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主题：【原创】讨论中国外储非常需要注意的几个问题 -- 高士奇
家园 【原创】讨论中国外储非常需要注意的几个问题 本文是在常乐兄大作后的有感而发，不一定具有普适性。
中国外储规模巨大，经常引人议论，各种动机都有，分析水平也相去甚远。个人以为常乐兄的出发点是国家民族利益，值得尊重，而分析则眼光独具，不乏真知灼见。以下是出于对常乐兄以及其他有识之士的欣赏，提出的学术性讨论，还望不要引起误解。很多东西点到即止，请见谅。
讨论中国的外储，首先一定要将产业政策、外汇政策和国际经济走势合在一起看，由此才能了解外储增长的来龙去脉，以及外储投资所受制约。以上几个因素合力作用的主要结果有两个，一是外储增长速度太快，7年增长10倍，近两年增加一万亿，大量资金等待投资；二是外储投资应有较好的流动性。第一点应该不会有什么疑问，对第二点质疑很容易产生。中国这么多外汇储备还担心流动性不够么？首先，钱来得快，去得可能也快，宜未雨而绸缪。其次，钱出去时如果需要将原有的投资卖掉，那最好不要赔本卖，这需要所投资的领域有足够大的容量和足够强、信誉足够好的中介，否则没人吃得下中国外储的资金变动。
其次，要全面仔细地分析关于外储的信息，媒体的报道不如业界专业，业界信息也可能别有用心。举个简单的例子，最近纽约时报说中国投了1万亿美元美国国债，可美联储的统计只有6000亿，而且这6000亿不全是外储的，民间投资也有一些。根本上说，外储具体投资什么、投多少不能外传，否则由于中国外储船大掉头难，我们买什么，别人就跟着做什么老鼠仓，吃定中国。
再次，对中国外储的投资策略最好不要估计得过于简单，比如需要分散化之类的建议是完全合理的。如果外储真的买了1万亿美国债券，那剩下的1万亿呢？如果这个美国的量过多，那多了多少呢？或者反过来说，其他的要是过少，又到底少了多少呢？
最后，也是最为重要的一点，就是提建议很好，但扎实可行的建议更好，需要深入了解一些资产管理（asset management）方面的知识。巨额资金投资是一项极为复杂的事情，一件事情没做实，整个体系就不稳。在这次金融危机中，大规模资金管理难度很大，国际大型资产管理公司也损失较大。现在对中国外储的很多讨论的确是很有意义的，但有些东西可能在可行性上还要多想一层，否则容易产生误解。目前国际经济形势险恶，国内也纷繁复杂，中国外储要想趋利避害，既需要胆识，也需要扎实。
家园 外汇储备的多少仅仅是手段而已。 我们购买美国国债的目的是什么？
是为了支持美元霸权还是为了抢抓机遇发展自己？是为了储蓄几张白条还是让美国衰落得慢一点，有一个现对平稳的世界环境可以提高自己的制造能力、创造能力并在发展过程中破解社会发展过程中遇到的难题？
发展的道路从来是不平坦的，今天有今天的问题，但在八十年代、九十年代我们又何尝没有其他的问题？
美元是在贬值，但中国这么大量的储存美元国债的结果跟中国自己印人民币再拿印出来的人民币去换印出来的美元有什么区别？哦，你说，我们中国拿到美国去的还有实物哪——那中国到国外买原材料拿人民币去换呀？还有，人家小日本发展经济的代价是天天给美国佬剪羊毛，你中国人就想天上掉馅饼？凭啥美国大兵白给你当世界警察呀？凭啥美国让你以最惠国待遇（加入世贸后自动享受的）呀？
丛林法则向来是弱肉强食，利益是靠实力保障的，中国有实力，所以中国能保障自己的利益，无非中国在美国损失的利益在别的地方补回来罢了。
这笔储备迟早要花出去的，我们所要努力的就是让我们的发展速度大大超过储备的贬值速度。美国也不敢让美元贬值的太快的，否则，他要付出更惨重的代价，无论如何，他的国民也在使用美元。
家园 其实外储的问题没那么复杂 国债对于联储来说是调节货币投放的工具，对土共来说又何尝不是呢。谁都知道过度吸收流动性会造成通货紧缩，土共手里握了太多美元一不投资二不消费是会出问题的，所以和联储配合着一吞一吐的，共同维持美元购买力是目前双方的利益。就像最近土共减持美帝国债换成美元，其实没有那么多内容，说白了就是市场美元紧缩，国内的外资战略减持人民币和港币资产，向土共换美元回流而已。美帝国债和美元其实也是土共调节美元市场投放量的工具。至于大家经常提到的通过公开市场收购优质资产（所谓抄世界的底），我一直都不认为这是市场行为而是政治行为。能做的事早就做了，剩下的一定是不能做的事。
家园 几个关于债券投资的tips 交易方式：主要有场内和场外OTC。场内交易单笔规模较小，大资金只能通过场外交易。大资金在询价过程中不仅要找到好的价格，还需要找到能在那个价位接下大单的中介。
参与者：初级做市商（primary dealer）可以直接坐庄或者说做市（make market），其他参与者只能通过别人参与市场，自己不能直接做市。
价格：做市商采取买卖双向报价，买卖价差就是做市商的收入。在报价中同时报出价格和债券到期收益率（yield to maturity，YTM），二者呈反向关系，到期收益率越高，价格越低。价格最小标准单位是tick，1/32元，如100-12就是100+12/32=100.375元，但也可以报出带1/2tick的价格。收益率的最小标准单位是基点（basis points，bps），1bp等于万分之一。国债的流动性最好，买卖价差或者说手续费只有几个bps。
家园 请问收购外国企业特别是核心技术有多少可行性。 机械／电气／电子／医疗／化工等等各个行业。
家园 对于收购核心技术的具体问题不太了解 但收购美国企业更多的是政治问题
家园 上次河里好像有人提过 大概意思是国债分记名和不记名。6000亿是记名部分，不记名部分可能早就开始减持了。
家园 请教 del
家园 沙发.