主题：【原创】现在加息是万万要不得的 -- 子玉

最近，2007年6月中旬，公布的一些数据，表明所谓宏观调控效果不明显。概括来说，就是GDP增长依然很快，贸易顺差不减反增；建设投资依然很快，货币增发速度还是很快。加上最近通胀由暗转明，央行加息已经是迫在眉睫了。

笔者认为，当前形势下，加息是万万要不得的。但是，鉴于目前经济界都是西方经济学派的高参在那里掺乎着，他们除了加息，是不可能出什么好点子的。所以，加息在即。

为什么说加息是万万要不得的？因为笔者早就指出过，加息是抱薪救火，是不可能达到经济减速的预期的。

首先究竟是什么原因造成经济过热？笔者认为主要原因是国际的，不是国内的。笔者在美元末日理论中反复讲过道理了，在此不打算重复。我们举一个例子，看看：

日本的利率是0.5%，中国是奔5%往上看了。据说日本人都在搞换汇交易，已经造成了美元兑日元的持续升值。所谓换汇交易，就是通过某种方式从日本银行贷款，因为利率低，所以可以用贷款得到的日元，换成美元，到用美元投资的地方，比如就是去买美国国债，拿5%的利息。这样，几乎是稳赚的，没有太大风险。

那么日本人会不会在中国玩？会！我在4月份就和一位日本回来探亲的朋友谈起这事。经我一问，他说他的老板好像就有。他说公司有一天来了一个人跟老板谈生意，说由老板去银行贷款，然后转到深圳去作一个地产的项目。老板不直接参与，只要负责去贷款。此后就等着收利息。

也就是说，这会形成一个套利的链条。

中国的利率越高，这个利差越大，这条链条就越粗。这些日元进入中国，或者先换成欧元美元进入中国，就导致货币增发，投入项目就造成投资过快；通过假贸易近来就造成顺差加大，等等。。。这时候中国央行就加息，因为要抑制经济所谓过热。但是利差更大了，于是人家更来了。如此循环往复。直到利差哪天骤然缩小。

这种情况下，一些书呆子们不断要求加息，岂不是抱薪救火？

央行这次加息是难免的，结果是无用的，也是必然的。这个游戏一直玩下去。

如果反过来，不加息反而减息，会怎么样？

利差缩小，日本作换汇风险加大。货币增发和楼市反而可能略为降温。把利率压在与日本差不到2个百分点上，比美国少3个点，那样人民币升值的劲头也没了。

[此贴子已经被作者于2007-06-16 11:50:59编辑过]

本文来源『兴华论坛』 http://bbs.1911.cn

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其次就是日本，形式表现为套利交易。

美国房地产的危机将导致所谓MBS/CDO债券市场的崩溃，由于很多投资人将因此蒙受惨重损失，从而很有可能使得流动性扩张变成紧缩。

日本人将因为套利交易不但无利反而亏损而损失惨重，为美国人疯狂的金融投机买单。

中国ZF的开闸放水政策是正确的方向，政府和民间向海外投资可以减少国内股市的泡沫，但是海外投资应该侧重于资源，否则可能也成为金融投机者的猎物。

国外投资亏损的话，日本人将不得不止损卖出，再还银行债务，这就造成carry trade的所谓unwinding，资金回流，日元汇率就升高了。

当然也可能出现日元先涨，引发unwinding。

亚洲金融危机时，为对抗贬值港府就加息，结果股市大跌，投机者在股市准备好的空头大赚了一笔，最后通过大幅提高隔夜拆借利率才解决了关键问题，赶走了热钱。

这次，热钱是冲着人民币升值而来，这个是主要矛盾。表面上看如果加息，热钱不仅可从汇率变化中盈利，在利差上也会better off，所以即便通胀压力早已上升，加息的步子却一直不大。但后来发现如果不加息，对楼市、股市就成了重大利好，热钱正好在风险资产上盈利，形成了另一种形式的利差交易，而且实际利率开始由正转负，连老百姓的储蓄都搬了家。

加息与否都难以解决人民币升值这个主要矛盾，但如果不加，资产泡沫的膨胀会更厉害，一旦泡沫破裂经济损失更大。

但美国政府也是...都是两难...

目前的国内的金融形势，套句老词，是国际经济大环境和国内经济小环境共同作用的结果，所谓流动性过剩，其根源是在国外，这在目前是普遍性的问题，但国内生产资料和生活资料价格的上涨就不能完全由流动性过剩来给予解释，就象猪肉价格上涨，可能与其有一定关系，但根本还是供给不足的问题，即如要解决人民群众的吃肉问题光揪着周小川恐怕不能解决问题，还得要农业部、商务部都来想想办法，国内经济在很多方面都存在着结构性的不均衡，整个国民经济的发展给人们一片红红火火的感觉，但在局部这种不均衡事实上是更加严重了，因此，盲目加息就是往油锅里倒水，后果不堪设想。

中国还是该干什么干什么。

日本人也盘算好了，要我升息可以，先帮我把资产价格炒回去再说。write-off是坚决不干地。

羊毛只让你剪一次，还要永远吊着你。

可不是日本人在搞，主要是美国人啊。

看报纸可能近期会取消利息税，这个办法看似比加息要高。但这点幅度能起多少作用难说...

什么时候实施看政府