主题：请教：股票的价格和价值，由苹果的股价想到的。 -- 请尽量

关于P/E是10, 15, 20还是多少才合理? 这个没有很确实的答案. 理论上, 假设股票市场的投资人是理性的, 那么包含所有个股统合的 "宏观总P/E值" 约莫能由利率推估出来, 即股票利得不低于存款利得. 但这种方式在现实上不大用得上, 因为一般人买股多半是买个几只股票, 最多自己做个Portfolio, 但不可能上市的每只股都按权值买个一些. 金科玉律? 对不起, 投资实务上没有这种东西.

既然投资标的是个股, 所以要把眼光移出来, 并估计个股的优势劣势, 并与大盘盘势作比较. 表现比较突出的个股当然该有较高的股价, 未来性好的股票也该有更高的P/E值. 更高的P/E值? 是的. 对于高成长性的股票, 该有的P/E值是高于一般 "稳定获利" 的股票的. 举例说明如下:

假设市场完全理性, 所有信息完全揭露.

假设利率各年均为4%, 风险承受的股市期望利率为1%, 共5%, 亦即总P/E为20.

A股获利稳定, 每年分红均为1.

故其股价应为1 x 20 = 20.

B股获利自今年起逐年成长, 过去为1, 未来每年均+0.1

故其股价应为 1 x 20 + (未来价值折现值), 咳咳, 难算, 就不算了.

意思是成长性的股票P/E值是高于总P/E值的, 因为有未来价值.

C股获利自今年起逐年衰退, 过去为1, 未来每年均-0.1

故其股价应为 1 x 20 + (未来价值折现值, 为负值), 咳咳, 难算, 也就不算了.

意思是衰退性的股票P/E值是低于总P/E值的, 因为有未来价值, 但是个负值.

也就是说, 即使三文件过去获利的历史资料相同的股票, 会因为未来发性的不同而有不同的 "理性P/E值". 高成长性的会高, 衰退性的会低, 稳定成长的才会是所谓的 "一般P/E值". 另一方面, 总P/E值也会因为利率的波动而起伏. 当储蓄利率高时, 储蓄存单利得高, 股票会被存单替代, 总P/E值降低, 反之则高. 也就是说, 现实的利率并非不动的, 一样会因为央行政策的调整而变动, 理性的总P/E值也不会是个固定数, 还必须包含利率条件在内. 当然, 信息不完全 (如上市公司弊案) 也会有影响, 使得 "风险承受" 的期望利得变高, 使得总P/E值降低. 例如国内上市公司的弊案连连, 投资人理性预期股票投资利得高于银行存款一倍才会行动, 援上例, 假设利率各年均为4%, 风险承受的股市期望利率为4%, 共8%, 那么总P/E为12.5才是理性P/E值.

Google的股票价值应为0? 不用多说也知道这是个笑话. 若仅以教科书上以股票历史获利资料推算的估价法来说, 似乎是这样没错, 但世界上有哪个公司真能 "稳定获利" 达20年的? 同一个公司, 比如说Apple, 在其新策略推出到奏效间, 股价便有了相当大的变动. 原因无它, 在于未来获利能力愈来愈明显罢了. 像Google这类IPO的股票估价法亦是推算其未来获利能力, 再算出折现价值来估价的.

未来获利能力评估有赖产业竞争的基本面分析, 线型分析则可作为找到切入点的参考. 嗯, 只是参考.