主题：【原创】港股中国石化认购权证全面研究 -- 陈经

关键是你们两个看问题的角度不同，或者说所设想的投资方法不同。

理论上说，权证的定价的确应该参考BS模型。但是权证作为金融衍生工具，脱离了其标的物来谈定价，都只能是空谈。陈经的模型，更多还是着眼于权证标的物（正股）的股价来分析权证应该有的价格。一旦你确定了标的物的价格，无论你用任何数学模型，就算是你自创的天才定价模型，权证的价格也不可能摆脱其最最基本的约束：即标的物价格、权证价格和行权价之间的基本关系。

BS模型给出的定价，是基于其标的物的基本面没有发生大的变化，即其标的物的预期收益、价格的波动性、市场的中性利率水平等等都保持稳定的情况下算出的。显然的，一旦标的物的基本面发生重大变化，BS模型给出的定价就会失效，权证价格就要进行重估。而在香港市场上的很多内地企业的股票就是属于这种情况。由于境外机构对内地企业不太了解，导致相当多的企业被低估。而内地企业的重组、资产注入等等导致基本面发生重大变化的情况，境外机构更加难于掌握先机。这种由于标的物基本面的重大改变对内地机构来说，是相当大的优势。

常言道：神仙打架，百姓遭殃。如果香港市场上出现了两个庄家：内地资本和境外资本。作为散户，如果你不想做壁上观，如果你相信跟定庄家才有可能赢，那么你跟谁？

他讨论的是一个权证的交易系统（trading system）,并不是讨论权证的定价是否合理，所以不需要BS公式。

当然如果他用BS公式计算implied volatility的话，就知道哪个权证相对贵、哪个权证相对便宜，对于交易系统会有帮助。

他在“（三）风险、预期收益、投入资金量的权衡 ”里面的思路其实是类似于Ockham's equation的推导，这个方程是BS公式的一种简化形式。

另一方面，从“（五）”中，我也没觉得香港权证市场有啥黑的。操纵股价、打压期权价值，这些在美国都是司空见惯的。天下庄家一般黑。

不建议你用术语来蒙事。不管怎么说，政委的模型我们都看懂了，理解了，如果有什么漏洞请你指出。

金融领域很多东西就是事实都很简单，但绕很多弯子把它弄复杂。从复杂到简单才应该是下决策的过程。