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主题：【原创】保尔森将如何行动？（一）修改版 -- 小试牛刀
保尔森终于得到了他想要的——国会批准了他的金融救援计划，布什总统签署了法令。那个只有不到四页纸的救援计划甚至不能叫计划，只能叫授权书而已，保尔森只想要国会授权他随心所欲，并不打算告诉那帮老爷们他想怎么干。而且他深知，说的越多，在国会辩论的时间就越长，通过的可能性就越小。
但是，果真只要买下银行的房贷不良资产就行了吗？7000亿就够了吗？而且保尔森马上将面临一个新的总统和领导班子，他能得到什么样的支持呢？
仅仅7000亿想稳定如此动荡的金融体系，就如杯水车薪；次级房贷也只是问题的一个部分。你我都知道的东西，保尔森决不会不知道。以他在高盛几十年的经历和当上财长以后的行事风格看，他应该有了准备。他还是想看看怎么干，至少得给自己的名誉留条后路，不能一下把牌都摊在桌面上。
但是，留给他的时间真的不多了。看，Q3季报马上就要出来，又一轮的减值即将开始， 好像有个定时炸弹在“滴答滴答”地响。下一个即将炸响的是CDS。
CDS这个金融衍生产品这几天在这里讨论得也很多了，大家随便找找就能看到很多帖子，建议看定远麾下的系列帖子。这个炸弹藏的比次贷深，威力比次贷大，但是解决起来却不一定比次贷麻烦——就看你怎么解决。
先看看目前的情况：即使保尔森能立即发行国债并立即买下所有的与房贷相关的不良资产，会发生什么。
买入不良资产，目的就是让金融机构的资产负债表好看起来，恢复对大众金融体系的信心。如果这个目的达到，那么大家都不用担心又有那家银行会破产了，以金融股为对象的CDS应该会便宜下来，其卖出者也不会有损失。问题是即时银行暂时了免除破产的危机，信用紧缩仍然不可避免，也就是银行不可能像原来一样放出贷款，那么一大批其他不在救援计划里面的企业失去了再融资能力加上经济衰退，违约破产的可能性将大大增加。这样卖出了CDS的公司损失将及其巨大。由于CDS市场的特点，平均每一美元的债券就有10美元名义面值的CDS，就是说每一美元的债券违约，CDS合约卖出方将可能赔出10美元。谁是CDS最大的卖出者？投行，对冲基金，还有AIG，这些除了AIG应该都不在保尔森的救援计划里面。如果这样的情况出现，在救援计划里面的金融机构将再次受到打击，因为它们虽然不是CDS的卖出者，却大量贷款给后者。
未完——写在10月6日临晨
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花等下文。
上集说到美联储监管下的银行系统并没有卖出大量CDS，反而是CDS净多头以期得到信用保险。然而由于实际上在信用极度扩张时期银行曾经大量贷款给CDS的卖出方，因而也暴露在CDS赔付的风险之中。
CDS的风险还有另外一种方式扩散。当这个定时炸弹在嘀嗒嘀嗒地倒数计时，人们在寻找它的踪影的时候，发现它已经像扩散的癌细胞，从所谓“影子银行”不声不响地落户到了受FED监管的金融体系。这里面起很大作用的就是Synthetic CDO。这种东西经过投行的打包，分层，加上信用评级机构盖上“投资级”的标签，终于落到商业银行，互助基金，养老基金的手里。当然，高负债比率的对冲基金持有的更多。这里面过程搞得很复杂，实际上就是CDS换了件外衣，你只需要知道谁持有这种金融资产就要承担保险对象违约破产的风险。可怜的是很多基金经理根本就不知道这些Synthetic CDO里面装了什么样的CDS，只知道它是“投资级”，也许他们知道，但有了合格的信用评级，谁还在意多赚点利差呢，从而多点奖金呢？（有点过于简单化了，但就是那个意思）。
虽然这个炸弹威力很大，可是金融救援计划的通过给保尔森赢得了一定的时间去拆除它。这就是一旦救援计划实施，银行解除了破产的近忧，希望它们能继续延展信贷给其他行业，避免其他行业由于融资困难而出现大面积的贷款违约。这样，CDS定时炸弹就可以多嘀嗒一段时间，让保尔森找到一些同盟军一起去拆除它。
话音未落，已经传来了“工兵”们正在加紧行动的消息。鹏博10月6日报道：美联储与交易商们商谈加快建立信用掉期清算机构
第三集链接：
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真是佩服这么认真的做金融科普的人。
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第二集写得太短了，有骗花之嫌。其实本来拆除CDS定时炸弹的设想是一集搞定的，结果没想到新闻那么快出来了，只好先链接新闻，大家看看我多有预见性（嘿嘿，得意一下
，谁要扔砖我就扔个CDS定时炸弹过去
），再接着写。
没错，拆除CDS炸弹的第一步就是要建立一个集中清算系统，把所有的CDS合同清算放到这里来，使FED和SEC等监管机构首先要知道总共有多少风险隐藏在这里。其实在熊死蹬这个投行倒下之后，美国证监会的主席考克斯就一直在要求监管CDS，可是遇到的阻力很大。如今在着人人自危的情况下，反而能加快进展了吧。谁要是还不听话，保尔森就来个见死不救！
第二步应该就是在交易之间冲销、抵减总量达50－60万亿的CD合同。比如，甲持有乙卖出的CDS，乙又用丙卖出的CDS合同对冲风险，那么可以甲方就直接与丙方交易，让乙脱身，其中的差价部分可以以现金结算。这样的话，应该可以冲销50－60万亿里面相当的一部分，这样系统风险就减少了。
第三步是比较厉害的，强制要求CDS合同的双方解除合同。记得我们前面说过每一美元的债券就有10美元的CDS合同吗？经过第二步的互相冲销，假设还有5美元的合同存在，那么可以断定那多出来的4美元合同是投机性交易。在危机的情况下，监管机构可以要求只有实际持有债券的机构才可以持有相应金额CDS合同，其余的一律由双方协商解除合同。这样做是针对那些在“国难当头”的时候还想发大财的投机者，谁要不听话，也很容易让他完蛋。这样的手法比较强硬，在美国是被看作违反市场规则的，所以要视当时的情形而定。但是现在政府已经全面干预了，水到渠成也是可能的。我个人认为，不走到这一步不足以解除CDS这个重磅炸弹的威胁。其实，某种程度上说这也是合理的，你如果到保险公司说我要给邻居一位92岁的老头买一百万的人寿保险，受益人是我自己，人家一定不卖给你，那邻居跟你没关系嘛！另外，这样的强制措施还有一个好处是，目前价格极低的债券能获得一定的程度买力支持，有利于金融危机的解除。
第四步，在市场稳定后，把CDS由柜台交易改为标准化合同并在交易所里集中交易，前面建立的集中清算系统将提供这个交易平台。同时，将设立保证金制度、总头寸限制和其他监管制度。在风险解除的时候，可以取消上述第三步的限制。只要定时炸弹的威胁解除了，这些都是相对容易的步骤。
那么有朋友问，解除了CDS炸弹是否金融危机就差不多了？你别忘了我第一集里面的那是个假设啊！
买入不良资产，目的就是让金融机构的资产负债表好看起来，恢复对大众金融体系的信心。如果这个目的达到，那么大家都不用担心又有那家银行会破产了，以金融股为对象的CDS应该会便宜下来，其卖出者也不会有损失。
这只是个假设，保尔森能否做到还是个疑问。如果做不到，那么美联储只有在CDS爆炸之前提前行动，难度就大大增加了。
——未完，于10月6日夜
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也就西西河有这么耐心的科普人士了。
然后产生无限联想......
下一届政府会萧规曹随吗？
应该没有什么技术上的困难，难的是各方利益的博弈。在这方面保尔森有谈判专长。而且现在的市场状况和救援法案的通过都有利于此时解决CDS。如果等到债务违约大幅度上升就晚了。
反而购买坏账本身不是一件容易的任务。
还有点像老朱搞三角债
做好了，功劳要到下一任才能显示出来；做坏了，罪名永远也逃不掉。这不是华尔街的做派啊。