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主题：【文摘】宝钢权证今日上市 专家提醒注意七大投资要点 -- 高士奇
上海证券报网络版
宝钢权证今日于上海证券交易所挂牌上市。这是我国证券市场在阔别9年后迎来的第一个权证产品，同时也标志着我国证券市场掀开了新的一页--金融衍生品市场的大幕已经拉开。对于投资者来说，宝钢权证的出现为他们提供了又一个新的投资品种。
今日上市的宝钢权证的总量为3.877亿份，属于认购权证。其行权价为4.50元，存续期为从2005年8月18日至2006年8月30日，共计378天。行权比例为1，行权日期仅限于2006年8月30日。结算方式为证券给付方式。宝钢股份上周五的收盘价为4.62元，综合以上因素，权威机构预测，宝钢权证目前的合理定价为0.6元~1元之间。
专家提醒投资者，权证是一个与股票有着很大区别的金融品种，投资时应当注意七大要点。
--投资权证应当特别注意控制风险。由于权证是一种高杠杆品种，其涨跌幅度会远远大于股票，投资者应当注意控制仓位，不要盲目追高，以免造成重大损失。
--不要像投资股票一样投资权证。不少投资者在买卖股票时，习惯在套牢之后不再操作或不断补仓。这种操作策略在权证投资中是十分忌讳的。因为股票只要不退市，总有其价值，但权证具有时效性，到期以后就自动退市，不具备行权价值的权证在到期之后将变成废纸一张。
--计算权证的价值并不是简单等于股价减去行权价。决定权证价值的因素很多，包括正股股价、正股的波动率、权证的剩余期限、无风险利率、行权价格、红利收益率等。投资者可以利用权证计算器(www.chinawarrants.com网站就有提供)来计算权证的理论价值。
--权证的价值会随着时间流逝。权证有一定的存续期，随着时间的流逝，权证的价值也会逐渐消减，而且越临近到期，时间价值耗损越快。
--权证可以做 T＋0交易。根据证券交易所的规定，权证是允许在当日进行多次买卖的。
--权证的涨跌停板幅度是变化的。其计算公式为：权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格--标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格在-(标的证券前一日收盘价--标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例，当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。因此，当正股位于不同价位时，权证的涨跌停板幅度就会不一样，而不像股票那样固定在10%。
--权证价格的变化幅度与正股变化幅度不一定完全一致。虽然正股股价变化会影响权证价格，但权证价格同样受到其它因素制约，因此两者之间的走势可能出现差异。
专家建议，在投资权证之前，投资者应当先尽可能多地学习权证知识，在有了一定的准备之后，再涉足权证投资。
作者：记者 叶展
首先，宝钢权证的出现的确对中国金融市场的发展具有重大意义。权证规模巨大，在正规市场上交易，其表现可以为今后的衍生品发展提供重要依据。
其次，宝钢权证实际上是一种买方期权（call option），也就是权证持有人拥有按约定价格买入股票的权利，这是为了将股权分置改革后的价格维持在较高水平。而一般而言，买方期权还有一个孪生兄弟——卖方期权（pull option），就是权证持有人拥有按约定价格卖出股票的权利。在股票价格过高的时候，持有这种权证便可赢利。由于现在只有买方期权，可以起到“托市”的作用，但却不能防止过热。
第三，宝钢权证本身也不存在卖空（short sale）机制，也就是个人或机构只能交易已经发行的这部分权证，而不能自己创造并出售同类权证。这样的好处是，由于宝钢对行权承诺，因此已经发行的这部分权证是基本不存在交割风险的。如果其他人自己创造这种权证并出售，可能在行权时无法完成交割，所以在国外出现类似情况必须缴纳保证金。但是由于没有卖空机制，权证价格过高时难以出现有效的遏制。
由于权证的杠杆率很高，股票价格变动10%就可能意味着权证价格变动50%甚至100%，在没有卖空机制的情况下，可能为炒家创造机会，甚至出现股票和权证同时热炒的情况。
最后，权证价格的理论公式在目前宝钢的例子中恐怕是不太适用的。一方面，公式中的参数是需要根据一段时间的历史数据才能测算出来的，但这次股权分置改革对股价影响较大，这些参数的测算需要一定时间；另一方面也是更为重要的，该公式成立所需的市场条件在中国还不具备，对此有兴趣的朋友可以继续探讨。
Maybe... 
这两天宝钢权证价格疯涨，继昨日发行后上涨83%达到1.26元之后，今天截至目前又上涨近40%达到1.75元左右。据不才看来，这个价位已经严重虚高，这种虚高与体制设计有很大关系。
衍生品的价格与标的的价格有着密切关系，具体说到宝钢的例子，其权证的价格应该与其股票的价格挂起钩来。目前宝钢股票价格大约4.6元左右，而权证持有人有权在一年以后以4.5元的价格向宝钢大股东购买股票，二者差价在0.1元左右。现在1.75元的权证价格显然大大高于这个价差。有朋友可能会说，如果一年后宝钢的股票上涨超过1.7元，那么现在购买权证不久有的赚了么。这个看起来是有道理的，但是不才要告诉你，你可以采取成本更低的手段达到相同的结果。怎么做呢？
你可以向别人借4.6元买一股宝钢，一年之后归还本息。再假设你的借款利率较高，达到20%，那么一年后约需偿还4.6+0.92=5.5元。在这一年中，如果某一时刻股票价格跌到4.5元，你就卖出，如果上升超过4.5元你再买回来继续持有。这样下去，到了明年到期日，如果股票价格不到4.5元，你手里没有股票，但将会有接近4.5元，还完本息后，大约亏损1元；如果股价超过4.5元，你可以出售持有的股票，将会得到与当时股价接近的现金，还完本息后所得为（当时股价-5.5）元，也可以写成（当时股价-4.5-1）元。总结一下，这样操作一年后的收益是：当股价不到4.5元时，亏损1元；当股价超过4.5元时，收益为（当时股价-4.5-1）元。
再看看购买权证的情况。首先，当前需支付1.75元。一年后，如果股价不到4.5元，肯定不会行权，权证变成废纸，即使不算利息权证持有人也将亏损1.75元；如果股价超过4.5元，那么行权后收益为（当时股价-4.5-1.75）元。与上一种操作相比，无论将来股价是否超过4.5元，购买权证的收益都比前一种操作少0.75元，也就是说这个例子里，权证价格虚高0.75元左右。考虑到例子中的借款利率高达20%，而实际情况中可能没有这么高，权证价格虚高的成分可能还要大。
造成这种现象的体制原因在于权证市场没有卖空（short sale）机制，只要拥有足够多的资金就可以把价格推上去。现在宝钢权证总市值不过5、6亿，推高其价格对于很多大机构而言并非难事。然而，如果有了卖空机制，也就是象国外那样发行公司以外的其他机构或个人可以自行创造类似权证并出售，价格就不会如此虚高了。假设某家机构可以自行创造并出售相同的宝钢权证，那么他可以一方面在今天出售一份权证；另一方面进行本文第二段所说的操作。这样，他今天可以得到1.75元，一年之后如果股价低于4.5元，他手里虽然没有股票，但同时权证持有人也不会行权，这样他总共将得到1.75+4.5-5.5=0.75元；如果股价超过4.5元，权证持有人会向他购买股票并支付4.5元，而此时他手里恰好有股票于是就可收入4.5元，归还本息后总收入仍然是1.75+4.5-5.5=0.75元。因此，无论一年后股价如何变化，这家机构都将获得大约0.75元的收益，既没有风险，也不需要本钱，出现所谓的无风险套利（risk-free arbitrage）于是他就会大量进行类似的操作，创造出大量权证供给，导致虚高的权证价格下降。
此次宝钢发行权证是为了配合股权分置改革，但可能有关部门考虑不周，结果增加了市场的短期投机性。宝钢权证被热炒再次说明了，中国证券市场短期投资性是一个根本性问题。
这种东西在哪里都一样, Option 会出现一段不合理的, 超过期权时间价值甚多的不理性价差. 这个价差会一直持续到权证到期前才会逐渐归零. 或许这是追逐风险的投资人的惯性吧.
高兄此文可作为有意追逐风险者的反思. Option 是种衍生性金融商品, 虽然杠杆效果高, 一旦大行情展开将可以小搏大狠捞一票, 但是脱离标的物 (标的股票) 价值的金融商品, 只能算是个虚的影子.
，都是极为疯狂的短线投机品种.....估计宝钢也不会例外。
每日经济新闻
宝钢权证的大幅暴跌终于来临。昨日，宝钢权证一路低开低走，最终收于1.409元，跌幅高达15.426%，是上市7个交易日来首次出现10%以上的跌幅。
到期恐成一张废纸
昨日宝钢股份仅收于4.45元，低于权证行权价。若权证到期日宝钢股份的股价仍像目前一样，宝钢权证将成为废纸一张。有业内人士认为，这种可能性正在逐渐加大，也逐渐被市场所关注。
近期，虽然宝钢股份已经跌破宝钢集团的护盘价4.53元，但是宝钢集团只要按照承诺用完增持资金即可，并不保证股价以后一定在4.53元以上。如果宝钢权证行权日时宝钢股价仍在4.5元以下，就会使权证投资者血本无归。权证交易与股票交易的一个重大区别在于对时间点的把握，投资股票可以持股待涨，不必有时间上的压力，买权证可能失败在黎明前的一瞬间。
宝钢中报显示不确定性
有市场人士认为，除上述原因造成宝钢权证暴跌外，宝钢股份中报带来的不确定性也不可忽视，宝钢在上半年实行巨额增发后，增量资产带来的收益只有几个月计入利润。宝钢
股份今日公布中报显示，在总股本扩大后，中报每股收益下降到0.41元(一季度为0.246元)，净资产收益率降到10.38%(去年同期为12.91%)。同时市场对宝钢集团置入资产的质量也有担心。
此外，钢价正是从第二季度见顶回落的，宝钢日前让第四季度产品降价，也使市场预期其下半年业绩会有所缩水。申万等券商的研究报告认为，宝钢股份第四季度还有低点。在宝钢股份可能大跌的预期下，宝钢权证先行体现预期也属正常。
此前，中国石化(资讯 行情 论坛)披露中报当日暴跌3.46%，次日继续下跌1.57%，股价有破位迹象，使市场回避中报风险之风开始盛行。
因此，有的权证投资者可能预期宝钢也无法逃脱这样的走势，从而进行抛售。
稀缺性溢价将大幅缩水
正如我们此前所言，宝钢权证价格明显高估还有一个重要原因———稀缺性溢价，而这种稀缺性溢价将随着替代品的出现而逐渐消失。如今，权证市场的预期扩容开始推动宝钢权证暴跌。昨日传出消息，长江电力(资讯 行情 论坛)的董事会已通过相关议案，长电权证呼之欲出；同时，光大证券也动了发行宝钢备兑权证之心，将创新推出美式权证，并包含现金结算方式，发行价可能在0.85元附近，隐含波动率高达45%。