主题：【原创】从东方新天地看李家的城（一） -- 过堂风

M2的规模换句话说就是金融泡沫已经是人类历史上前所未有，多一点或者少一点都无济于事，现在大家都在盯汇率，第三季度外汇储备环比负增长，央行强撑汇率已是强弩之末，汇率暴跌之日就是人民币从预期价值向公允价值回归之时

M2的规模从2000年到2009年都是可控的，跟实际经济发展相适应的。那时的M2每年增加17%，而GDP每年平均增加18%。所以实际上我们基本没有感觉到通货膨胀。

而2009年的4万亿，直接让M2增加值升到27%，所以通货膨胀就来了。而这一切和外汇占款毫无关系。1994年时，中国有个屁的外汇，但当年的通胀率高达15%以上。

作为中国央行，如果人民币汇率能下跌，那可真是做梦都要笑醒，你居然说央行在强撑汇率。

中国长期顺差，外汇储备有3万多亿，如果这样的经济体都能出现汇率暴跌的场面，只有3000亿储备的，每年逆差1000亿美元的还过不过日子了？

外汇偶尔有点环比负增长，有人就能解读成汇率要暴跌，果然跟文科生是不能讨论问题的，在他们看来，事物总是从一个极端走向另一个极端的。中国要么是民主要么是不民主，不增长就会崩溃，跟美国日本不能做盟友就是要打仗。唉。。。。。。

不是不能贬值，而是经常贬值。改革开放前，货币发行是国家调拨、物质本位，所以不存在通货膨胀，改革开放后大约每隔十年银行系统就面临实质性破产，几此经济危机都是以人民币大幅贬值，严重通货膨胀收尾的，一直到1993、4年因为脱离了发行准备，滥发货币，引发严重通货膨胀所以朱镕基确立了以外汇储备为锚，国企破产甩包袱、大力开拓外向型经济等政策才把经济危机压下去的。

事实和数字都列举了，最后用比喻说说外汇储备、基础货币和M2的关系。外汇储备是面粉，基础货币是酵母，M2就是最后做出来的蛋糕，面粉和酵母之间存在固定比例，酵母的增加量以面粉的增加量为依据，酵母的增量是以外汇占款的形式表现出来的，商业银行通过向央行再贷款和上缴存款准备金的形式得到基础货币，通过向经济体发放贷款的方式将基础货币存量放大，得到M2这个蛋糕，M2与基础货币的比例也被称为货币乘数，蛋糕看起来比面粉大，因为增加了空气和水分，但是蛋糕的最终决定性因素还是面粉，面粉与蛋糕的比例又称为汇率，不严格按照比例配方生产，最后吃到嘴里的很多就是空气。

为什么说M2里很多都是水分和空气，举一个例子，城投债平台规模以十万亿计，保守估计其中约60%的债务不会产生任何能用来偿债的现金流，地方政府用政府机关用房及土地做抵押从金融机构取得贷款，贷款转到城市基建公司账户，然后又存到银行账户变成存款，完成了贷款创造存款的过程，变成M2的一部分，当城投债到期，地方政府无法偿还到期债务的时候，银行敢拍卖政府抵押的办公用房和土地吗，答案是不敢，不能。这部分M2背后所代表的抵押物价值等于零的时候，风险由商业银行承担，商业银行与央行是再贷款关系，金融系统整体风险最终会传达到央行，而整个风险链条的承载物就是货币，当市场一致认为持有该货币面临贬值风险的时候，将引发大规模兑换保值货币（贵重金属）的市场行为，中国大妈抢购黄金，引发世界金价动荡不就是这种行为的写照吗。

而央行处理的方式就是内贬外升，强挺汇率，将抵押归零的部分填充到更大的蛋糕中去，将风险分摊，同时吸引更多外国投资，扩大面粉规模（外汇储备），避免因巨量水分和空气引起的蛋糕崩塌。而汇率的稳定是保证面粉持续流入，再造新蛋糕的关键因素。

最后，我不否认中国拥有最多的外汇储备，但是另一个不那么为众人所知的事实是中国是一个净债务国，对于央行来说，外汇储备的来源一部分是对外贸易流入的顺差，一部分是居民个人外汇存款，还有一部分是外商投资和对外借款，对于外商投资部分的外汇储备等于是央行的负债，官方统计大约是7000多亿美元，实际上这是按历史成本法统计的，没有计算多年来的盈利及增值情况，导致外商投资价值统计严重偏离市场公允价值，实际上仅外商投资部分即超过央行外汇储备，这个观点社科院金融研究所主任刘煜辉先生有专门文章分析，这里不再赘述。

一个国家的外汇储备多并不等于货币不能贬值，对冲基金盯的就是严重偏离公允价值的货币，索罗斯旗下的量子基金先后狙击卢布、英镑、泰铢，并引发整个东南亚金融危机，每一个央行都选择力保汇率，最后都是以汇率暴跌结束。

看看有哪个国家二条曲线是具有相关性的.事实上是,一个都没有.

道理很简单,基础货币在任何一个国家基本都是单边增加的,而外汇储备呢?是不可能单边增加的.

在你看来,政府投资建一条不收费的公路,就代表了注水?就代表了贷款的消失?我只能说,罗斯福不这么想,幸好我国的领导人不是这么想.

格雷厄姆关于价值投资的一条基本原则就是资产大于清算价值，每个国家的发行准备不是尽然相同的，美国自1973年布雷顿森林体系崩溃后名义上美元的发行准备是国债，实际上的发行准备仍然是金本位。最后说一次，大部分国家都没有脱离发行准备（无论是黄金还是外汇储备、国债等等）的货币。

中央政府投资铁公基等基础设施建设是不会破产的，因为有货币发行权，还有税收的大头，美国之所谓面临财政悬崖是因为国会不允许政府滥花财政资金，更不允许随意印钞。地方政府滥投资就一定会破产，因为一个地方的财政收入有限，税源有限，可抵押资产有限，上个月国务院通知审计署停止一切项目，专门审计地方债务，就是因为地方债的规模已经近于失控，而且绑架了金融系统，要么地方政府破产，要么银行破产。这和罗斯福新政这种中央财政主导型的受控投资有很大的区别。

人民币是信用货币 美元就不是么？ 说人民币不断的贬值没错说人民币对外币贬值就不对了 全世界的货币都在贬值 人民币贬的没美元快所以人民币就升值了

送花成功。感谢：作者获得通宝一枚。

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酵母在生物化学上看就是催化剂，在金融上就是杠杆。

能不能专门写一篇M2？老广写过GDP，如果再有一篇M2，就全了。

两个人的文章都非常有见地，相关问题阐述的也非常透彻，小弟就不再班门弄斧了。