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主题：【原创】回顾广场协议的前后-再谈全球通胀 -- 子玉

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【原创】回顾广场协议的前后-再谈全球通胀

新华声

2005-12-24

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由于讨论美国衰落，结果发现美元赤字可能导致全球通涨。见〈美国赤字和全球通胀〉[1]

这个问题应该是属于几乎常识级别的，因此我很纳闷为什么没有经济方面的专家加以论述。也许是我孤陋寡闻，实际上这是经济界的常识了？希望有经济界的人士出来指正。

笔者之所以这样狐疑，还有一个原因。就是今年有所谓“一万亿美元游资炒作人民币升值”。据说是麦肯锡的经济专家提出的。因此，这个一万亿美元游资，似乎就是目前赤字流转滞留在国际上的美元之相关部分。

本文继续从其他角度观察这个问题。主要是回顾广场协议前后美国处理经济问题的手段，借以推断今后可能发生的经济变化。

广场协议，Plaza Accord，是1985年9月，美国财政部长詹姆斯·贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财长杰哈特·斯托登伯(Gerhard Stoltenberg)、法国财长皮埃尔·贝格伯(Pierre Beregovoy)、英国财长尼格尔·劳森(Nigel Lawson）等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店(Plaza Hotel)举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字的协议。

现在大家提起广场协议，就记得是导致急剧日元升值的事件。但是问题是为什么5国要协议干预外汇市场？

这就要回顾在1985年前的国际经济形势了。

1985年广场协议是要解决美国贸易逆差过大，希望5国共同干预抛售美元。美元被抛，供大于求，美元贬值，就能降低美元汇率。这样就能提高美国出口。

这和近几年美国贸易逆差飙升的情况是类似的。２００２年的美国贸易逆差４８２９亿美元。2003年美国的逆差为５４７６亿美元。2004年逆差6175亿。2005年估计为7000亿。一个类似广场协议的过程也是发生了的。就是美元对于欧元日元去年也是贬值的，幅度也不小。但是2005年逆差再创新高。

2006年美国是否会继续促动美元贬值呢？一个新的广场协议？

但是如果再往前追溯历史，1979年—1980年，世界第二次石油危机爆发。第二次石油危机导致美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数随之高攀，美国出现严重的通货膨胀，通货膨胀率超过两位数。例如，在1980年初把钱存到银行里去，到年末的实际收益率是负的12.4%。美国政府怎么办的呢？当然是必须提高银行利率。1979年夏天，当时的格林斯潘，保罗·沃尔克 (Paul A.Volcker)，美国联邦储备委员会主席，连续三次提高官方利率，实施紧缩的货币政策。这一政策的结果是美国出现高达两位数的官方利率和20%的市场利率。高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元飙升，从1979年底到1984年底，美元汇率上涨了近60%。但是这么一来，到1984年，美国的经常项目赤字达到创历史纪录的1000亿美元。

为了解决贸易逆差，美国转而要求各国抛售美元，压低美元汇率，从而解决贸易逆差问题。这就是广场协议的前奏。

这段叙述比较长。所以有必要归纳一下：

1。广场协议前由于石油危机造成美国通胀，结果美国只有提升利率。

2。利率提升造成美元坚挺。

3。美元坚挺造成巨大贸易赤字。

4。为了降低贸易赤字，又不能降低利率，只好要求各国抛售美元，压低美元比价。

这就是广场协议的前奏！

如果回过来看近几年世界经济的走势，我们可以看到：

1。美国的贸易赤字及其庞大。1984年1000亿的逆差是广场协议的引子。现在是7000亿/2005。

2。美国吸取教训，没有通过新的广场协议要求西方国家抛售美元。但是市场机制自己调整，欧元日元走高。

3。石油价格高走，最后会影响美国通胀。但是由于中国等低价产品的进口，得以维持国内通货膨胀得到控制，因此美国还可以实行相对较低的利率。

但是，笔者认为美国巨额贸易赤字最后还是要形成通胀，特别是全球通胀。这样，美国的利率还是要提高，经济放缓几成定局。