主题：【原创】2014年中价值组实盘报告 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元，共400个格子。由陈经与nettman各操作20万元。2014年3月14日结算，赎回59个格子，合本金人民币59000元。账户本金变更为人民币341000元，341个格子。

操作（从2014年1月1日至今）：

资金变更：赎回28674元。根据2014年3月14日结算日陈经与nettman分别操作的资金数，其中陈经应负担20103元，nettman应负担8571元。为简单起见，先由陈经操作的部分应对全部赎回。

陈经

13.14卖出1300股中国神华

2.84卖出4000股ST*鞍钢

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 100 -660.448 11.46(--) 67190.8 1146

招商银行 8800 11.572 10.24(-11.5%) -11721.6 90112

中国神华 200 94.116 14.54（-84.55%）-15915.2 2908

泸州老窖 1000 32.724 16.38(-49.94%) -16344 16380

-------------------以上为陈经持股----------------

中国铁建 14300 9.424 4.61(-51.08%) –68840.2 65923

山东钢铁 1502 53.174 1.56(-97.07%) -77524.2 2343.12

潍柴动力 3 3440.19 17.79(-99.48%) --10267.2 53.37

-------------------以上为nettman持股-------------

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币341000元，陈经与nettman各操作170500元。

持有现金：人民币699元，其中陈经可用9050元，nettman可用-8351元。（nettman以后卖出股应将这个负数补平）

股票市值：178865

组合现值：179564

浮 动盈亏：-161436或者-47.34%。其中陈经持有资产119596，浮亏50904元，-29.86%。nettman持有资产59968元，浮亏110532元，-64.83%。期间上证指 数涨幅-52.37%（4300.52-2048.33），沪深300指数涨幅-53.15% （4621.69-2165.12）。

感想

2014上半年，股市似乎处于比较消沉的时期。不是说股指跌，而是波动不大，是近年来波动最小的时期，不再是社会关注焦点。显然反腐、反恐、反美等业务更火爆一些。众多改革措施看上去慢慢开展了，但与股市本身直接相关的很少。

以前，高调唱多唱空的都有，近来少多了。大约人也感觉到了，也就这样了。跌下去不容易，象去年中跌到1849那样的跌势没有发生。涨也不太可能，就存量资金折腾吧。所以，基本是动静不大、慢慢脱离社会焦点的状态。

从时间来看，距离上一次牛市高点已经快七年。从周边各市场上看，美股都新高几十次了，反差强烈。但实在不知道A股能如何牛市再起，没人说得清。GDP超美看得清，A股怎么涨看不清。感觉上A股和中国的经济结构存在内在的矛盾冲突。

总的来说，我国在快速发展生产力上有独特的优势。GDP的增长有物质基础，各种消费数据也对得上，并非虚假。股指似乎应该跟随经济总量增长，至少在长期应该如此。但2008年以来的情况是，经济活动固然大幅增加，同时企业部门的负债也大幅增长，接近整个GDP的规模了。这和2007年之前的情况不一样，那时企业负债较少，在内需外需带动下，利润指标非常好看。现在利润指标也不能说差，看上去还不错，整体市盈率是历史低位。但往往对应着较高的负债，令人心生疑虑。

在巨额企业部门负债得到合理解释之前，股市应该无法大幅上涨。这个问题我也没想太清楚。企业部门负债显著高于一般国家，舆论界有各种解读，有说明斯基时刻的，现金流无法覆盖利息，只有等爆掉再说。但同时政府与个人负债又很少，显著低于其它国家。全加起来，整体负债并不算高，如果真的爆了，实在莫明其妙。而且这些高负债的企业，实际大多是核心国企或者政府关联企业，不然当初也借不到这么多钱。这么多年，债务违约都极少，总是被政府想法按下去。可你要说以后到底怎么办，也说不清楚，历史上真没有这样的事。

从思想意义来说，这是一个很有趣的问题。但在说清楚之前，大概A股指数会这么一直拖下去吧。

任何一个企业也不能承受年10%净利润的流失，中国的A股就是这样的情况，无论国企民企，无论待上市的，已上市的，各级管理人员甚至工程人员，用各种办法侵占公司利益，据我本人观察，不低于10%， 同样的情况在美国，年损失不大于3%，而7%的年复合增长就这么没了。

所以我一直非常鄙薄小强。要想中国的经济变好，两招见效： 一招是整治商业腐败，一招是整治学术腐败。

小强跟历股份学了一招私有化，以为是万应灵药，撒切尔这么干了似乎很有效，然后呢？ 英国就完蛋了。 商业环境不改善，商业贿赂不取缔，私营企业一样贪腐成风，学术不反腐败，学术出不了成果。 中国经济就是一个漏气的发动机，前面的开路斧还没有开刃， 小强刻舟求剑，问药于盲，殆矣，连带着A股市场和几千万股民的希望殉葬。

有山哥，平哥，这才有强哥可以干点其他的。

A股在底部大区间震荡了32个月，现在正是起变化的时候了，虽然今年可能小荷才露尖尖角。

尽管飞机不是普京打下来的，俄罗斯还是被制裁，几年前尽管炮不是朝鲜打的，金家也是受到一顿谴责制裁。

诸多事实说明：世界已经进入指鹿为马时代，事实不重要，重要的是美国怎么说。

中国管理层放出10条利好消息刺激股市的效果抵不过美国一个表态，所以在美国转变态度之前tg拉抬股市纯属脱了裤子放屁。

2014年07月31日 15:38 PM 中国为何仍未出现大面积信贷违约？ 英国《金融时报》 fastFT 报道

所以A股市场就是一个波波池，稍微圈点儿钱，顺便给大家玩玩的，免得有人说大陆没有股市玩不算自由世界。

而彼岸的证券市场是他们信心的源泉，目前他们得扛住，承受不起下跌。

如果A股启动，那就是在给上市公司送钱，目前看还不需要到那一步，所以基本面好的时候股市不涨，基本面变坏的时候股市却会拉升。

美国就是这么干的。（0.1）+（1） ==（-2.9） +（4）

20140627，美国下调一季度GDP增长率由+0.1%调至-2.9%

20140730，美国声称其二季度经济强劲增长4%，表明美国经济具备足够强的动力足以继续推低失业率，具备加息条件。

re:世界已经进入指鹿为马时代，事实不重要，重要的是美国怎么说。

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世界一直是这样的，只不过你现在才意识到。

我后清也一样，慢慢用自己的眼睛去观察吧。

重大胜利，从胜利走向胜利。

第一对手半年净利润率18%,老板以为算错了，算来算去，还是这个数。

都是同一个行业，差的那15%的利润哪去了？即使我们公司管理水平烂，比对方差一半，9%的利润应该还是有的吧，还有6%的利润跑哪里去了呢？

大多数公司从上市的第一天起，就抱着坑股民的目的来的，坑了又不用承担任何后果，那不坑你坑谁？

如不空兄所言，经济不重要。俺的理解是，并非经济基本面不重要，而是国家战略、经济安全有高得多的优先权，无论老大、老二还是老三，股指走势都首先要贯彻国家或操控集团的意图。

题外话，天朝股市大起底信号特征明显，个人预计三四季度会有一波上涨，沪指2450会被触及。另外钢铁股依俺的观点若干指标均已触底且积极酝酿反转，大涨应该不会晚于9月中旬，请您拿好，中期千万别松手。

说一下我听说的私企腐败的事。

一件事是同事说的，他的一个亲戚开公司，请他的另外一个亲戚管理外地的分公司，说公司没见怎么赚钱，但是眼看着那个管分公司的亲戚房子一套接一套的买。

另一个是张化桥写他在小贷行业经历的书里提到，有一天他突然发现他投资的小贷公司给一个公司贷款1亿，利率只有8%（要知道小贷的贷款利率是10～20%的，8%一般是付给出资人的存款利率），而那个公司明显质地不怎么样，完全没资格拿这么低的利率。他一调查发现，那个小贷公司的两个高管都持有那个借钱公司的股份。这些他完全不知情。

他赶紧要求收回贷款，运气不错，正好那个公司又从别处贷了一笔钱，算把这边的钱还上了。过了没多久，就听说那个公司财务处问题了。

这期间张化桥正在另外一个小贷公司当董事长，对小贷这个行当应该说是门清的，不是可以随便蒙的土财主。就这样那两个高管还敢在他眼皮底下干这种事。

如果今日的公司腐败可以导致A股长期处于半死不活状态的话，07年之前的股市不会那么活跃，特别是08年政府给经济注入了巨大流动性之后，股市仍然像僵尸一样死气沉沉。

公司腐败是客观存在的，但在决定a股走势的诸多因素中，应该不是起主导作用的那一条。

07年a股的暴跌源自政府政策性的打压，那么我更加倾向于认为，政府今日依然在维持这种打压的力度没有放松，这才形成了a股长期低位运行的股市常态。

政府对股市进行这种人为干预，最重要的考虑可能还是防止美国把对日本股市做过的事情复制到中国身上，即利用a股来剪中国的羊毛。a股要重见天日，可能要等到中国完善股市的制度保障以及有足够的力量抵抗美国的金融入侵为止。

原材料的价格猛涨导致中国经济突然资金充足，于是房地产大涨，房地产大涨导致各大公司持有的资产重估值，再次大涨， 外资的追加等等，这就是07股市神话的几大综合因素。

评估这几大因素，没有一个是可持续的发展，于是熄火是必然的， 政府的打压不过让峰值不要那么疯狂，熄火提前几个月，于本质没有任何改变。07到现在已经7年了，一个股票市场还没有起来，还认为是政府的打压就太偏颇了。

考察中国上市公司的盈利能力，发展前景，其实估价已经相当高了，从中要找到低估的股票是一件非常困难的事情。这个我的一些上市公司研究员朋友深有体会。

另一方面，政府的隐形担保是中国没有仙股的重要原因，大家很少担心上市公司破产，都是因为政府对股市的支持。因此说政府打压股市，完全和事实相反。