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主题：【讨论】大家来讨论研究白酒行业股票 -- 高野谪客
应轻阳建议，开一个贴子讨论白酒行业股票。不敢妄称抛砖，实有引玉之心。搭个台子，方便大家讨论。
我对白酒外行。下面是我收集到的一些资料。欢迎拍砖。
光大证券2008年3月3日晨报纪要刊登分析师彭丹雪的四川白酒企业调研报告指出：
泸州老窖：公司对于市场的管控较好。目前双品牌战略进展顺利。国窖1573以稀缺性为号召，“量服从于价”，未来仍会有较大提价空间。预计07年1573的销量可以达到2300吨，08年则可能销售至限量3000吨。特曲在去年进行较大规模的换装提价，进展顺利，预计销量可以达到6000吨，而08年能够实现20%的销量增长，在量价齐升的背景下，也将成为公司业绩贡献的主力军。预计07年公司EPS为0.85元。
五粮液：五粮液在07年年报中已经披露，计划用自有资金进行酒类相关资产的收购。届时，普什、环球和丽彩的酒类包装、印刷等资产将进入上市公司。目前公司账上现金有40亿元，收购将不成问题。07年五粮液品牌高档酒销量达到1.1万吨，增长并不明显，主要是公司在进行市场控量，理顺价格体系，08年将持续这一战略，则销量不会有太大增长；公司总销量在07年有48%的下降幅度，主要是大幅压缩了旗下金六福和浏阳河等中低档品牌的销量，08年销量下降幅度不会太大。公司08年仍将持续市场管控+削减中低档的策略，这样销量不会有太大增长，公司仍处于市场的整理阶段。
茅台业绩快报，超出市场预期
公司发布了业绩快报。07年实现营业收入72.37亿元，同比增长47.6%，利润总额44.89亿元，同比增长80.73%，净利润28.83亿元，同比增长81.39%。实现EPS3.05元。公司的业绩增长超出市场预期。公司良好的盈利状况主要源于07年旺盛的团购需求，以及公司在07年对旗下产品顺利提价。
公司07年的净利率达到39.8%，比06年的32.4%高出7.4个百分点；净资产收益率也从06年的26.2%提升到07年的34.79%，提高了8.58个百分点。公司强大的盈利能力。以目前195元/股的股价计算，公司的07年静态PE为63.9倍。我们初步估算其08年EPS为5元，则08年动态PE为39倍。我们预计白酒行业的繁荣将继续持续下去，其中，茅台仍然是增长幅度位居前列的公司。维持对公司“买入”投资评级。
国信证券2008年3月3日晨报刊登分析师黄茂报告（摘要）：
公司3月1日晚公布07年业绩快报，07年实现销售收入72.37亿元，同比增长47.6%；其中第四季度实现27.79亿元，同比增长68.3%。07年实现归属于母公司净利润28.83亿元，同比增长81.4%；其中第四季度实现12.93亿元。全年每股收益3.05元，远超市场普遍预期。
07年茅台就类销售收入超越五粮液。但如果考虑五粮液集团进出口公司截留的巨额销售收入（估计07年在10亿元以上），五粮液的酒类实际销售规模仍大于茅台。
茅台第四季度超预期增长来自于帐款确认。按照业绩快报中的数据计算，估计年底预收账款减少12-14亿元之间。上述预收账款主要来自04-06三年的逐步累积，其释放夸大了07年的实际销售情况和业绩，以及各项费用率的下降幅度。
扣除上述业绩释放因素，第四季度实际完成销售额15.8亿，同比减少 -4.35%；全年实现销售额60.4亿，同比增长23.1%，低于预期；07年实际EPS约2.04元，同比增长27.5%，也低于预期。这和终端市场上茅台货源紧张、价格飞涨的现象可以相互印证。
第三季度季报点评中就分析指出第三季度主要的增长来自于预收账款的业绩释放，实际收入增长接近于0，同时预期第四季度增长会放缓。考虑到提价因素，我们认为07年茅台的实际销售增长非常有限，主要的高度茅台销售增长接近于0。公司通过不断压缩经销商的销量来保证团购部分的供应。
风险提示：本次大规模业绩释放后，公司尚有10亿左右预收账款。上述款项的确认时机，可能给公司带来一定短期业绩波动。
我们判断茅台在07年的业绩释放，是受到两税合一、超越五粮液和提升公司形象等多方面影响的结果。08年继续从预收账款方面获得支持的可能相对较小，公司更多从08年春节超预期的提价幅度上给予支持。从稳健角度出发，暂时仍维持市场中最低的盈利预测，07－09年EPS分别为2.24元、3.85元、5.67元，以及4个月280元的目标价。
齐鲁证券2008年3月3日晨报刊登分析师童驯点评（摘要）：
关键假设：08－10年茅台就报表的销售分别同比增长4.6%、13.1%、10.7%；吨酒价格分别上升27%、21%、20％。
分析师观点：（1） 茅台估值水平可给予市场平均水平的两倍甚至以上；（2）专卖店进销差价250元仍有可压缩空间，未来出厂价上调幅度仍巨大；（3） 包含陈年酒后第一季度茅台酒真实提价幅度至少26%，而不是市场认为的20%，考虑公司自销酒比重大幅度提升后吨酒价格实际涨幅会更高；（4） 09年茅台就将放量。
据说真品的茅台，在市场上有钱买不到，是不是真的呢？
听到的一些分析，说茅台的定位策略非常好，它07年限制产能，造成供不应求，之后遵循这个策略，大幅涨价还是供不应求。而它的业绩却是持续增长，利润率大幅提高。
如果真是如此，高端白酒都具备这种潜力吗？有什莫隐患没有？（假酒当然是一种隐患，还有没有其他？）
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完全不懂酒行业，大力支持行业贴
离开茅台镇，复制除了空气以外的一切条件都不能造出茅台酒。
最后的结论是茅台镇空气中有特殊的微生物参与了发酵过程，不可复制。
别的酒就没有这个优势
对比几家分析师的报告，可以总结出一些有用的信息来。
关于茅台酒：
1. 销售量的增长是不能指望的。产能有限也罢，故意的限产策略也罢。齐鲁证券的分析师所做的这个关键假设是有问题的。
2. 利润增长点基本上指望涨价。品牌提升导致的费用降低影响应该不大。预收账款的释放是暂时的。涨价就是压缩专卖店的利润空间，抢销售渠道的饭碗。我不认为这样的垄断增长模式可以长期持久下去。相对较短的时间内涨价空间仍然很大可能有道理。但假设吨酒价格持续稳定长期增长，并把股票的估价建立在这样的假设之上，我以为不妥。
3. 盈利增长模式如果过于单一，容易见顶，风险承受能力差。相比而言，五粮液的盈利模式更多样化一些。
1.预收账款作为一种特殊的负债，并不直接影响损益，对于白酒这样的企业，当然是预收账款越多越好，越多说明不愁销售。而且预收账款而且也是一种很重要的融资手段（不用支付利息），对于商业流通企业（超市，国美）这样的来说主要的利润就是来源于预收账款使用过程中产生的收益。
我非常怀疑齐鲁证券的分析师有没有学过公司财务或者仅仅是做托？
2.白酒行业的商业模式主要是依靠专卖店还是直销？直销的话就不存在抢销售渠道利润的问题了。
比如古越龙山，黄酒类，有没有哪位熟悉的，是否给我们讲讲呢？
现在大家都不当红军了，不用靠喝酒来取暖.......帮感觉白酒行业可说是夕阳产业...
问题是现价已经体现了。。。。。。。而不是尚未体现
从去年开始一些大型基金减持金融，地产等周期性行业后大幅增持消费类的白酒板块扎堆取暖，创造了贵州茅台等一披次世代蓝筹怪物。给大盘准备了不少大坑。
要知道机构的同志们不仅是靠不住的，也是非理性的。一旦情况有变，比如增发地雷，政策利空，赎回大潮什么的，他们会不计成本的出逃，只要他跑的比同行快净值跌的比同行少就达到目的了。所以这种股一但跌起来可不管什么基本面比庄股都狠，庄股还要拉一拉缓一缓出出货那，这种股直接一步到位效率那是非常高。这样的例子太多，比如前面的平安和浦发。所以说机构们是只能同富贵不能共患难，崩盘中挽狂澜于既倒扶大厦之将倾的都是黑庄。也就是所谓的纸扇易折红棍不弯。而且机构重仓的都是大盘高价股一但套住了那可是几年都解不了套，中间基本面再有点变化那就彻底呕了。
而现在的白酒板块无论怎么看都有去年两行的风采，所以我们散户对这种股还是躲远点，炒自己的股让机构们折腾去吧。