主题：【原创】预测一下今年初辽宁成大股价 -- 物格修齐

对国泰君安研报估值的数据化，辽宁成大多元化投资的估值计算：

1、金融投资：广发股权估值，以2009年属于牛市前半段模型计算，全年广发净利润约50亿元，股本20股，每股净利润2.5元，广发上市市场定位为优质大券商、股本定位为超小盘股，市盈率按35倍计算，不考虑换股合并的股本扩张以20亿股本粗略计算，广发上市后股价为2.5*35=87.5元；辽宁成大每股含权广发约0.59股，对应广发上市后的辽宁成大股价这部分估值为87.5*0.59=51.625元。

2、生物医药：成大生物2007年营业收入约3.99亿元，净利润约2.69亿元，根据董秘于占洋在国泰君安投资者见面会上透露，2009年成大生物将超过2007年业绩，假定净利润率不变，成大生物2009年净利润将超2.69亿元，辽宁成大占成大生物股权约56％，这部分估值参照2009年12月30日的华兰生物77倍市盈率、天坛生物156倍市盈率折中以70倍计算，对应辽宁成大股价每股为2.69*56％/9.017*70=11.69元。

3、商贸流通：根据董秘于占洋在国泰君安投资者见面会上透露，包括进出口贸易、成大方圆（医药连锁）和对家乐福的股权投资（约20 家），这块的收益比较稳定，进出口贸易有7000-8000 万左右的净利润，对家乐福的股权投资收益基本稳定在3000 万左右。成大方圆的规模也一直居行业前列。不考虑分摊总部的费用，商贸那块也可带来1 个亿左右的收益。这部分行业市盈率按25倍计算，对应辽宁成大股价每股为1/9.017*25=2.77元。

4、新能源：油页岩投资，根据董秘于占洋在国泰君安投资者见面会上透露，2010年出油，项目投产后2011年开始显著贡献业绩。参照抚顺油页岩收益打4-5折计算，一期页岩油年产量达到10万吨/年，假设按净利润5亿元计算，辽宁成大占成大宏宸60％股权，这部分市盈率参照中石油按25倍计算，一期工程投产对应辽宁成大股价每股为5*60％/9.017*25=8.32元；假定二期页岩油年产量达30万吨/年实现，则粗略估算二期工程投产对应辽宁成大股价每股为8.31*3=24.96元。一般而言，目前2009年，不在辽宁成大股价中考虑油页岩项目估值，但是2010年中期即将出油，考虑资本市场的提前量，这部分估值提前考虑进去不无合适。需要关注的是，辽宁成大油页岩投资还包含发电、建材等一系列吃干榨净综合开发利用项目，利润率相对于普通单一的油页岩项目将有较大提高。

60多的广发还是比较客观的， 对广发的估价每股60左右还是很多人的看法：2010年广发净利60多亿的可能性较大，每股2.5块, 25倍的市盈, 60多块的股价是比较客观和中肯的, 乐观的话上70也不难