绩，和大盘严重分化，基金整体业绩也超过大盘不少，有抛弃大盘自己搞的感觉。二是我自己操作的问题，属于“转型失败”，还不如原来的搞法了。如果按我原来对中信证券高抛低吸的搞法，2013年应该还有些收成，实际上在中信证券这个股上，2013年操作增加了16000元的利润。即使换成招商银行暂无收益，也不是太惨，招行涨上来总有机会。但我想多试一些股，就分出了不到一半的钱去试了另外五六个大盘股。这个尝试就比较失败，三个股都买在了年内高点，中国神华、泸州老窖跌了30%多，鞍钢跌了20%多。选股非常失败，选到了大盘股里面最惨的三类，煤炭、酿酒、钢铁。

我这么选股也是有原因的，神华、老窖的分红相当不错。按当前价格，分红率都到6-8%了。鞍钢的市净率是所有股票最低的。这些股我认为是不会破产的，属于低位买入，行情好转会有机会。现在看来，这是择时有问题。什么叫低位，这是说不清的。按现在流行的理念，成长性不行就完了。这几个股的经营都碰到了统一的困难：产能过剩。进一步来说，这也是A股连着四年全球主要股市表现最差的最重要原因。

我对于产能过剩是有好感的，因为这是市场经济发展的必然，是大投资的成果，是国家经济连年高速增长的基础。以前也有几次“产能过剩”，经过调整，需求上来又不过剩了。但这次我想是有根本性的问题了，就是有“终极过剩”的意思。A股从2007年高点下来，其实已经6年了，一直没有出路，这超乎了绝大多数人的预期。因为需求一直没出来，或者说需求的增长赶不上产能的增长，投资能力太强了。

现在其实许多人也不怎么唱衰了，因为年头长了，总感觉应该会转牛。就是往下跌，好象也不是太可怕，都这么低了，大盘风险应该不大了。盘面上看，如果跌太狠，出些大买盘就能拉回来。就是觉得很荒唐，说起来是全球发展最好的经济，股市却全球最差，还看不到出路，超现实。

应该说股市也不是没出路，我认为有些成长股还是不错的，业绩真实增长的有不少，生活中就能发现。海康威视变市值第一也不全靠炒作，遍地的摄像头是真的。两年前看了个低成本票房莫明其妙大赚的片子，叫《失恋33天》，其实这说明影视市场要爆发成长了。我自己坐深圳的电动出租车，感觉比亚迪是有戏的。两年前我认为长安B估值不错，到现在涨了五倍了。就是说，如果从生活中去观察，还是能有不少选股机会，难度也不是特别大。这方面我相信一直会有不少机会，观念和以前有点不一样了。以前我比较排斥，认为炒作太害人。应该中庸地看，中小盘、创业板，整体上是在炒作，大批公司在瞎炒，但这也是有特殊原因，不能说完全是瞎炒。因为存在一定比例的业绩真实爆发成长的公司，所以这种炒作才有得搞。就象搞科学研究的人，偶而有些牛人，大多数平庸，但因为这些牛人，就得给科研人员较高的地位和待遇。而香港创业板就不行，上市的真的就全是在蒙钱，死掉是必然。

我主要还是思考A股整体的问题，就是上证指数会怎么发展。现在局势还是可以说清楚的。中小盘创业板，由于中国市场非常大，在快速发展，所以会有不少业绩真实的牛股出来。又因为这个，市场给中小盘股整体高估值，资金虽然不多，但足以支撑数万亿的市值，还有基金抱团炒作的因素。市场给大盘股整体非常低的估值，基本是全球最低了，这也是有原因。显然市场在等待“出事”，就是以大盘股为代表的中国经济，出现较大的调整。如果这个调整发生了，那么大盘股就“利空出尽”，或者中央出大招倒逼改革之类的，到时活下来的大盘股就有机会了，就“浴火重生”。之所以股市四年都是全球最差，因为这个调整总是不发生，却也看不到问题变小，所以就一直给低估值。

别的国家，已经出过大事了，股指其实大跌过了。之所以美股日股纷纷大涨，这都是出了大招，不出大招不行了。美股日股其实是资金零利率，不买股也没啥好投的，央行猛印钱把钱往股市里赶。比起其它国家，中国经济这五六年总体上数据很好，发展也是真实的。就只有一点不好：没有崩溃，无风险收益率太高。这样，就各地方都搞到钱来投资，到处都要钱，市场上钱很紧，民间贷款利率20%。在这种利率之下，股市投资是没有吸引力的，哪怕分红有5%也没吸引力，反而要大搞IPO吸钱。现在搞个余额宝之类的货币基金都年化收益率6%，股市分红看上去没意思。为什么市场能提供6%这样的“无风险”收益？

这一方面是因为经济增长提供的收益，房子建出来卖掉了，经营的企业借个20%的利率不成问题。另一方面，也是金融企业、实体企业为了凑钱满足经营条件，不得不付出高息。这是有好有坏，好事是真的做出产品卖出去挣钱完成循环。坏事就是其实挣不到钱，但为了活下来也只得先借大钱拖着。总的感觉，是好事坏事都不少。有些人强调坏事，觉得肯定要总爆发出大事，好事以后也会是坏事，房子以后会过剩卖不出去。中央就年年强调，“主要是好事”，确实有各种各样的真实消费出来了。

因此，我感觉对于大盘股来说，出路就是这么几个：

1. 市场无风险利率下去了，余额宝年收益率降成3%之类低收益，民间贷款利率降到10-15%。这样大盘股分红的价值就能体现出来。房地产企业关掉一大批对这个是有利的，对资金的需求会大降。

2. 中央学习美日，央行直接投钱进资本市场。美国的QE3是每月850亿美元，这些钱或者直接买股了，或者把利率降成负的，都有利于股市。中国不用多，每月100亿人民币买股都直接就是牛市了。这点钱就足以把股指期货习惯性作空的机构行为纠正过来。

3. 真的出了大事，银行巨额坏账爆出来，产能过剩的企业破产关门。剩下的企业收拾局面，应该就是这些不能倒的大盘股。银行的坏账也由中央技术处理掉，全民买单，也就是靠以后的增长买单。市场空间有了，股指也就有想象力了。

我想这里核心的观察指标就是市场无风险利率。如果出现了显著的下行趋势，能稳下来，A股的牛市就没有问题了。如果总是钱紧，搞点子货币基金、逆回购、大额存单就能年收益5-6%，大钱投资股市真没动力。

花谢政委

最近到河里看了不少陈大的帖子，确实别看生面，和郎教授一正一反相得益彰。

反正是闲聊，谈谈我对目前股市的看法。

股市现在这个熊样子已经跌破2050了，总体上让人觉得比较安全，连通货膨胀都没比过，真熊，不能再熊了。这是来西西河之前的感觉。

但是，看到有大神说可能会发生一年内1000支以上股票上市的情况，我就不寒而栗了。其实，中国的上市公司似乎一直没有“被恶意收购”的危险感，会不会用千只新股砸出危机感来？从而来个中国式的触底？你不是不分红吗？投资股市没甜头吗，那就跌出点危机来，真要是都跌破上市公司净值会是什么情况？真要是这样的话可以从上市公司的分红情况入手，看看底在哪儿。这是最这是最惨烈的预期。

另外，也可能是与年关有关，银行缺钱，搞吸星大法。年关过后，主力救完银行回头一看被吊丝抄底了，那就先砸下去，把吊丝吓走，这样的玩法不会跌太深，而且会回来，算是比较乐观的。

后市怎么发展都很凶险，唉！

股票。按照价值投资的理念，只要股票背后的企业在实打实的做实业就可以啊。不一定非要死守这些股票。

书上说银行基准利率决与股市平均市盈率是倒数关系，5%对应20倍市盈率。如陈大所言，我国实际利率超过10%，美国使劲防水，实际利率3%，决定了两边股市市盈率巨大差异。

以上是股市共性，然而股票还有个性问题--》成长性。大盘股的成长性不好，反映了中国在世界范围内占得地盘不广。真理总是在大炮射程内，现在国家大力投资军工（军工股今年表现挺好），预示着将来大盘股的爆发。想象一下中国高铁修遍欧亚大陆，全球喝五粮液的场景吧！

目前价值组、投机组各持有一个格子。

就是重价值判断，轻价格趋势。资本市场，还是要讲眼见为实，想法要向现实低头，而且不能拖延，方向看错了，一拖必死。

推荐研究股票炒股的朋友看看控盘强势股盈利模式综合战法这篇文章。堪称炒股宝典。在百度搜索凃船高，进博客就能看到。感觉受益的朋友别忘了送花。