主题：【老拙侃股票98】第45周汇报 ——不同的操作策略 -- 老拙

基本面中线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

本周无操作。

帐户持仓情况如下：

起始日期：2007年3月12日

起始金额：300000元

持有现金： 3010元

股票市值 669214元

组合现值 672224元

浮动盈亏：372224元 或 124%（比上周下降了33个百分点）

同期沪指涨幅62%（2937.91-4761.69），沪深300指数涨幅94%（2611.39-5077.43）。

截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高62个百分点或100%，比同期沪深300指数涨幅高30个百分点或32%。

对大势的观察和操作策略

对于大势的看法，可能由于满仓持有券商股的心理影响，我是经常看错，所以今后还是少说为佳。

[ 雪上飞 ]河友说，实盘的操作建议对大家很有影响力。所以，我想多说一点操作策略的选择。

按照实盘目前的情况，可能的操作策略有以下几种：

1、如果能够看准大盘，就可以在大盘短线到顶时部分短卖，在大盘短线到底时再抄回来；这个策略的问题是，如果看错大盘有可能错失机会。

2、如果看不准大盘，可以按目前的最低点72元，上涨15%——20%后开始卖出。比如从85元开始，每涨1元卖100股。按照这个策略，实盘的8200股可以卖到165元，肯定是不会达到的。等回落的时候，在卖出点以下10%——20%买回来，比如85元卖出的在72元买回来，在86元卖出的在73元买回来。当然，卖出点、卖出间隔、回补点、回补间隔要根据个人的持仓和判断选择。全年坚持这样的操作，逐步降低成本。这个策略的问题是，有可能涨不到卖出点或者跌不到回补点，或者一路上涨使得错失很多利润、一路下跌到子弹打光仍然被套。如果选择这个策略，必须做到严守纪律，铁手按计划操作。千万要注意的是，万万不要在卖出点以上买回来，不要在买入点以下卖出去。

3、如果对中信证券08年业绩不太看好，可以按上面的办法，适当降低卖出点，逢高逐步卖出，而不回补，直到全部出清。也可以等到3月下旬，在中信公布年报以及处置华夏基金股权时，乘利好大涨时全面出清。这个策略的问题是，市场对券商股今后业绩普遍不看好（这从年报业绩3.6元/股的中信证券与年报业绩2元/股的平安保险共同深幅下跌，且融资1600亿元的平安股价居然高于中信可以看出），所以也可能再好的利好也不能使中信大涨。所以如果选择这个策略，到时候不论中信是否涨到高点，都必须坚决卖出。

当然还有其他办法，比如按技术指标选择买卖点的办法。

那么，实盘如何操作呢？

首先需要听听大家的意见，欢迎大家就此发表意见。

另外还有一个对实盘操作很重要的问题——格子组还有不到2个月就要到期了，到期后如何处置，需要权益人共同做出决定。有3个可选方案：

第一方案：到期卖出清盘，退还权益者。

第二方案：将本金部分卖出退还权益者。

第三方案：将利润部分卖出退还权益者。

我个人倾向于第一方案，因为我们的目的——演示低市盈率、高成长性投资方法——已经基本达到。大家既看到了这种方法在单边上升市中的情况，也看到了这种方法在市场冷落价值投资时的情况。当然，清盘之后我依然会在模拟盘下保留和延续实盘的操作，目的是在更长的时间周期里观察“四项基本原则”投资的效果。这时候，已经基本上没有必要使用实盘资金了。而且，还可以比较方便地全面转入模拟盘，以便连续计算它的收益情况——部分退回资金后，实盘就很难连续计算收益情况了。

当然还有第四方案：继续操作不做任何退回。从风险控制出发，这个方案老拙不能同意。

以上3个方案，请权益者发表意见，或者请政委另开一个主题进行投票。

[中信证券]分析

继续统计中信证券的数据：

一、经纪业务(亿元)

日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入

07年4季度 91237 12717 103954 1732 23.28

1月2-4日 6866 408 7274 2425 1.63

1月7-11日 12439 749 13188 2637 2.95

1月14-18日 11617 640 12257 2451 2.75

1月21-25日 10936 864 11800 2360 2.64

合 计 41858 2661 44519 2473 9.97

二、承销业务

1、再融资

名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)

中国卫星配股 6822 18.19 12.40 1500

2、债券

中国诚通公司债 5.00 500

华能国际公司债 60.00 6000

浦发银行次级债 60.00 3000

通元车贷证券化 19.93 2000

小计 144.93 11500

合计 157.33 13000

三、自营业务

名称 发行价（元） 网下认购（万股） 网上中签（万股） 网上中签收益（万元）

华星华工 6.38 260.00 8000

华锐铸钢 10.78 5.74 107.95 2400

国统股份 7.69 2.22 42.88 900

合计 11300

四、权证收益

南航认沽权证07年收盘价0.608元，本周收盘价0.418元，31.5亿份南航认沽权证截止本周的公允价值收益为5.98亿元。

下周操作计划

守仓。

应该说做实盘对老拙是个很大的压力，尤其是10月份以来市场疲软导致质疑声比较强烈，就更加大了老拙的压力，是到了请老拙从压力中解脱出来的时候了。

转入模拟盘后老拙就可以完全按照自己的想法来观察和操作，心态更加放松，操作也更加自如，也可以避免很多争议。

衷心感谢老拙近一年以来的辛苦工作，从您那里学到了很多很多东西，提前恭祝老拙鼠年万事如意。

西西河文集还指望着实盘呢。

参加格子组的河友可以每人从盈利中提出一定比例的资金贡献给西西河，用以支持文集出版工作。当然这个要先征求一下格子组成员的意见，可以请政委在征求是否解散实盘的意见时一并提出。

投资股票，买入和卖出的理由和时机，实际上算得上是投资的核心竞争力，哪里有把核心竞争力公之于众的道理。巴菲特从来不会在股东大会上宣布将要买入或卖出什么股票，只有等结束时，才会作为回顾和总结略为提及。

闷声发大财，才是至理名言呀。我在这点上面也做得很差，下周开始修炼闭口禅。

关键是我还想看着西西河文集一茬一茬往下出阿。看来只有靠港股格子组了。

因此不得不公布操作计划，这也是大家对老拙倍加推崇的地方，实盘的意义不在于显示老拙的水平有高，实盘的收益有多大，而是教育了一批河友，培养了一批河友，提高了大家的投资水平。

目前仅仅是黎明前的黑暗，以现价计算，中信今年至少有50%以上涨幅度（当然，翻番也不奇怪）！

对中信的信心就是对中国资本市场的信心（当然，如果涨过头了，我也是会离场走人的）！

如果A股实盘真的要清盘，我希望能够将我的格子款转到H股实盘继续操作！

另外，平安实际算是英日企业了，怎么能够和中信这种根红苗正的中资股比；再说金融股以后界限越来越模糊，买股票当然买更划算的（中信远超平安）！

如果说把教学作为主要目的的话，那就没有必要1周公布一次操作计划，1个月公布1次比较合适。因为我看到的1周1次公布中，关于中信证券的东西远少于对大盘的预测。

实际上从价值投资的角度来说，1个季度公布1次就绰绰有余了。因为对于一个这么大规模的上市公司来说，1个季度内的变化实在是太有限了，不可能产生质的飞跃，最多只有些战略性的行动或者远景规划类的行动，要真正对利润产生巨大的影响，还远着呢。当然某些巨大的利空因素，就有可能在1个季度内体现出来。这种利空在中国来说，一般是政策性因素居多，比如说汽油柴油不得涨价（我看该点正是巴菲特弃中石油而去的原因）。

所以如果真要教学，没必要1周公布1次操作计划。

最后还是要格子组成员来共同决定。

有一点好奇，如果格子组决定实盘继续，老拙会继续吗？