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主题：【周末系列】民生银行年报分析 -- gtssp
家园 【周末系列】民生银行年报分析 老拙曾经说过他长期看好中国的金融业，铁匠认为这是他长期看好并投资中信证券的根本原因。
“确定的长期增长性”且目前估值水平较低的行业，应该说集中在金融服务业。金融服务也又分为银行、保险和证券。保险不懂，银行不很懂但相对稳定，证券相对了解但很不稳定。除了保险业不懂不做之外，银行和证券各有利弊。从未来的长期增长空间看，证券行业更大一些。
铁匠基本认同这种看法，从长期来看，证券业的发展空间更大，因为起点低。而银行业，目前从行业景气度而言已经达到比较高的水平了，集中体现在存贷款利差的水平已经相当高了，未来进一步扩大的可能不大，从目前有可能不对称加息的情况来看反而是有机会下降的。因此从总体而言，在允许混业经营，中间业务大幅增加之前，未来的银行业不会有大幅超过GDP增长的表现。
但是需要说明的是，这么说，首先不代表银行业未来没有大的发展。举个例子，今年在“从紧”的货币政策下，银行业全年新增贷款规模3.6万亿，折合成增长率是13.5%，在不考虑利率变化和中间业务成长的前提下，简单的估算就是行业年度业绩增长13.5%。这个行业增长率不算慢。
其次，行业内不同的公司也会有不同的情况。优秀的公司会有更高的成长，比如在过去的几年中，招商和民生的增长率每年超过25%，远远超过行业的平均增长率，也超过了贷款增速。投资者的任务就是找到这样的公司并投资它。
在行业总体增长速度受限的情况下，对各公司经营能力的要求更高，在蛋糕无法进一步做大的时候，比的就是分蛋糕的能力。在这方面，经营更加灵活，观念制度人才储备更加适应市场竞争的中小股份制银行会更有优势。
河里以前有一篇很精彩的评价中国银行业的帖子，其中有一句话铁匠印象很深，就是评价工商银行，“虽然很烂，但是架不住人家大业大。”这话反过来看，就是虽然工商银行们家大业大，但是依然很烂。所以铁匠不会去投资四大国有外加交通银行。从某种意义上来说，将来中小股份制银行的增长很大程度上取决于能从这几个家大业大的“烂”银行争得多少市场份额。
同样道理，铁匠也不会投资城商行，第一，铁匠不愿于投资一家视线范围内找不到网点的银行；第二，出于一些直观的认识和了解，铁匠对城商行的资产质量表示极大的怀疑，看看每到退休金发放日各城商行里排长队取钱的退休工人队伍就知道了；第三，由于上市时日尚短，历史数据的缺失使得无从对他们的经营业绩做一个相对完整的判断。
上述的第一点理由对铁匠放弃华夏银行同样有效，而第三点理由对放弃中信银行同样存在。
这么筛选下来，可以投资的标的就只有民生，浦发，招商，兴业和深发展了。首先排除深发展，为了做业绩不惜大幅缩减坏帐拨备的不良财务记录足以一票否决。浦发和兴业可以考虑，其中浦发的业绩还不错，但过于温吞水的发展速度和地域色彩过于浓厚这两点，使铁匠对其心存疑虑。顺便说一句题外话，无论怎么看增发，好歹平安增发的目的是为了海外收购，至少算是图发展，而浦发的增发是为了补充资本充足率，还是图生存的范畴。所以，除非在未来，浦发有很明显的加速发展的举措，否则浦发不是一个好的投资对象。而兴业，主要是怪那个愣头青交易员热罗姆同学，哦不对，那是法国兴业银行，主要是因为根据一些直观认识得来的对兴业成本控制的疑虑。
所以最后的入围选手是，（献花，掌声，追光......）招商和民生。
戏本到了这里，似乎就应该就是招商PK民生大战了。但是很令人失望的是，铁匠在这里以一个非常感性非常直观的判断，决定了优先的投资标的，民生银行。因为两家银行铁匠都有过打交道的经历，相形之下更喜欢民生的服务，所以就是它了。这个原因很个人，很不客观，仅仅是个人选择。虽然从投资的角度，招商这一两年的业绩更好，似乎更值得投资。但是考虑到招商的价格更贵，估值水平更高，所以民生还是一个相对便宜/低估的标的。
对于民生年报数据，请看下面这张表，数据来自2004年到2007年四年的年报以及2007年一二三季度的季报。
2004 2005 2006 2007Q1 2007M 2007Q3 2007
总股本（亿股） 51.84 72.58 101.67 101.67 144.79 144.79 144.79
总资产(亿元) 4454 5571 7004 6925 8521 9446 9197
净资产(亿元) 129.07 154.59 193.05 204.36 429.15 451.74 501.86
净资产收益率 15.79% 17.48% 19.46% 5.41% 6.57% 9.54% 12.62%
利润总额(亿元) 28.65 42.42 53.24 15.91 45.6 66.65 92.12
主营业务利润（亿元）28.44 42.4 53.32 15.88 45.48 66.2 91.99
净利润(亿元) 20.38 27.02 38.31 11.05 28.21 43.12 63.35
EPS 0.39 0.37 0.38 0.11 0.23 0.33 0.48
PE 13.95 10.97 26.84 28.98
贷款总额(亿元) 2883.62 3780.71 4474.47 4743.69 5418.85 5564.9 5549.58
存款总额(亿元) 3800.42 4888.32 5833.15 5812.01 6418.3 6872.63 6712.19
贷款利润率 0.99% 1.12% 1.19% 0.34% 0.84% 1.20% 1.66%
存贷比 69.20% 65.56% 69.72% 72.12% 74.44%
关注类贷款 123.58 76.64
占比 2.76% 1.38%
不良贷款余额 37.75 48.28 55.02 57.39 59.64 53.28 67.73
不良贷款率 1.31% 1.28% 1.23% 1.21% 1.10% 0.96% 1.22%
坏帐拨备余额（亿元）42.48 49.91 64.16 70.8 70.48 82.89 76.62
拨备覆盖率 112.53% 103.38% 116.61% 123.37% 118.18% 155.57% 113.13%
利息收入 129.41 174.91 273.61 88.94 172.14 287.95 400.7
利息支出 55.68 78.22 111.91 43.48 71.37 160.95 174.9
利息净收入 73.73 96.69 161.7 45.46 100.77 127 225.8
占利润比 259.25% 228.04% 303.26% 286.27% 221.57% 243.13% 190.13%
占贷款比 2.56% 2.56% 3.61% 0.96% 1.86% 2.89% 3.15%
非息收入 5.04 4.94 12.24 4.14 10.99 19.87 26.65
非息支出 1.04 1.41 1.97 0.5 1.14 1.82 2.74
非息净收入 4 3.53 10.27 3.64 9.85 18.05 23.91
占利润比 13.96% 8.32% 19.29% 22.88% 21.60% 27.08% 25.96%
净收入 78.77 101.63 173.94 49.6 111.76 180.82 201.55
利息收入比 93.60% 95.14% 92.96% 91.65% 90.17% 89.01% 86.78%
非息收入比 5.08% 3.47% 5.90% 7.34% 8.81% 9.98% 11.86%
指标解释：
存贷比，这个指标不是铁匠一开始以为的贷款总额/存款总额，具体统计口径不知有没有高手可以赐教一下。目前的数字是从报告里抄的。
贷款利润率=利润总额/贷款总额，这个指标有点类似于工商业企业的毛利率，是盈利能力的标志，民生的这个指标远不如招商。招商06年的贷款利润率就是1.85%，超过了民生07年的水平，不过民生也不是一无是处，纵向比较的话，民生在去年的利润率也是大幅增长的，这应该首先归功于央行的几次加息进一步扩大了利差。其次，也应该是中间业务收入大幅增长的结果。
不良贷款率和拨备覆盖率（年报里应该是不良贷款减值准备率）主要考察银行的贷款质量和风险控制，这点民生一贯不错，道理很简单，民生的坏帐不会有人帮他买单的，如四大国资管理公司包下了四大国有商业银行的坏帐一般。所以，民生在这方面一向比较谨慎。比较不好的一点是，民生去年四季度的坏帐拨备在降低，拨备覆盖率也随之降低。这个也许和去年第四季度，央行实行窗口指导，收紧信贷有关。未来需要谨慎观察这个数字的变化。
利息净收入占利润比，因为息差收入是目前银行主要的利润来源，类似于券商的经济收入，而利息净收入占利润比越低，说明银行的经营情况越好，成本低，非息收入多。民生的这个指标一直在降低，还不错。
利息净收入占贷款比=(利息收入-利息支出)/贷款总额，这个数据基本就是银行的实际利差，这个数字越高，说明利差越大，长期贷款越多（长期贷款利率高）。拜央行加息所赐，民生的数据表现不错。
非息净收入占利润比，简而言之，非息收入占的比例越高越好，就好比券商非经纪收入占的比例越高越好。
利息收入比和非息收入比其实就是净收入的两个组成部分的比例，前面说了，非息收入越多越好。
民生在这部分今年的增长很不错。
这个话题其实可以稍微展开一下，其实这个赚非息收入的能力，在很大程度上就是银行业未来的利润增长空间。目前的银行业不管服务水平，盈利能力，日子都过得红红火火，但是将来呢，利差不会进一步扩大，如果不对称加息的话反而会缩小。靠利差过日子，四大国有也许没问题，也可以混的不错。但中小银行这个模式就不行了。
说句比较诛心的话，银行是为有钱人服务的，一个一千万的客户其价值远超一千个一万块的客户，现在很多高端的客户都是在外资银行开户的，比如花旗的人就对我说，我们的理财产品基本只针对一千万以上的客户。为这样的客户提供融资理财服务，是民生招商们的生财/生存之道。
这方面目前没有很多的数据，不过铁匠会关注的。当招商银行很客气的告诉我，我们不提供代缴水电费的服务，当民生请贵宾客户打高尔夫，当民生今年的融资顾问收入占整个非息收入的接近一半时，铁匠觉得，民生招商们还是在这方面有了长足进步，未来值得期待。
本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)家园 存贷比是（贷款总额-贴现）/存款总额 记得好像是这样，
央行控制是不能大于75%
家园 花谢！ 我国银行业对存贷比的规定是不得超过75%。
国际上有更高的。
家园 存贷比好像是贷款对存款的比率 这个比率越小越好，因为这样银行的资金来源有保障，同时它的流动性也好（这个流动性相当于非金融企业的速动比之类的）
这个公式我记得好像还缺点东西，但是大体是这样的
我也记不清了，当时学银行这块就很马虎，呵呵
本来想翻翻笔记的 呵呵 东西太多找不出来了 鄙视自己一个
家园 民生银行有四个问题，其他银行股或多或少都有。 一是他房贷的比例高，现在房子有价无市，流通性极差，一旦地产商和炒房者资金链断裂，那民生银行就握一手优质的不良资产。
二是民生银行每个法人或自然人股东持股比例都不超过10%，股权相对分散，一旦限售股解禁，在今年从紧的货币政策下，小非为了获得资金维持生存套现是不可避免的。
三是今年货币从紧，贷款受限，央行准备金率又高。再加上股市和房市进入调整期，高增长受限。
四是银行股盘子都比较大。今年资金面不行，上面套牢盘又重。涨高了有宏观调控，再加几个增发地雷。一个字，悬。
家园 怎么看怎么像次贷 资本主义多行不义必自毙，社会主义惹着谁了，也要来一次自毙。
家园 不同意123条 第一条如果等待银行为房市买单，所有的行业都是完蛋的结果。这个出现的可能性很小，一旦出现你买啥股都是一个结果。
第二个既是缺点也是优点
第三个的高增长现在完全可以确定，贷款的增速下降但增幅仍然不少，即使今年再来一两次非对称加息，息差仍然是在高位。
家园 花！ 一，民生的个人贷款比例并不高，住房贷款的比例大约是贷款总额的16%。当然房地产目前的情况不好，个贷比例高的银行存在比较大的风险，这个问题是投资银行股需要关注的。
二，民生银行大约还有24亿股的限售股，其中今年有16亿股的解禁。相对其114亿股的总股本而言，其大部分股份早已是流通股，因此民生基本没有什么小非的概念，大小非解禁或者集中减持的问题不是很严重。至于说，股东为了套现减持，去年泛海的卢志强就这么干过。
三，民生今年很大的问题是存款的增加，去年第四季度存款环比大幅下降，存贷比碰到天花板，是值得关注的。不过今年1、2月份整个银行存款大幅增加，也许这方面问题可以化解一些，这个等一季报出来就可以看出来了。至于贷款这方面，我和很多人看法不一样，今年计划新增贷款规模和去年的计划是一样的，也就是说，贷款不会有多大的问题。
民生想要一直保持过去几年年均40%以上的高增长是不可能的，这也不符合企业发展的一般规律，不过今年还是可以期待一下的，董事会报告中预计今年净利润90亿元，折合成增长率是42%。未来的几年中，只要稳定增长就可以了。
四，银行股不适合做短线，我个人倾向于股权投资的思路来投资银行股。
家园 送花献宝。 谢谢：作者意外获得【西西河通宝】一枚鲜花已经成功送出。
此次送花为【有效送花赞扬，涨乐善、声望】
家园 俺承认俺不是数据党，但银行确是我的工作范围 我就补充一点感性认识。我接触的招行杭州分行和民生杭州分行应该说在各自系统内均是盈利大户，招行一直没出前三，民生已经连续三年盈利第一了。
钱是招行多，为啥，因为杭州分行的单个企业授信额度是一个亿，而民生上5000万就得报总行。所以贷款规模招行大于民生，于是风险也就大，为啥呢？银行对客户经理的考核是要求每年递增的，也就是今年你的客户贷款规模是一个亿，明年得要1亿2，可哪里去找那么多优质客户，自然一些高风险客户也纳入了银行考虑的范畴。一切为了发展。民生相对比较小心，考核中利润增长比规模增长要求高，所以增加贷款的冲动没有招行那么厉害。可因此也丢了不少未来的优质客户。但现在民生开始冲击了，他新成立了中小企业部，08年号称民生中小企业年，放贷没额度限制，优先考虑，今年民生放贷的冲动估计可以列所有银行第一了。
银行分对公和零售业务，零售业务招行开展的最早，也最好，利润大大的。而民生在所有银行中发展潜力最大，为啥呢？他是工商联的，不仅工商联项下所有企业要求去民生开户，那些老板们也人手一张民生卡，那些才是真有钱人，才有闲打高尔夫。客户资源上民生有天然的优势。
至于民生的融资顾问费为啥增加那么多呢？因为这个本来就是利息的一部分，本来你企业的贷款利息需要上浮50%，可这部分利息收入不仅要和总行分利润，而且不符合总行要求大幅增加中间业务收入的要求。于是给企业20%上浮，剩下30%为融资顾问费OR理财顾问费等，既增加部门收入，又可以大幅增加所谓中间业务规模，更符合银行发展方向。一举两得的好事，谁不爱？