主题：【原创整理】聊聊新三板 -- 然后203

一、大背景

我国设计中的多层次资本市场体系主要包括主板（含中小板）、创业板和全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）。（这就是传说中的顶层设计。）

主板（含中小板）主要为大型、成熟企业提供股权融资和转让服务（上证、深证）。

创业板主要为“二高六新”（高成长、高科技、新经济、新服务、新能源、新材料、新农业、新模式）类型企业提供股权融资和转让服务（深圳证券交易所）。

新三板主要为中小企业(不受股东所有制性质限制，不限于高新技术企业，股东人数可以超过200人）提供股份转让和定向融资服务（全国中小企业股份转让系统）。

这样形成一个金字塔形状的资本市场结构。（不好意思，图片搞丢了）

但是实际情形是怎样的呢？

截至到2013年12月，上海证券交易所上市公司：952 家，上市股票：996只（A股、B股）、总股本： 25637.6 亿、总流通股本：23706.21 亿、总流通市值： 138257.21亿 。

深市主板：上市公司480家、总 市 值35,596.3亿元、流通市值29,332.33亿元。

深市中小板上市公司701家、总 市 值36,676.51亿元、流通市值25,078.97亿元。

深市创业板上市公司355家、14,390.88亿元、流通市值7,791.62亿元。

与此同时，全国股份转让系统挂牌公司仅约300家，市值350亿元。

从数量上和市值上来看这都是一个倒三角形，头重脚轻的格局。中国资本市场的多数资源，各类工具都被主板上市公司所享用。而于此相对的则是2007年后越来越明显的中小企业小微企业融资难资源少的问题，并直接影响着市场化改革、扩大就业、创新等国家战略进程。

这就是新三板以及开放民营银行，引民资进入基建等等措施推出的大背景。

二、新三板的野望：中国版NASDAQ

为中小微企业注入资源，优化企业转型升级的融资环境，加快经济结构调整。这是1970年代美国NASDAQ市场建立和发展的显著后果。现今执业界牛耳的企业如intc、msft、orcl、sunw、csco、aapl等企业就是得益于NASDAQ。

相对于磕磕绊绊几十年的A股，再看看NASDAQ层出不穷粉墨登场的明星企业，打造中国版NASDAQ的野望燃烧在每一个中国资本市场领导的心头。

当初建立创业板就拿NASDAQ来忽悠，效果真是好极了，排队企业太多以至于证监会审核委员们审美疲劳，以至于上市企业需要造假（“最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十”这个上市条件实在很苛刻），以至于创业板成为了创业成功展示板。

新三板对NASDAQ的吸收：

新三板挂牌不是通过证监会审核委，是通过证券行业协会备案确认；做市商制；主办券商督导制；定向融资；转板制度等等。

三、通过新三板挂牌这样一个预备式，也有规范私企、健全企业制度、摸排税务等隐含意义。

中国私企发展30年，真正做强做大的并不多。即便是上市公司，也存在很多不规范的地方。比如2011年蒙牛雪糕抽查大肠菌群超标，企业声明主要是流通环节惹祸，这样的处理方式真心让人大跌眼镜，给人的印象是其企业治理和企业文化方面存在较大的缺憾。

私企发展中容易存在问题的主要方面有：不规范增资、大股东资金抽逃、现金交易、账实不符、无形资产等等。在公司治理结构和内控等方面更是习惯了随心所欲。

在挂牌准备过程中，由券商、会计师、律师对企业进行尽职调查，对相关问题进行处理，以第三方中介机构介入的形式来保证对外披露对内治理的质量。尤其是主办券商，原则上主办券商有终身督导的责任。（当然实际执行情况怎么样就不是现在所能知的了。）

四、试验田

由于这是一个规模和影响都比较小的市场，可以放心进行注册制和行业自律等试验，类似摸石头的思路，希望有心人能有所收获。