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主题：【原创】2014-2015大对决系列（1） -- 千寻铁锁
家园 【原创】2014-2015大对决系列（1） 金融危机已经4年过去，但世界并不平静。实际上，一场史无前例规模的世界级别的以金融为核心、政治、经济、军事为平台的大对决，正在悄然拉开大幕，不久即将到来。而中国必然将是其中逃脱不掉的主角。中国将如何应对？我们每个人的财富将如何保全？
为此，本人就近来一段时间的思考，在此呈现给大家。
主要内容是对美国金融战略的剖析，以及美国对中国、欧元区等国家与地区的金融战略布局，以及未来大对决的可能图景。希望能避免阴谋论的逻辑无能本质下的跳大神，尽量还原世界政经博弈的真相。愿与各位朋友切磋，或对或错，皆为所得。
看不清未来，是因为我们没有真正看懂历史与现在，本人的分析就从当今世界最大的事件，金融危机开始!
一个在中国被广泛传播的对金融衍生品的误读
合抱之木,生于毫末;九层之台,起于累土。而帝国战略，就始于资本。先从美国次贷危机后的资本大拯救开始吧。首先声明，本人所有引用的数据，都有权威来源。
在经过3年多的货币宽松政策之后，美联储已经向美国的金融系统公开直接净注资约2.2万亿美元左右。向金融机构累计发放的各种贷款，更是高达30万亿美元以上。美国的资产价格从2008年到2012年基本翻了一番以上，这个大家看股票市场，就明白了。
金融机构的资产负债表已经没什么问题了。美国高达60多万亿美元的资本市场流动性已经复活了，这还是只是包括股市、债券市场、信贷市场，货币基金市场，等传统资本市场的，如果算上金融衍生品，规模就更加庞大。
美国的次贷问题至此可以说，已经解决了一半，美国还剩下居民的资产负债表这个头疼的问题，需要解决。居民资产负债的问题，主要通过房地产市场来予以解决。这个问题一旦解决或者被证明彻底无法解决的情况下，美国都将可能启动一轮长达5年左右的强势美元周期，与前10年的美元贬值周期，构成又一个美国金融战略大循环。
而在次贷危机中，广为诟病的美国的金融衍生品问题，本来就是一个伪命题。
弄清楚这一点非常重要，如果像阴谋论者所说的那样，把美国的金融衍生品看成是华尔街自欺欺人的愚蠢行为，那么，我们就无法理解所发生的真实一切，与即将发生的未来。
华尔街贪婪，但它并不愚蠢！
而只要是资本，它就贪婪，全世界无一例外!
金融衍生品，这个让很多不接触金融的人，感到头疼的东西，实际上也并不那么复杂。顾名思义，它就是在传统的金融资产上，诞生出来的东西。比如，在股票基础上诞生出来的衍生品，有股指期货、股票互换等等。做衍生品生意的人，买卖的对象，不是股票本身，而是产生于股票基础上的某种约定。
次贷危机以来，金融衍生品常常被看做是贪婪的代言，是金融危机的罪魁祸首。这让人想起美国的经济学者托马斯-伍兹的一句话：将金融危机归咎于“贪婪”就像将空难归咎于地心引力一样荒谬。
在这种对金融衍生品本质误读的引导下，不少人一谈起金融衍生工具，就会想到它是引起美国次贷危机的坏东西，是一个很多经济学家甚至美联储主席伯南克，都搞不懂的金融赌博与陷阱。媒体往往是肤浅的，它们总是喜欢为自己不理解的逻辑，找到一个实体的罪魁祸首。
这样的误读，夸大了金融衍生品的负面因素，是完全不懂衍生品的本质，而产生的一种渲染。
衍生品就像武器，你可以用它来保卫自己，使自己更强大，你也可以用它来朝自己开枪，让自己更受伤。它只是一个物，对它的盲目恐惧，就向当年的澳大利亚土著，害怕欧洲人带过去的镜子一样荒谬。
最受到非议的一种金融衍生品，叫做信用违约互换，也就是大名鼎鼎的CDS，当然，也有人称之为臭名昭著！这是一个在中国流传甚广的对金融衍生品的误读。其危害甚大!
其实，CDS堪称是世界金融历史上最伟大的发明之一，可以说是美国自发明原子弹以来，又一项最具威力的一项智慧创造，并必将是美国在未来的金融战当中，打击其他对手最大的秘密武器。它也将是美国未来强势美元的核武器，是美国金融战略的重要支撑。
那么，什么是CDS的本来面目？答案就是，它是有史以来，美国创造资本的最强悍的工具，它干了美联储自从1972年美元与黄金脱钩以来，最想干而不敢干的事情。
并不是所有的金融衍生品，都具有强大的资本创造功能。比如高达500多万亿美元的利率互换合约，并不具备多少资本创造功能，它会产生一定规模的利润，也就是承销商所收取的手续费。
在美国发明的各种让人眼花缭乱的金融衍生品当中，信用违约互换CDS，则是创造资本最有威力的武器，它的规模相对于利率衍生品要小一些，但它才是真正的金融原子弹。
为了更好地理解这一点，我们来看一下CDS这个堪称上个世纪最“伟大发明”的金融衍生品的前世今生。
事情要追溯到1993年。
当时的美国埃克森石油公司因为一艘油轮发生了原油泄漏而面临50亿美元的罚款，埃克森公司找到了它的金融老客户J.P.摩根银行要求贷款。但是，这笔贷款只有很低的利润，如果贷了，不仅没多少赚头，关键它会攫取摩根银行的信用额度，银行还要为这笔贷款留出大笔的资本储备金。
实际上，当时的J.P.摩根正在为贷款信用额度的问题，大伤脑筋。1988年的《巴塞尔资本规定》规定，所有银行的账面都必须保留银行贷款总额8%的资本储备：每借出100美元就要留存8美元的准备金。J.P.摩根认为这一规定相当不合理，因为它的贷款都是针对可靠的企业客户和国外政府，违约率非常低，每借出100美元，就要保存8美元的准备金似乎完全是一种资源浪费。由于J.P.摩根的贷款风险几近于零，因此收益率也低。这样一来，J.P.摩根已经感到了业务发展的危机。
当时，J.P.摩根一直在寻找一种可以转移账簿信用风险的办法，“信用额度”问题和巴塞尔问题就都迎刃而解了。
如何既贷出这笔款，又可以不影响J.P.摩根的信用额度呢？J.P.摩根银行的金融衍生品部门，想出一个办法，他们找到了欧洲重建和发展银行的官员，提出了一个即将创造历史的建议。
J.P.摩根提出，每年向欧洲重建和发展银行支付一定的费用，而欧洲重建与发展银行则承担埃克森公司这笔贷款的信贷风险，以有效保证J.P.摩根的这笔贷款没有任何风险。如果埃克森公司违约无法偿还贷款，欧洲重建和发展银行则承担J.P.摩根的损失；但是，如果埃克森公司没有违约而偿还贷款，欧洲重建和发展银行则会取得不错的收益。
欧洲重建于发展银行业认为埃克森这样的大公司，违约的可能性为零，因此会稳赚一笔担保佣金。因此答应了这笔交易。按照当时的金融衍生品交易方案，这笔贷款虽然贷给了埃克森公司，但是由于它是没有任何风险的。因此，它不影响J.P.摩根公司的内部信用额度。
J.P.摩根用很小的一笔保险金付出，就获得了50亿美元的额外信用额度，这个信用额度，本来是需要4亿美元的资本金来支撑的，但J.P.摩根并没有为之准备4亿美元的资本金。
可见，这个信用额度完全是依靠欧洲重建于发展银行的担保创造出来的。它的本质是银行通过购买信用保险，创造出了一笔50亿美元的贷款，这笔货币的创造可以说与美联储已经没有任何关系，美联储没有为这50亿美元的货币创造，提供哪怕一分钱的基础货币。
因此，在美联储的资产负债表上，是看不到这笔货币创造的任何蛛丝马迹的。那么，这笔货币创造的难道是真的什么创造根据都没有么，有，那就是信用保证，摩根从欧洲重建和发展银行那里，得到的信用保证，值4亿美元的现金，当然，摩根付给欧洲重建于发展银行的保险费，也就区区500万元左右。
结果证明，这次发明创造给各方都带来了收益，埃克森获得了贷款，J.P.摩根获得了利息收入，而欧洲发展与重建银行则没付出什么，就轻轻松松获得了一笔保险佣金。信用违约互换（CDS）由此而来。
1993年，摩根大通在发明CDS时，看中的是它的解放金融机构资本金的秘密武器。但是，这个解放金融机构资本金的功能能否大规模地在美国金融体系中运用，还需要美联储的点头。
据说，当年摩根大通为了获得美联储对CDS的认可，绞尽脑汁，拿出了它1992年刚刚发明的风险价值模型VAR，这个模型通过复杂的数学计算，证明CDS的风险其实是非常、非常低的，低到可以忽略不计。
风险计算模型之对于银行，相当于核心专利对于商业公司一样重要。这次次贷危机中，房利美与房地美之所以损失惨重，最后被政府接管，一个很重要的原因就是它们的风险计算模型严重落后，从而导致了其资产恶化程度，远超他们自己的计算。
这个VAR模型，可以说是摩根大通的核心竞争力，一般情况下，是绝不会对外公布的。但是，摩根大通发现，如果不公布这个模型，恐怕就难以说服美联储，难以闯入“数万亿美元的互换和其他衍生品头寸交易的赌局”。
在权衡得失之后，摩根终于拿出了自己压箱底的杀手锏，免费公布了VAR模型，以及基于这个模型的CDS风险计算工具。这个计算工具很快得到了摩根的客户和竞争对手的认可，并风靡开来。通过这种方式，摩根大通就将整个金融行业变为代表自己的游说团，摩根大通的“星星之火”，终于燎原了。
故事听起来，让人感觉似乎CDS的出世与流行，充满着传奇与偶然。实际上，CDS正好符合了世界货币美元资本无限创造的天然需要，它被美联储认可也就是顺理成章的事情了。
1996年8月，格林斯潘领导下的美联储终于不负众望，发表声明，正式允许美国银行使用信用衍生品，并同意银行根据信用风险转移的情况来降低资本储备，其最低程度可以降低到风险资产的1.6%，实质是认可了银行利用CDS解放资本金的做法。
美联储不仅同意银行运用CDS的这一功能，还在同一年，争取到了巴塞尔协议的修改。巴塞尔银行监管委员会通过了《巴塞尔I》市场风险修正案，改修正案规定，如果银行利用衍生品对冲它们的信用或者市场风险，它们将可以持有比风险头寸更少的资本金来抵冲交易和其他活动风险。
美国金融衍生品同时也是美国未来金融战的核武器
之所以在CDS上花费笔墨，因为，它是美国金融战略核心能力的体现：这个核心能力，就是美国金融机构强大无比的资本创造功能，而其创造出来的资本，是世界通行的美元资本！它可以对世界其他国家的财富，进行暂时的无偿占有！
有人问了，谁会那么傻，来出售这种CDS呢，为了那么点的保险费，来承担自己不了解的风险。答案正是金融机构自身，而且美国金融机构不傻！
上例中的摩根大通，是充分了解埃克森石油公司的还贷能力的。因此，那笔CDS的费用，几乎就等于白送给了欧洲发展与重建银行，在美国2000年取消银行与投行之间的限制之后，银行把自己很多的CDS发行业务交给了影子机构。
在2007年次贷危机爆发前夕，以贷款为证券为参照物的CDS规模，高达60万亿美元左右，而其中80%左右的CDS在金融机构之间进行，银行既购买CDS，也发行CDS，这些交易都是场外交易。次贷危机对CDS产生了很大的冲击，导致CDS在到期之后，金融机构不再发行，规模迅速缩减，并更加集中到一些资质高的金融机构手里。
2009年7月的一份对100家信用违约互换交易商进行的调查报告显示，96％的信用违约互换交易集中在5家金融机构之间进行：摩根大通、高盛、花旗集团、摩根斯坦利、美国银行。
2007年次贷危机前夕，美国CDS市场是一个庞大的数字。其名义金额已经超过当时的美国股票市值与债券市值的总和。如此一个庞大的金融衍生品市场，对美国而言，到底意味着什么？
人们想到的首先是风险。
不过，风险并不像人们想象的那么大。这一点，美国金融危机调查委员会发布的《美国金融危机调查报告》做出了自己的判断：“金融危机调查委员会从来没有找到证据表明不规范的衍生品，尤其是信用违约互换，由于相互关联而导致了金融危机。”
实际上，在整个次贷危机当中，美国倒闭了近百家中等规模以上的金融机构，只有美国国际集团（AIG）是因为CDS而倒闭。
2007年年底，AIG发行在外的CDS名义总额为5800亿美元左右，与整个60万亿的名义总额相比，还是很小的。
这意味着，AIG担保的参照物包括2300亿美元的公司债，1490亿美元的优先级住宅抵押贷款，此外还有780亿美元的混合了优先级与次级抵押贷款的CDO产品。而最后击倒AIG的，则是这780亿美元中的621亿美元CDO出现了问题。
在AIG被政府接管之后，根据信用违约互换，AIG向它的交易对手，付出了621亿美元，也就是以名义价值赎回了它当初为之提供信用担保的621亿美元的CDO，这些CDO中，大部分是以证券化的次级贷款为基础构造的，房价的下跌，让这些CDO的实际价值几乎归零。而贝尔斯登、雷曼兄弟的倒闭，CDS都没有扮演关键角色，它们的倒闭也没有给相关的交易对手带来重要的损失。
可见，CDS对美国金融市场的冲击是有限的，这60多万亿美元的CDS，其中只有非常小的一部分，牵扯进了美国次贷之中，也就是为大约1万亿美元次贷为基础构造的CDO，也就是说起最多的赔付，也不过1万亿美元，由于美联储的借入，实际赔付规模在2000亿美元左右。
既然风险可控，那么，好处是什么呢？这个好处，可就太大，太大了！
真所谓，世人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。看到中国人民笑话华尔街，制造CDS来愚弄自己。华尔街的银行家们一定心里暗喜，看来中国人还没看透自己的游戏，自己的这个游戏还大可以继续玩下去！
不要以为这是华尔街在自娱自乐，他们利用CDS创造的美元资本中，有很大一部分，成为了美国人购买中国商品用的美元，成为了他们战略性入股中国银行的美元！
如果历史回到2001年，很多人都会想，如果我有一大笔钱，我会买房子，买股票。可那时候自己口袋里没钱。不过，从那个时候开始，美国人口袋里的CDS,就像变魔术一样，为美国人变出了一大笔钱，尽管美国资本市场的循环，最终这笔钱流向了全世界，买了包括中国在内的各国便宜资产。
从CDS诞生的历史可以看出，CDS的最根本的目的不是对冲信用风险，而是为了更大的资本创造能力。
也是因此，CDS一开始发展的时候，其所担保的贷款或者企业债，都是最优质资产，是基本无风险的。这是金融机构的切身利益所在，因为只有建立在这样的参照物的信用基础上的货币创造才是安全的。
格林斯潘这个美国新自由主义大师，为美国的新金融原子弹的创造，提供了一个历史性的温床。此后，美国的金融机构从中获得了启发，如果银行的每笔信贷，都可以这样进行信用违约风险的转移的话，将极大地解放银行的准备金。但贷款资源毕竟是有限的，美国金融机构想到了规模庞大的美国公司债。
超级利润的驱使下，美国金融机构很快进入了CDS工业化时代。不过，它的一切演变，都是根据初J.P.摩根的这笔经典交易而来。
对银行来说，CDS的出现，等于是间接为银行创造了资本。CDS的作用就相当于资本金。以前银行要贷款100美元的话，必须保留8美元的资本。现在，这8美元的资本中的一大部分，被CDS所取代了，由CDS提供信用保护的贷款，其信用风险已经被完全移除，因此，只要为之匹配1.6%的资本金，也就是1.6美元，此外的6.4美元，则可以让银行拿过去继续匹配其他贷款。
而对非银行金融机构而言，CDS也起到了一样的作用。根据2007年底高盛公司为期5年的1亿美元贷款，其CDS价格为每年6.8万美元的价格来计算，CDS的价格与参照资产的价格比为0.068%。考虑到不同公司的评级不同，可以初步估计，CDS的实际价格，大约是参照资产价格的0.1%不到。
在美国金融市场流动性良好的情况下，或者说，没有发生系统性的金融危机的情形下，美国60万亿美元的CDS，则意味着为美国的所有金融机构，解放了2万多亿美元左右的资本金。
按照2007年，美国金融机构平均30倍的杠杆率来计算的话，2万亿美元支撑了近60万亿美元的资产交易。更重要的是，它支撑了2001年来，美国资本的全球新一轮的大扩张，美国海外资产见证了几乎直线般的7年上涨。
CDS带来的美元资本大创造。它的实质是印刷美元。而这个印刷美元，是不会出现在美联储的货币统计指标里的，M2里是看不到这个印钱的痕迹的。
国内的学者，总是在议论中国的货币创造已经超过了美国，其实，看美联储的资产负债表，或者看美国银行的资产负债表，你完全看不到CDS带来的美元资本大创造。
这是隐形的货币创造，美元可是世界货币啊，它表外创造了如此之大规模的美元资本，随时可以变为美元货币，去购买海外资产的。
从2001年到2007年，美国的海外资产以10%以上的年增长率，快速增长，从2002年的9万亿美元，到2008年危机前夕，增加到了近20万亿美元。
没有比印刷货币能够带来更大的暴利，美国人在世界不知不觉中，做到了这点。
通宝推：平淡是真,苏粤马,车雨田,金书,木雅之岗,黄河清,慧诚,云中飞,文化体制,家园 2014-2015大对决(2) 感谢各位的批评与指正，西西河高人众多，继续贴上后面的帖子，请各位继续批评。
2014-2015大对决(2)——帝国战略初长成，金融帝国第一个核武器的秘密
[ 这就是美国金融帝国的第一个秘密核武器！ 需要提醒的是，这个核武器只在美元强势翻转时，才发挥最大作用，因为美元走弱时，海外美元向美国国内提供信贷的动力减弱，因此，对美国的货币创造乘数自动减小。而当美元提升利率时，随着利率的提升，以及海外美元数量的增多，这个核武器的威力就更加巨大，它一方面会增加欧洲美元的货币创造乘数，另一方面，利率提升越高，其成本节约作用就越明显！]
在滞涨的70年代，美国人之所以不敢大幅度提升美元利率，来压制通货膨胀，一个很重要的原因是担心高利率会毁掉经济增长。
不过，到了苏联入侵阿富汗、与美元在国际储备货币中的比例下降到50%左右之后，美国已经别无选择了。此时，另外一位青史留名的美联储主席，已经继任了，他就是大名鼎鼎的沃克尔。身高超过两米的老沃，后来被看作货币史上的一位英雄，他强势扭转了美国被通胀吞噬的命运。
后来人们都认为，沃克尔是强势美元的代表性人物，这样的解读，是不全面的。要知道，这位强人当年正是“尼克松冲击”的最重要谋划人之一。作为时任美国财政部主管货币事务的副部长，他不同意其他总统的智囊的看法，认为只要逼迫欧洲国家货币对美元升值就可以解决美元危机，而应该结束根本就不可能守得住的布雷顿森林体系。
沃克尔上任第八天就宣布，把联储基金利率提高50个基点到11%，再过两天又宣布把贴现率提高5个基点到10.5%。但是还不管用，因为通货膨胀率也是2位数，实际利率还是负。
沃克尔又想出了一个狠招，宣布控制货币供应总量目标，这等于是给泛滥的美元创造上了阀门。随后，在里根上台之后，沃克尔得到了更大的支持。1981年夏秋之际，美国利率攀上了连沃尔克本人也没有想到过的顶峰：联邦基金利率19.1%，商业银行优惠利率21.5%！
连年的高利率，推动了美元的翻转。从1981年开始，美元开始了强势上涨的5年周期。美元指数从1980年的82点左右，上升到1985年的160点以上，几乎翻倍，超越了1971年美元与黄金脱钩时的点位。狂奔的通胀野马终于被勒住了：美国通胀率在1981年降为6.5%，再过2年又降到4%以下。代价当然也不菲：1982年的大部分时间里，美国经济在衰退里挣扎。不过，到了1983年，美国经济就开始了快速增长，1984年年均增长达到了6%左右，高的月份达到了7%。1986年之后，回落到了4.2%的水平。
但此时的世界其他部分，则完全是另外一幅图景。里根强势美元政策的国际后果非常的严重，从其给美国的贸易伙伴以及发展中国家所造成的实际灾难性后果来看，它不亚于一场大规模的战争。
大规模的资本流向的逆转，带来的是一个不可避免的后果。西欧各国资本在高利率美元的吸引下，大规模地流向美国。
在此情况之下，西欧各国的国有化政策正式宣告失败，左翼力量纷纷在各国失势，取而代之的是各种保守主义政党。他们上台之后，在美国强势美元政策的压力之下，进行了经济政策的大修正：抛弃凯恩斯主义，大规模削减社会福利，提升利率，实行货币紧缩政策。
与美国不同的是，西欧国家没有世界货币这个独特的条件，因此，当他们在美国最新的、最流行的经济政策的影响下，抛弃凯恩斯主义时，可以说他们是真的抛弃了凯恩斯主义，出现了资本饥渴。这里说真正的抛弃，是指与美国对比。里根虽然号称小政府，实际上，却通过借外债大搞军事投资，也就是星球大战计划。在苏联入侵阿富汗之后，美国的星球大战计划不仅得到了国内的支持，还得到了西欧盟友的支持，这对美国的资本回流政策起到了道德上的支撑作用。
总之一句话，由于没有美元这个世界货币的独特便利，抛弃了凯恩斯主义的西欧各国的供给主义学派理论下，却经历了实实在在的经济大规模的去杠杆化的过程：其最主要的表现形式，就是私有化浪潮。
唯有法国反对私有化运动，在英国、德国私有化的时候，法国反其道而行之，当时刚当选的总统密特朗一度对法国的银行和工业集团实施大规模国有化。法国的不屈服，差点让法郎在当时就完蛋。美国舆论攻击法国是搞共产主义，威胁西方世界将因此而分裂。
在美国舆论以及美元升值战略的共同作用下，法国出现了大规模的资本外逃。一些法国人则散布恐慌消息，许多富人准备把自己的资产移到国外，甚至准备举家移民。法郎开始狂贬，1981年5月11日前后不到一周的时间，法郎兑美元下跌20%。当时的媒体惊呼，法郎将成为历史！
这情形一点也不亚于人们现在熟悉的东南亚金融危机！
最后，密特朗总统不得不进行妥协，将法郎的基准利率提升到20%，开始了紧缩政策的进程。到1982年，密特朗彻底成了私有化的拥趸。
法国随后也开始了长达10年的私有化浪潮。法国左派力量对美式新自由主义的妥协，意味着里根主义在西欧获得了全面的胜利。
从1980年到1985年的5年，是美国GDP持续增长的5年，美国GDP从1980年的2.7万亿美元左右，增加到1985年的3.9万亿美元左右，增长幅度为1.44倍。而对西欧来说，这5年是失去的5年，西欧各国经过了长达5年的经济负增长，法国GDP从1980年的6900美元，下降到1985年的520亿美元；德国GDP从9190亿美元，下降到7010亿美元；英国从5370亿美元下降到4320亿美元。
除了西欧各国，发展中国家也一样遭殃。
1981年，发展中国家的外债总额积累达7400亿美元以上。这意味着，美元利率每提高1个百分点，发展中国家偿还外债的利息负担就要增加74亿美元。里根的强势美元政策，最高利率提升幅度达到7%，即从10%提升到17%。这意味着发展中国家，仅为利息支付至一项，一年要多付出490亿美以上。
强势美元，首先导致发展中国家的债务规模滚雪球般的扩大，其次，导致市场上的资本稀缺，借新债还旧债的难度大增；最后，强势美元政策，导致了这些高债务国家资本市场动荡，本国资本连同外资一起出逃。真可谓“屋漏偏逢连夜雨，船破偏遇打头风”。
1982年8月20日,墨西哥政府宣布无力偿还其到期的外债本息，要求推迟90天，由此引发了全球性的发展中国家的债务危机。到1985年底，发展中国家的债务总额上升到10410亿美元。
那么，沃克尔在搞强势美元之前，一直所担心的高利率会危及经济发展的情形，为什么最后没有出现呢？为什么西欧各国与美国差不多高的利率，反而会出现长达多年的经济去杠杆化过程，而美国却没有呢？而当时，美国的劳动生产率程度，与西欧在同一水平上，那么到底是什么导致了美国经济一枝独秀地增长呢？
除了里根的赤字刺激政策之外，还有一个人们常见的答案，就是海外资本的回流。这是一个模糊的回答，它让人们感觉，放佛资本从西欧流动到了美国，然后促进了美国经济的发展！它完全无视一个铁律：决定资金被投入使用规模的，不是资金本身的多少，而是资金成本的高低！
因此，可以说，这一回答，回避了问题的实质。
那么问题的实质是什么，那就是庞大的欧洲美元，主要通过美国海外金融机构向美国国内贷款的新式，为美国创造了新的、廉价的美元资本！当时的海外美元，实际上大多数存在美国的海外金融机构手里，其次是英国。这使美国当时为发展经济，所投入的资金成本，比实际上要低很多，自然也比西欧各国低很多，因此，尽管生产率相同，但是，美国的资金成本低，所以美国经济发展的最好！
让我们来看看这个过程是怎么发生的：当美元提升利率时，各国资本认为美元会升值，因此去买入美元，因此外国人手里的美元会越来越多，任何外国人手里的美元，不管它存在美国银行，还是其他国家的银行里，它们都叫欧洲美元，或者海外美元。这里用“外国人手里”这个词，是个权宜的用法，实际上它都在美国人手里，这个概念后面再讲。
而外国人手里的美元越多，就意味着海外美元的规模扩大。1980年，海外美元占全球美元的13%左右，而到了1985年，这一比例上升到20%左右。
外国人手里持有美元的增长意味着什么？
意味着将为美国带来新的廉价的货币与资本创造，现在让我们来看看这个新的廉价的资本与货币创造的过程，是怎么发生的吧。
海外美元贷款有两种，一种是向美国之外的人贷款，这样的贷款完全是在美国境外发生，也就是体外循环，其实质就是美国金融机构中不同账户的转变，不会在美国境内形成货币创造。
另外一种就是向美国境内发放贷款，这样的话，国内受到贷款的人，还有可能继续把贷款存到银行，这样的情形，在本质上与美国国内的银行，在境内发放贷款一样，它们拥有相同的货币创造能力！
但是，要说的是但是！
海外美元是不受美联储法规监管的美元，它也不受金融机构所在国监管。因此，海外美元的贷款没有准备金的要求，理论上而言，伦敦的某个银行，如果账户上有100美元，它就可以贷款给它的客户100美元，而不要为其准备1分钱的准备金，当然，实际上会有一点准备金，但普遍很低。当时，虽然还没有巴塞尔协议，但是，美国国内的准备金要求在6%左右。
如果以上述这个比例来算的话，也就是说，欧洲美元对美国境内居民或者公司的每笔贷款，都会省出5%左右的准备金。它意味着通过海外美元，向美国国内发放贷款的成本要低其信贷成本要低，低多少，则取决于联邦基金利率，80年代前半期，欧洲美元为美国带来的每笔货币创造，平均成本要低0.8%左右。
据国际清算银行的数据，欧洲美元市场的货币乘数在70年代末到80年代上半期，大概在5倍左右。而按照欧洲美元规模4000-6000亿美元的水平来结算的话，它就意味着欧洲美元市场，为美国提供了2万亿美元左右的平均成本要低0.8%左右的融资。
正是这2万亿美元左右的低成本融资，成为美国上个世纪80年代强势美元的5年中，美国经济在超高利率美元的洪流中，实现一枝独秀增长的最重要动力。
这就是美国金融帝国的第一个秘密核武器！
需要提醒的是，这个核武器只在美元强势翻转时，才发挥最大作用，因为美元走弱时，海外美元向美国国内提供信贷的动力减弱，因此，对美国的货币创造乘数自动减小。
而当美元提升利率时，随着利率的提升，以及海外美元数量的增多，这个核武器的威力就更加巨大，它一方面会增加欧洲美元的货币创造乘数，另一方面，利率提升越高，其成本节约作用就越明显！
因此，当其他国家的资金成本，被动跟着美元提升时，美国却另有蹊径，实际上享受着比他国更低的资金成本！
也正是因此，在里根超高美元利率的时代，美国国内信贷规模却创造了罕见的高速度增长！从1980到1985年之间，美国信贷规模迅速扩张，与GDP的比率一度接近30%，高于70年代，属于历史最高水平之一。简直让人匪夷所思，而这正是拜大规模的海外美元回流的货币创造机制所致。
因此，可以推断，如果美国解决了房地产问题，美元一旦提升利率并反转的话，海外美元（与欧洲美元是一个概念）的这一核武器作用，必然将再次大放异彩，与CDS可谓哼哈二将，为美国提供大规模的低成本资金，虽然胜之不武，但是却会胜得让别人无话可说！
不要忘记，今天的海外美元的规模，已经远非30年前可比了！
说起来，也很有意思。美国这个金融帝国的核武器，差点就被自己扼杀在了摇篮里。因为发现了欧洲美元低成本竞争的问题，1979年，美国卡特政府建议，各国政府通过其央行对欧洲美元存款实行法定准备金制度，并将一部分欧洲美元集中到各国央行手中，以限制欧洲美元市场的过度增长。但欧洲人没有搭理美国。
不过，随着欧洲美元的秘密功效，在里根时期被发现之后，美国人就再也不提为欧洲美元设立准备金制度的事情了。
从这个插曲，也可以得出一个结论，美国人金融核武器的秘密，并非是其阴谋的产物，而是历史脚步的自然形成所致。
这也正如，70年代的大滞涨，从尼克松到福特再到卡特，都没有能够解决，最后让里根做了美国最伟大的总统，这并非是尼克松才华不如里根，而是时机未到而已。
这就如同中国古代的小说《三国演义》呈现的那样：纵然有诸葛亮那样呼风唤雨，夺天地造化的智慧，曹操那样的意志坚韧，为人所不能为的枭雄，周瑜、陆逊那样的世所罕见的军事天才，也不能改变当时天下三分的局面。而天下大一统，要等到50年后才能到来，扭转乾坤的司马氏后代，比之诸葛亮，比之周恭谨，真可谓是白云苍狗。但就是他们却完成了雄才如曹操，刘备，孙权所终其一生努力却无法完成的事业。
不过，正如魏一统三国的种子早在曹刘孙时代就已经埋下一样。美国解决70年代金融危机的路径，也在这三任总统的经济政策中，逐渐浮出水面。而其一旦清晰成型并用于世界之际，便是美国雷霆万钧般的出击，万亿财富已经因此而完成了在不同国家之间的乾坤大挪移。
金融帝国的脚步，从此迈开第一步。从此之后，美国人的金融战略，进入了一个新的境界！
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家园 感觉有点问题，欧洲美元成本低，但是贷款利率是一样的 欧洲美元虽然不受存款准备金率的限制，但是如果贷款给美国也要遵守美联储的联邦基准利率，并不会从欧洲贷款就可以有啥利率优惠。
还有欧洲美元虽然没有准备金限制，但是一旦贷款给美国就流入美国境内银行，无法发挥乘数效应，也就是美国美元即使有准备金率限制也比欧洲美元产生更多的基础货币投放
家园 是的 本文指的就是那第一笔不需要准备金的贷款，由于不需要准备金，它的成本就低了。而对其他国家虽然也有类似贷款，但是贷款规模远不如对美国的贷款规模大，尤其是在强势美元时，欧洲美元会增多，这样更多的欧洲美元会向美国国内放贷，它的成本比美国境内的信贷成本低。
家园 美国现在根本不敢提升美元利率 美国现在的海外美元固然多，可是美国的外债更多。美国提升利率难道就不用还外债的利息了？回流的美元的好处也抵不过多付的利息。
须知现在美国的外债和海外美元持有国都是主权基金。像新加坡、沙特这种小国不敢跟美国对着干，其他国家呢？比如中国，大力发展内需，拿着20%的美元利息，美元也会升值，出口也不愁了，简直太爽了。
家园 不错 受教，谢谢。
家园 写得不错 不知道接下去有没有欧洲和中国应对的内容，这两者可是有很多反制手段的，甚至欧元和RMB都有和USD脱钩的手段。
家园 我就提两个问题，就两个问题哦~~o(∩_∩)o LZ全篇立论的头两段文字提到的：
【在经过3年多的货币宽松政策之后，美联储已经向美国的金融系统公开直接净注资约2.2万亿美元左右。向金融机构累计发放的各种贷款，更是高达30万亿美元以上。美国的资产价格从2008年到2012年基本翻了一番以上，这个大家看股票市场，就明白了。
金融机构的资产负债表已经没什么问题了。美国高达60多万亿美元的资本市场流动性已经复活了，这还是只是包括股市、债券市场、信贷市场，货币基金市场，等传统资本市场的，如果算上金融衍生品，规模就更加庞大。】
两个问题分别是：
1、美联储是不是金融机构？
2、美联储向金融系统（机构）注资后，谁的资产负债表没有问题了？
通宝推：河里的螃蟹,家园 看完了 我想起了火烧连船，如果没周喻打黄盖，一个愿打一愿挨。连船也算个天才设想。这是远的。近的就是朱总理在90年代初解决的三角债，虽然原始了点，造成的原因和解决的办法，原理也差不离几。就是玩通货膨胀，让债权人想想，是现在妥协呢，把债权抛出来，能要多少回来拿多少回来，还是等以后要回来变得更少。现在美国人就差这一步，怎么让债权人相信，以后要回来会变得更少更少。然后就是根据情况，是供给的问题，创造供给，是需求的问题创造需求。把债清完了就又是一轮繁荣了。至于会繁荣多久，我们谁能肯定明天一定不会是世界末日呢？
家园 为毛总有人乐此不疲地下着西洋大象棋？ 为毛啊为毛？
家园 这么长几个读者看？还这么多宝推的 这么长几个读者看？还这么多宝推的
宝推名单很有意思
无非是左手卖给右手，对冲交易，搞商业-金融的几个不明白？
真管用霉菌经济早回暖了
再怎么阻止不了欧元、人民币等国际化脚步，印得越多虚假对冲越多对美元霸权惩罚越严重！
家园 2012大忽悠 CDS固然有降低银行资本要求，相应扩大贷款规模、增加货币的作用，但是，危机前的CDS主要是投机商对赌，跟实体经济没有多大关系。2005年Delphi破产，CDS面值200亿，可是债务总共只有20亿，多出的180亿哪里还有什么货币创造作用，完全就是财富再分配而以。以后CDS搞得更过份，所以所谓60万亿的CDS，实际上对应的贷款加债券远远不到6万亿。而且，购买CDS的不仅仅有银行，还有其他并不参与货币创造的金融机构，比如共同基金等。如果象楼主这样算账，还不如去看看各种各样的利率和汇率掉期合同。那些东西的面值可是大了去了。
其次，CDS在这次危机中的作用不是一般的大。除了AIG之外，还有别的金融机构受到打击，只是没有AIG那么显著而以。
第三，美国海外资产每年10％的增长速度没有多么了不起。举一个简单的例子，以新兴市场为基础的ETF EEM，从2003年底到2007年底，每年收益30％以上。以发达国家为基础的EFA年收益率20％以上。这个收益，就是说把股利再投资，不用新追加投资。所以，只要原来的资产不动，海外资产的年增长速度就是20％到30％。比较起来，10％不过是毛毛雨啦。
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